每日財報

作者|劉雨辰

近期，證監會官網顯示，玩具廠商廣東佳奇科技教育股份有限公司（下稱“佳奇科技”）已在近期成功過會，擬募集資金3.9億元，用於玩具生產基地建設項目、動漫影視製作項目以及補充營運資金。

據《每日財報》瞭解，佳奇科技是一家智能科教玩具企業，主營業務爲各種智能科教玩具的生產和銷售，產品包括變形玩具、機器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等幾大系列。雖然已經過會，但其潛在問題依然顯著。

業績增速驟降，主營穩定性堪憂

2017年—2020年1-3月，佳奇科技的營收分別爲3.05億元、3.98億元、4.77億元和7064.15萬元，歸母淨利潤分別爲3653.84萬元、6055.33萬元、7479.42萬元和945.76萬元。

《每日財報》發現，若剔除2019年銷售原材料、廢料和邊角料突然增加的5127萬元收入，佳奇科技2019年營收增速僅有7%，相比其2018年的30.48%，營收增速下滑20多個百分點。

增速同樣波動的歸母淨利潤，在2017年—2019年間分別同比增長19.1%、65.73%和23.52%。所以2019年佳奇科技的營收、淨利潤增速均大幅放緩。

《每日財報》注意到，佳奇科技營收利潤波動與營業成本波動有一定關係，財務報表數據顯示，營業成本一路走高，2016年到2019年間幾乎翻倍，經計算，期間增速分別爲21%、27%、23%，也呈波動態勢。

這種波動也反映在毛利率的波動上，2017年—2019年，公司毛利率分別爲28.65%、30.58%和28.81%。

據公開報道，2018年毛利率出現的小高峯得益於當年機器人玩具毛利率上升了約2.6個百分點，因爲毛利較高的遙控機器人銷售佔比在2018年有所提高。然而，好景不長，淨利潤在2019年又掉回到2017年的水平。

此外，佳奇科技收入與利潤數據波動還與業務結構變動有一定聯繫。數據顯示，2017年，佳奇科技機器人玩具收入佔比爲39.43%，爲公司第一大收入來源，但截至2020年3月末，公司機器人玩具佔比已下滑爲8.82%。

同期，佳奇科技恐龍玩具整體收入也趨於下滑，收入佔比由13.43%下滑至3.83%，下降幅度接近10個百分點。儘管公司嬰幼童系列產品在2019年實現收入1.13億元，但公司未來主營收入的穩定性仍舊堪憂。

公開信息顯示，佳奇科技的經營範圍曾多次變更。早前涵蓋醫療器械生產經營、五金交電、化工原料、日用百貨等產品的進出口業務，甚至還涉及到教育與教材開發、廣播電視節目製作等領域。

然而，在科創板的最新招股書中，上述業務均已不見蹤影，對佳奇科技主要產品的披露僅限變形玩具、機器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等。2020年2月24日變更的經營範圍中增加了醫療器械相關的生產，一家玩具生產商增加生產醫療器械，頗有蹭熱點嫌疑。

外銷佔比過半，關稅提升海外市場受挫

目前全球玩具零售市場主要由北美、西歐、亞太這三個地區主導。2009年以來，北美和西歐的市場比重持續減少，亞太和拉美的市場比重持續增加。

從2018年全球各大洲玩具銷售數據來看，北美、亞太、西歐分別爲259.63億美元、228.68億美元和208.75億美元，其銷售總額佔全球玩具零售總額的80%以上。

據中國玩具和嬰童用品協會統計，作爲全球玩具第一生產大國及出口國，從2011年-2018年，中國製造的玩具佔據了全球玩具總消費的70%以上。因此我國玩具主要以出口爲主。

隨着全球環境保護及安全意識的不斷提升，近年來包括美國、歐盟、日本、俄羅斯等均先後升級了玩具的相關安全標準或指令。而不斷升級的指令和適用標準，使我國玩具產業面臨一定的貿易壁壘。

從營收區域結構來看，佳奇科技同樣依賴出口。2017年—2019年，外銷收入佔主營收入比重分別爲54.01%、54.13%、61.65%。印度爲公司最大的海外銷售地，公司報告期內出口印度的銷售額佔總營收近20%。

但目前的國際貿易形勢非常不利，如印度，從2020年2月1日起，對進口中國的玩具加徵的關稅從原來的20%提升到60%，理由是爲了扶持本國玩具行業。由於關稅的提高，直接影響了公司在印度的銷售額。

佳奇科技2020年1—6月對印度的出口收入共計109.93萬元，同比降低98.12%。因此在此前的IPO過程中，上市委會議對佳奇科技提出了問詢，要求其說明印度加徵關稅對生產經營產生的長期影響。

作爲一家外向型的企業，佳奇科技的貿易往來用美元結算，最近一段時間人民幣快速升值，這在一定程度上會削弱公司產品的國際競爭力。在出口設限的情況下，佳奇科技長期的生產經營能力將受到較大影響。

存貨原材料庫存大增，供應商或存關聯交易

在企業正常經營過程中，往往持有一定數量的原材料或庫存商品。所以存貨管理對一家企業的財務健康與否至關重要，若存貨大量積壓，則會對企業的現金流及管理運作帶來不利影響。

招股書顯示，2017年—2019年，佳奇科技的存貨賬面價值分別爲5812.35萬元、7398.23萬元和9801.26萬元，其中，原材料金額分別爲3230.24萬元、3512.71萬元和5118.21萬元。

《每日財報》注意到，2019年佳奇科技的存貨賬面價值和原材料金額分別較2018年同比增長32.48%和45.71%，遠超當期主營業務銷售收入7.04%的增速。

此外，在佳奇科技的大量存貨中，原材料的增速高於整體存貨的增速約13.23個百分點，變化幅度較爲異常。2019年佳奇科技銷售原材料以及廢料實現收入5127.63萬元。也就是在佳奇科技出售部分原材料後，仍有5118.21萬元的庫存原材料，足見其原材料儲備之多。

此外，供應商對於一家企業的穩定發展至關重要，但同時也是利益輸送的重災區，特別是對一些股權集中的民營企業，佳奇科技就存在類似情形。

據招股書顯示，汕頭市富潤塑膠有限公司（以下簡稱“富潤塑膠”）爲佳奇科技的委外加工方，工商資料顯示，富潤塑膠註冊成立於2017年，但是這家公司工商登記時竟然與佳奇科技使用相同的電話號碼。

今年三月，富潤塑膠變更了公司地址，而變更前的地址與佳奇科技宏奇分公司地址也是一樣的。報告期內，瑞金市易寶塑膠科技有限公司爲佳奇科技前五大供應商。

工商資料顯示，易寶塑膠成立於2015年，成立當年便成爲佳奇科技大供應商，而公司的股東值得深究。易寶塑膠的兩位股東爲辛宰彬、蔡少武，二人分別持股60%、40%。

易寶塑膠成立之初的法定代表人爲辛漢藩，他的另一層身份是佳奇科技董事、副總經理陳曉珊的配偶，而蔡少武則爲佳奇科技曾經的控股子公司廣東佳學信息科技有限公司法定代表人。

富潤塑膠作爲佳奇科技的委外加工方，易寶塑膠作爲供應商，他們和佳奇科技的業務往來或構成關聯交易，但在招股書並未披露。雖然此次成功過會，但其諸多問題依然待解，對此《每日財報》將持續關注。

責任編輯：陳悠然 SF104