鴻富瀚IPO：依賴富士康但應收賬款佔比與資產負債率反高於同行
2020年10月14日，鴻富瀚向深交所創業板提交的IPO申請獲受理。鴻富瀚近三年業績總體良好，然其存在的客戶集中度過高、應收賬款佔比較大和資產負債率高於同行等問題的存在仍會加重其上市風險。
2020年10月14日，深圳市鴻富瀚科技股份有限公司（以下簡稱“鴻富瀚”）向深交所創業板提交的IPO申請獲受理。
據悉，此次IPO鴻富瀚擬發行1500萬股，佔發行後總股本的比例爲25%，擬募集資金6.98億元，其中5.31億元用於鴻富瀚功能性電子材料與智能設備項目，1.67億元用於工業自動化裝備生產基地建設項目。
公開信息顯示，鴻富瀚主要從事消費電子功能性器件和自動化設備的設計、研發、生產與銷售，公司的消費電子功能性器件產品應用於智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴、家用智能設備等消費電子產品及其組件；同時，公司向客戶配套提供自動化設備及夾治具、載具、刀具等輔助工具，主要用於下游客戶消費電子產品生產過程中的貼合、組裝、激光切割、精密加工及檢測等生產環節。
發現網注意到，鴻富瀚目前尚在客戶集中度過高、應收賬款佔比較大和資產負債率高於同行等問題。針對上述問題，發現網已向鴻富瀚公開郵箱發送採訪函請求闡釋，然而截至發稿，鴻富瀚並未就相關問題做出合理解釋。
背靠富士康，前五大客戶銷售收入佔比近九成
招股書顯示，2017-2020年上半年，鴻富瀚分別實現營業收入2.41億元、3.46億元、4.45億元和2.09億元，2018和2019年的同期增長比分別爲43.85%和28.51%；同期鴻富瀚分別實現歸母淨利潤4657.87萬元、4784.58萬元、8429.17萬元和4078.31萬元，2018和2019年的同期增長比分別爲2.72%和76.17%。
來源：同花順iFinD數據庫
鴻富瀚近三年的經營業績增長良好，然而仍存在客戶過度集中的問題。
據招股書披露，2017-2020年上半年，鴻富瀚對前五大客戶的銷售收入合計分別爲2.10億元、3.14億元、4.04億元和1.89億元，佔營業收入的比例分別爲87.47%、90.83%、90.74%和90.34%，佔比近九成，客戶集中度較高。
其中，對第一大客戶富士康集團的銷售收入分別爲8926.55萬元、1.37億元、1.63億元和8329.52萬元，佔當期營業收入的比例分別爲37.10%、39.63%、36.65%及39.84%。
來源：鴻富瀚招股書
對此，鴻富瀚在招股書中解釋到，公司產品主要應用於智能手機等消費電子產品及其組件，直接客戶主要爲電子產品製造服務商、組件生產商，如富士康、鵬鼎控股、歐菲光等，最終應用於蘋果、微軟、亞馬遜、華爲、小米等知名消費電子產品終端品牌商，由於下游品牌集中度較高，因此導致公司客戶集中度較高。
另外，鴻富瀚也在招股書中坦言，如果公司未能持續開拓新的客戶，而現有客戶的經營狀況、合作關係發生重大變化，或其在未來減少對公司產品的採購，將會對公司經營產生重大不利影響。
應收賬款賬面淨值較大
招股書顯示，2017-2020年上半年，鴻富瀚應收賬款賬面餘額分別爲1.55億元、1.82億元、1.63億元和1.62億元，佔營業收入的比例分別爲64.34%、52.54%、36.59%和77.69%。
來源：鴻富瀚招股書
對此，鴻富瀚在招股書中表示，2018年末，公司應收賬款餘額較2017年末增加2703.38萬元，增幅爲17.46%，主要原因爲公司2018年收入規模較2017年大幅增加43.46%，應收賬款相應增加。2019年末，公司應收賬款餘額較2018年末減少1910.97萬元，佔營業收入的比例也進一步降低至36.59%，主要是由於公司加強應收賬款的管理，下游客戶大多爲具備一定經濟實力和商業信譽的大中型企業，回款情況良好，回款速度加快。2020年6月末，公司應收賬款餘額基本保持穩定，較上年末未發生重大變化。
投行人士分析稱，鴻富瀚的應收賬款金額較高，難免存在應收賬款回款週期延長，致使壞賬風險增加的情況，從而對其的生產經營產生不利影響。
流動比率和速動比率均低於同行，資產負債率高於同行
招股書顯示，2017-2020年上半年鴻富瀚的流動比率分別爲1.26、1.23、1.60和1.17，同期同行業可比公司流動比率均值分別爲2.85、2.37、3.18和3.87；同期鴻富瀚的速動比率分別爲1.04、1.00、1.40和0.91，同期同行業可比上市公司速動比率均值分別爲2.50、2.04、2.86和3.53。鴻富瀚的流動比率與速動比率均低於同行業平均水平。
此外，據招股書披露，2017-2020年上半年貴公司的資產負債率分別爲67.64%、61.18%、42.95%和47.23%，而同期同行業可比公資產負債率均值分別爲31.06%、34.68%、37.99%和36.76%。
來源：鴻富瀚招股書
在招股書中，鴻富瀚解釋稱，公司流動比率和速動比率均低於行業平均水平，公司資產負債率均高於行業平均水平，主要是因爲上市公司具備股權和債券多渠道融資能力，與同行業上市公司相比，公司主要依靠自身盈餘積累支持業務擴張，償債能力低於同行業上市公司。
另外，我們注意到，截至2020年6月30日，鴻富瀚待償付的負債主要爲短期借款、與公司日常經營相關的應付賬款、應付職工款及應付稅費等，其中短期借款餘額爲6805.00萬元。
此外鴻富瀚經營活動產生的現金流量淨額隨着營業規模的增長逐漸增長，2019和2020上半年，鴻富瀚經營活動產生的現金流量流淨額分別爲1.17億元及2892.07萬元，處在較高水平。
市場人士分析稱，鴻富瀚近三年業績總體良好，然其存在的客戶集中度過高、應收賬款佔比較大和資產負債率高於同行等問題的存在仍會加重其上市風險。
（發現網記者：羅雪峯 實習記者：王苗苗）