文/每日资本论

曾连续7年销量国内第一。

新能源汽车总能创造神话，但，是神话就有落地的一天。

11月24日，北汽蓝谷新能源科技股份有限公司（下称 北汽蓝谷）开盘不久便涨停，股价为9.36元/股。但9点55分，该股突然打开涨停板，呈现震荡下行的态势。截至收盘其股价为9元/股，涨幅5.76%。

值得一提的是，若从10月29日北汽蓝谷公布三季度报算起，至今该股已上涨近50%。若从3月23日算起，该股仅用8个月时间便实现了近翻倍的行情。考虑到股价已经翻倍且浸提K线图留下一根长长的上引线，或预示着至少短线北汽蓝谷行情有见顶趋势。

事实上，受政策利好刺激新能源汽车出现了一波大涨行情。11月2日晚国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划》（2021-2035年）指出，力争经过15年的持续努力，中国新能源汽车核心技术达到国际先进水平，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。这无疑对新能源汽车未来发展是超级利好，瞬间点燃了新能源汽车相关概念股，股价连续大幅飙升。而北汽蓝谷与蔚来、理想、小鹏等头部新能源汽车股票相比，属于资金后一波关照的对象。

与特斯拉、比亚迪、理想等头部电动汽车厂商相比，北汽蓝谷知名度似乎并不高，但提起北汽新能源可谓家喻户晓，其销量曾连续7年全国第一。北汽新能源独立上市，是北汽集团的既定计划。早在北汽股份2014年赴港上市前，北汽集团就已将新能源板块独立。2017年初，北汽新能源在进行B轮融资时，市场多有分析称，是在为IPO做准备。2017年年底，北京首创集团将SST前锋控股股东四川新泰克的100%股权，全部划转至北汽集团。借壳标的露出水面。2018年9月，北汽新能源借壳S蓝谷（证券简称变更为北汽蓝谷）登陆A股。

但稍微细心一点的投资者很容易发现一个问题，北汽蓝谷从2015年到2019年，其扣非净利润无一例外全是处于亏损状态。2020年前三季度营收约39.22亿元，同比下降78.16%；净亏损约28.84亿元；同比下降820.15%，扣非净利润同比下降229.43%。

此外，北汽蓝谷2020年三季度货币资金65.69亿元，但短期借债就高达85.6亿元，流动负债达217.73亿元，显然资金压力较大。

糟糕的业绩与销量下滑密不可分。根据数据显示，北汽新能源10月份销量仅为2037辆，同比下滑76.32%，而1-10月累计销量为23123辆，同比大跌78.39%。

请注意，与之相反的是国内新能源汽车市场呈现上涨行情。乘联会的数据显示，10月国内新能源乘用车市场销量为133145辆，同比增长111.2%，前十个月累计销量734465辆，同比下降9.1%。可以看出，在行业加速回暖之际，北汽新能源销量反而下跌。

首要原因是用户市场的变化。众所周知，与北汽新能源主要服务于B端市场有关，2019年数据显示，北汽新能源2019年对公销量占比达到70%，前五名客户占北汽蓝谷年销售总额的58.82%。高度B端化，既意味着产品端与性价比、低端化画上等号，自然较难对个人消费者构成强烈吸引力。随着出行市场的饱和，疫情导致的B端采购需求下降，导致了销量的大幅缩水。

其次，与众多新能源车企一样，北汽蓝谷也离不开补贴拐杖。比如，2019年北汽新能源的营收乍一看上去是盈利了9201.01万元，但仔细看其扣除非经常性损益的净利润为亏损8.74亿元，而其中非经常性损益项目中最大的一笔收入是政府补助，金额是10.41亿元。也就是说，北汽新能源的盈利全靠政府的补贴。这种情况在2018年也是如此。

不妙的是，北汽蓝谷的支出却未见减少。截至今年前三季度，北汽蓝谷的管理费用是6.02亿元，相比于2018年同期的0.36亿元和2019年同期的3.18亿元有大幅度的提升;研发费用也同比去年增加43.56%。营收大幅减少、费用大幅增加也就造成了北汽蓝谷现金流承压的现状，截至三季度，其经营活动产生的现金流量净额为-72.27亿元，这意味着在北汽蓝谷内部，正在发生着严重的现金流出。

不仅如此，在上市两年多的时间里，北汽蓝谷已经三次变更总经理。2019年2月1日，北汽新能源总经理郑刚离职，马仿列出任北汽新能源蓝谷董事、总经理。2020年7月24日，原北京现代常务副总经理刘宇入主北汽新能源，任总经理。从数据上可以看出，频繁换帅对北汽新能源销量成绩没有太大起色。

2020年10月底，北汽蓝谷推出的ARCFOX，定价区间在24.99万-31.99万元之间。但公允地说，这个赛道已经相当拥挤。比如特斯拉、蔚来等新能源车企的产品。前者虽然争议不断，但总体品质略胜一筹，后者换电服务独步江湖，那么，北汽蓝谷拿什么吸引消费者来买单呢？

还有两个不好的消息。近日，北京市政府采购中心官网发布了《北京市市级行政事业单位2020-2022年度公务用车定点购置政府采购项目中标公告》。根据公告，蔚来汽车、江淮汽车、爱驰汽车、上海汽车、广汽丰田等16家车企成功中标。其中，此前政府力挺的北汽新能源却榜上无名。此外，11月初，据财联社报道，北汽蓝谷的黄骅、常州两大基地或将停摆。

真的到了非变不可境地了。