自10月下旬開始，乙二醇再度進入下跌模式，其間雖然偶有反彈，但整體仍然偏弱。截至11月18日，乙二醇主力合約2101收於3753元/噸。對於後市，我們認爲，受新產能投產以及需求端逐漸進入淡季影響，乙二醇整體走勢仍然偏弱，不過，在成本支撐下乙二醇期價下跌幅度亦將受限。

供給壓力仍然較大

進入11月，國內乙二醇產能投放仍在繼續。11月初，河南永城20萬噸/年裝置以及新疆天業4期60萬噸/年裝置順利出料，裝置負荷正在穩步提升；後期還有湖北三寧等4套裝置共計124萬噸/年產能計劃於12月前後釋放產量，若裝置投放進展順利，則2020年年末國內乙二醇年產能將突破1700萬噸至1722.1萬噸，較2019年年末大幅增加619萬噸，增幅達56.11%。

根據最新產能及開工數據，11月18日，國內乙二醇日產量約2.63萬噸，較2019年同期增加0.64萬噸；後期隨着新產能陸續投放，國內乙二醇產量預計將有進一步提升，乙二醇供給壓力仍然較大。

需求逐步轉入淡季

隨着“雙十一”以及海外聖誕訂單基本結束，終端織造市場逐步轉入淡季，而乙二醇直接下游聚酯市場轉淡的時點更早。

自10月下旬開始，在經歷了連續數週的高產銷後，隨着下游企業補庫基本結束，雖然聚酯裝置開工暫且維持穩定，但市場交投已歸於平淡，除企業降價促銷產銷外，大部分時間聚酯各品種產銷均維持在50%左右，與10月中上旬連續“破百”的周均產銷相比差距明顯。

11月12日當週，國內聚酯切片周均產銷率爲121.84%，較2019年同期上升19.84個百分點；滌綸短纖和長絲周均產銷率分別爲110.59%、89.18%，較2019年同期分別上升22.59、5.18個百分點。

圖爲國內乙二醇有效年產能(單位：萬噸)

另一方面，港口庫存連續去庫。由於前期美國連續受到多個颶風影響，當地數套乙二醇裝置被迫停車，在失去了一個主要的進口來源國後，我國乙二醇進口船貨環比出現下降，華東地區港口庫存也因此進入連續去庫階段，但由於前期累庫幅度較大，乙二醇港口庫存絕對量仍然處於高位。

截至11月16日，華東港口乙二醇庫存爲108.78萬噸，較7月20日峯值下降33.64萬噸，較2019年同期大幅上升66.08萬噸。

成本支撐較爲強勢

得益於國際油價在年內大幅下跌，油制乙二醇加工成本明顯下降，以往煤制乙二醇的加工成本優勢不復存在。

除7月外，2020年大部分時間內油制乙二醇均能保有一定的加工利潤，而煤制乙二醇則長時間處於大幅虧損狀態，加工利潤最低時一度接近-1500元/噸。

將油煤兩種工藝綜合起來看，當前乙二醇整體加工利潤情況表現較差，因此在原料價格未出現進一步下跌的情況下，乙二醇成本端將獲得較強支撐。

根據估算，截至11月16日，國內油制乙二醇加工利潤爲195元/噸，煤制乙二醇加工利潤爲-978.2元/噸。

總之，供需矛盾加劇以及成本支撐限制了乙二醇期價的上漲、下跌幅度，後期乙二醇將以弱勢震盪爲主。

來源 |期貨日報

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