原標題：不再爭當“洋私募”，外資資管瞄準QDLP

國際資管巨頭加快進軍中國的步伐。近期，兩家分別來自美國和瑞士的頂級資管機構相繼行動，瞄準發行QDLP（合格境內有限合夥人）基金。

全球最大債券基金管理機構PIMCO在華外商獨資機構(WFOE)品浩日前在中國基金業協會登記備案爲“其他私募投資基金管理人”，跟“私募證券投資基金管理人（PFM）”不同的是，這類資質只能在國內募資、發行投資標的在海外的QDLP基金。11月23日，瑞士百達資管（PICTET）宣佈在上海的WFOE正式成立，待向基金業協會完成登記後，將可通過QDLP計劃向境內的合格投資者募資，於境外進行投資。

值得一提的是，2017年以來入華的近30家WFOE多數備案成爲“私募證券投資基金管理人”，旨在中國境內募資、投資境內市場。但是，隨着中國推進金融雙向開放、QDII（合格境內機構投資者）和QDLP額度不斷放寬，外資資管機構的策略似乎也有所變化。

“現在例如上海、北京、天津、海南等地都在推廣QDLP項目，部分在華根基不深的機構也可能只選擇QDLP，在華募資並投到海外母公司更擅長的策略中。畢竟中國本土機構的競爭激烈，而且在全球都習慣了以公募模式運作的外資資管到中國先要以私募起步，再尋求轉爲公募，這加劇了挑戰，不少PFM的募資情況並不理想。”某外資資管機構人士對第一財經表示。

外資將焦點從PFM轉向QDLP

第一財經此前就報道，中國正從早前的“引進來”不斷過渡到“雙向開放”，這也回應了衆多外資金融機構的訴求。10月，外管局相關負責人透露，近期計劃分批次新增QDII額度約100億美元。同時，正在北京、上海、深圳三地試點的QDLP/QDIE（合格境內投資企業）政策也將進一步擴大規模。

據記者瞭解，此次品浩和百達皆爲QDLP而來。就品浩而言，該機構在上海僅是成功備案，尚未獲得QDLP額度，有待地方金融監管機構批覆，同時該機構也並未明確未來募集併發行QDLP產品的時間表。

PIMCO亞太負責人施百麗（Kimberley Stafford ）對記者表示：“獲批成爲QDLP私募基金管理人，是我們在中國的另一個重要里程碑。”該機構對具體的產品發行日期不予置評。

最新成立WFOE的百達也表示將瞄準QDLP。不過，相比品浩，百達仍處於更早的階段——該機構剛在上海成立WFOE，尚未在基金業協會備案登記。

百達方面對第一財經表示，待向基金業協會完成登記後，將可通過QDLP計劃，向境內合格投資者募資，並通過豐富的境外投資策略，於境外進行投資。百達集團高級合夥人Renaud de Planta表示：“受惠於中國強大的經濟實力和快速的資本積累，中國的資管市場已成爲全球最大和增速最快的市場之一，我們對市場前景感到鼓舞。”

百達資管亞洲（除日本）首席執行官趙俊傑表示：“我們會集中發展跨境投資業務，隨後再循序漸進地建立本土投資能力。”

“走捷徑”或“長線作戰”各取所需

2017年開始，近30家外資資管巨頭相繼來華成立WFOE並備案成爲PFM，近兩年在中國境內發行了衆多私募證券基金產品，與直接募資、投向母公司產品的QDLP計劃比起來，這無疑是“長線作戰”。

“這些入華的外資資管只能先從私募做起，但它們在海外都是以公募基金的形式展業，公募的費率、業績考覈基準（相對收益）都和私募有很大差異，例如私募基金管理費雖高，但在境內沒有業績曲線的外資私募沒法進入境內機構的池子，僅能先面向高淨值個人募資（無法上規模），而單人募資門檻超過百萬元，這就成了無形的募資障礙。同時，私募基金考覈的是絕對收益，公募基金則是相對收益。” 某總部在亞洲的WFOE機構負責人近期對第一財經表示。

“因此外資私募在華之路非常艱辛，即使能夠申請成爲公募基金，也要面對本土機構的挑戰，且成本高昂，還需要在達到一定規模的情況下，才能繼續申請QDII、養老金管理資質等。”上述人士表示。不管在美國還是中國，公募基金都是養老金投資和管理的主力軍，但中國的養老金投資仍剛剛起步。

不過，集團資金雄厚的外資機構仍願意“長線作戰”，畢竟中國市場潛力巨大。“有研究也顯示，基金從籌備開設到正式盈利，可能需要近10年的時間。開拓中國市場是需要大力砸錢的，但不砸就永遠沒有機會。” 另一家總部在歐洲的WFOE機構負責人也對第一財經表示。目前，在華經歷了近三年的積澱，第一批計劃從私募轉型、遞交公募基金申請的也都是實力雄厚的海外大型資管公司。

11月16日，中國證監會網站顯示，已接到聯博香港有限公司提交的在中國境內設立公募基金公司的申請材料。這是繼貝萊德、路博邁、富達等之後，又一家申請設立公募基金的外資資管公司，其中，8月貝萊德已獲准設立首家外資獨資公募基金公司。

也有一些外資或選擇折中的道路，即通過QFII來獲得中國市場的敞口（募資來源爲海外投資者），同時在華取得QDLP資質，從境內募資、佈局海外母公司的優勢產品。例如，百達就一直通過人民幣合格境外機構投資者（RQFII）計劃、滬港通、債券通和銀行間債市直投渠道投資中國市場。另外，通過QDII計劃投資境外產品，公司也與在境內運營業務的國際銀行開展合作。例如，今年7月，百達推出其首隻北向互認基金“瑞士百達策略收益基金”。