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最近，A股又成了外資的香餑餑。11月以來，北向資金已經大舉淨買入529.9億元；其中，銀行股被各路資金盯上，“宇宙行”工商銀行更是被外資狂買，市場風格向金融順週期板塊切換的呼聲也越來越高。

MLF+逆回購！央行雙管齊下維護流動性平穩

11月26日，央行發佈《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》傳遞出新的政策信號，同時提出了金融支持實體經濟的具體政策要求。在貨幣政策的基調方面，報告表述爲：穩健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高質量發展需要，更加註重金融服務實體經濟的質量和效益。報告指出，實現全年經濟正增長是大概率事件；下一階段，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

分析認爲，央行三季度報告中值得關注的要點主要有三個：貸款利率企穩，息差壓力明顯減輕；政策有序推進，重視中小行防風險；LPR嵌入FTP，重視信用債違約風險。此外，報告總體兼顧了市場的流動性，同時又不會釋放大量的貨幣資金，規避泡沫的產生，整體保持市場維持一個相對穩定的狀態。伴隨宏觀經濟修復，目前銀行已步入利潤增長壓力減輕、息差逐漸企穩、資產增速保持較高、信用成本有望下降的新階段，這也意味着未來一段時間A股市場的結構性行情仍將持續，長期看A股流動性中性。

另外，爲維護月末流動性平穩，2020年11月30日中國人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1500億元逆回購操作。今日MLF操作爲一年期，利率爲2.95%，與此前一致。此外，人民銀行將於12月15日開展中期借貸便利(MLF)操作(含對12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續做)，具體操作金額將根據市場需求等情況確定。值得注意的是，此次央媽MLF貨幣投放量是近一年央行公開操作規模比較大的，在資金層面上，無疑對股市的影響是偏暖的，雖然央行不會承認開展MLF是爲了支持股市，而是更多爲實體經濟注入流動性，但上週五和今日滬深兩市以大金融板塊爲首的普漲的局面，與此不無關係，尤其是漲幅前列的銀行、保險、證券等幾個板塊應該是對該消息的提前反映。此外，永煤違約風險出現轉機，對於不幸“踩雷”的銀行而言也是風險的釋放，因此在這樣的環境下，利好銀行板塊。

中國銀行業淨利潤明年同比增速有望轉正

中國銀行研究院今日發佈2021年經濟金融展望報告預計，明年中國銀行業資產負債規模同比增速在10%-11%，增幅較2020年有所放緩。報告並預計，明年中國銀行業淨利潤將觸底反彈，同比增速有望由負轉正，實現2%-3%的增長。

中信證券認爲，下半年以來，需求端驅動的經濟內生性修復持續向好，爲銀行定價與資產質量運行創造了穩定基礎；近期以6M SHIBOR和10Y國開債爲代表的中長端利率水平恢復至近兩年來的高位水平，預計下階段政策利率平穩而市場利率中樞仍有望高位運行，這將有助於銀行期限利差的維持。另外，此前三季度貨幣政策執行報告顯示“前10個月金融部門向實體經濟讓利約1.25萬億元”，如果繼續按照序時進度推進，年內達標無虞，在經濟逐步向常態化運行恢復過程中，預計作爲特殊時期舉措的讓利政策亦將逐步強度收斂。

光大證券認爲，銀行股大漲主要受到經濟回暖與估值修復雙重因素驅動。展望四季度，預期銀行基本面存在持續改善的預期，主要理由如下：1)經濟回暖背景下，銀行信貸需求旺盛，“緊信用”環境下貸款定價預期改善，再疊加嚴格的負債成本有效管控，淨息差預期總體向好；2)隨着經濟復甦及居民收入修復，資產質量壓力邊際緩和，紫光永煤事件階段性平息，沒有形成大的風險傳染；3)爲維持金融系統穩定性，需要做好“防風險”與“穩增長”之間的平衡，當前部分尾部中小銀行生存壓力偏大，需要維持持續經營能力，則頭部銀行會有更好的生存空間。

銀行板塊指數再度大漲近3%

上週五，銀行、證券爲代表的金融板塊尾盤發力強勢飆升，銀行板塊大漲超3%，當天廈門銀行(601187-CN)、國盛金控(002670-CN)先後直線漲停，紫金銀行(601860-CN)漲超6%;建行、工行等國有大行迅速衝高，“宇宙行”工商銀行(601398-CN)大漲5.89%，這也是其自7月7日震盪調整以來的首次大漲；建設銀行(601939-CN)同樣收漲4.3%。此外，無錫銀行(600908-CN)、成都銀行(601838-CN)、長江證券(000783-CN)等多股漲超5%，在銀行股的助攻下大盤強勢反彈，滬指受此提振也漲逾1%站上3400點。

值得注意的是，今年以來招商銀行、興業銀行、平安銀行、寧波銀行等多隻銀行股創歷史新高。更爲難得的是，上證50指數現創下12年來新高，而此次上證50指數突破的高點，是2015年大牛市的高點3494點，這一點的市場意義是非常大的。有數據顯示，最近的10個交易日內，銀行板塊累計上漲超10%。對於近來銀行股的反彈尤其是最近兩個交易日的大漲，業內分析最大原因或是來自於央行三季報的利好刺激，銀行股的行情得益於政策面、資金面和基本面三方面的共振。

11月30日，A股指數集體拉昇，保險板塊指數漲逾4%，銀行板塊再度活躍大漲約3%，中證銀行指數創4個月以來新高，銀行業ETF(512820)目前漲逾2.5%。截至午間收盤，保險、券商、銀行等大金融股大漲居前，西水股份(600291-CN)、國盛金控(002670-CN)、中泰證券(600918-CN)等股漲停，中金公司(601995-CN)漲逾9%觸及漲停；銀行股中，廈門銀行(601187-CN)兩連板再創新高，青島銀行(002948-CN)興業銀行漲逾6%，建設銀行(601939-CN)再度大漲5.12%，平安銀行(000001-CN)、中國平安(601318-CN)、新華保險(601336-CN)等個股也紛紛大幅跟漲超4%；此外，工商銀行(601398-CN)今日亦再漲近2%。

市場分析認爲，銀行基本面已步入利潤增長壓力減輕、息差逐漸企穩、資產增速保持較高、信用成本有望下降的新階段。中金公司此前10月曾稱，未來A股和H股銀行都有60%以上的上漲空間。而近期銀行板塊內部輪漲，反映市場對銀行股的信心逐漸修復，銀行板塊有望迎來跨年行情。

作者：毛莉

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