新三板公司轉板細則超預期出臺 帶來“估值+成長”雙重收益
原標題：新三板公司轉板細則超預期出臺，帶來“估值+成長”雙重收益
全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“新三板”）掛牌公司向科創板、創業板轉板上市的細則正式出爐。
11月27日，滬深交易所分別發佈新三板掛牌公司向科創板、創業板轉板上市的《轉版上市辦法》（以下簡稱“《辦法》”）並公開徵求意見，對新三板掛牌公司轉板上市的條件、審覈機制與程序、上市銜接等作出安排。
行業專家認爲，總體看，《辦法》的出臺速度超出預期，轉板制度搭建了多層次市場間互聯互通的橋樑，將使得多層次市場成爲有機整體。展望後市，轉板細則的落地，將有望打通精選層企業的上升通道，並帶來“估值+成長”雙重投資收益。
超預期出臺，意義重大
今年6月3日，證監會發布了《關於全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，新三板直接轉板上市制度正式出爐。5個多月後，滬深交易所便發佈了細化落實證監會轉板指導意見的《辦法》。
對於《辦法》的發佈，安信證券新三板研究負責人諸海濱在最新報告中指出，此次轉板細則的發佈在時間上和進度上，超出市場一致預期，特別是優先於混合做市推出，對市場信心恢復大有裨益。
諸海濱認爲，整體看，《辦法》的四方面內容影響重大：一是轉板明確2個月內回覆，受理時間短；二是符合上市條件的市值以精選層最後20、60、120日交易期間市值孰低爲準；三是在提交轉板申請前60日，成交股份不低於1000萬股，有交易的股票市值相對公允；四是轉板後首日開盤價參考精選層停牌價。
諸海濱指出，一方面，《辦法》明確了對於公司高管、實控人、一致行動人等限售約束，有利於穩定投資人的預期。同時，此次轉板機制定稿完成了新三板的頂層設計，使得投資的路徑變得通暢。另一方面，《辦法》明確市值標準以及轉板後首日開盤價參考精選層停牌價，有利於整個生態實現良性循環以及投資人的退出暢通。
此外，諸海濱強調，對於資本市場而言，轉板制度搭建了多層次市場間互聯互通的橋樑，真正使得多層次市場成爲有機整體，對於提升我國資本市場服務實體經濟能力有着長遠意義。
廣證恒生研報指出，2013年至今，新三板累計服務了1.34萬家掛牌公司，既爲中小成長型企業提供了資本化的便利，也爲一級市場投資者提供了優質資產池。不過，隨着近年來部分掛牌企業IPO或摘牌、新增掛牌企業減少以及存量企業的業績波動，新三板企業質地的比較優勢客觀上有所下降。因此，轉板細則公開徵求意見及未來正式落地，有望打通精選層企業的上升通道。
帶來“估值+成長”雙重收益，值得戰略關注
值得投資者關注的是，新三板轉板細則的落地，將帶來新的投資機會。
諸海濱說，轉板細則的出臺，有助於企業進一步明確後續資本市場前行方向，明晰後續發展路徑。因此，精選層的轉板投資機會，值得投資者從戰略層面關注。
廣證恒生表示，受限售機制、企業質地、發行估值等因素影響，當下精選層企業賺錢效應低於預期。而市場情緒低迷，導致首批精選層的流動性不及預期，近一月年化換手率均值約爲145%。同時，從估值層面看，當前精選層企業PE爲A股可比企業的0.62倍，處於預期區間下限。
廣證恒生進一步指出，在當前低預期環境下，政策落地後轉板受益企業的估值，勢必將向A股同類企業靠近。因此，將產生“估值+成長”雙收益。此外，因市場政策原因短期未能轉板的優質企業，也有望產生超額收益。
配置方面，廣證恒生建議投資者沿四條主線關注轉板規則落地帶來的投資機會：一是與同行業A股公司相較有比較優勢的標的，如所在細分領域內的市場地位優於可比A股公司，或成長性高於可比A股企業；二是有持續增長潛力的標的；三是相對A股可比公司，估值更爲合理的標的；四是轉板可能性大的標的。
