摘要：藍海還是紅海

撰文|蜜姐&編輯|傑兒

教育產業，尤其是在線教育的風最近幾年都很大，蜜姐作爲家長是深有體會。

我們除了貢獻學費之外，能否在其中尋找到價值公司，搭上這趟順風快車，也是蜜姐一直關注的問題。

本月新東方迴歸港股上市，立馬成爲了''史上最貴港股''（詳見：股價超騰訊！新東方港股上市，值嗎？），而日前更新了招股書，預計本週五（12月4日），將在納斯達克掛牌上市的一起教育科技能否創造新的資本神話？

今天，蜜姐將從一起教育的業務、運營情況和在線教育的現狀三方面來聊一聊，如何判斷價值公司以及避免被割韭菜的常識。

01

可能不少蜜友，尤其是年輕的朋友們，對一起教育科技（以下簡稱''一起教育''）不太熟悉。

據它的官網介紹，這是''中國第一個K12在線作業平臺''，目前給自己的定位是''全球領先的K12智能教育平臺''。

搞教育培訓的，誰不說一說K12似乎都不洋氣，這也是''收割''家長們最喜歡扯的名詞之一。

簡單來說，K12是指基礎教育階段（幼兒園到高中，詳見今日詞彙），並非什麼高大上的教育體系。

具體來看，一起教育的產品服務包括：學校教育平臺一起作業、一起中學，家庭教育平臺一起學和一起公益；產品覆蓋365個城市、15萬所學校，5300萬學生使用。

這個數據對比作業幫、猿輔導似乎遜色了不少（詳見：我國網民9億，作業幫用戶8億，猿輔導4億！家長韭菜最好收割？）。

相比其他在線教育，一起教育的優質不在規模，而是此前其創始人兼CEO劉暢提到的''堅守校內，做大校外''。

什麼意思呢？就是最常見的一個現象，學生願意聽學校和老師的，而家長願意買單。

所以一起教育想到把這三者聯繫起來的方式：免費給學校及老師服務，導流到自己的在線教育平臺，讓家長付費。

正如蜜友們所見，一起教育的商業邏輯和產品都不復雜，護城河也不算高。

優勢是創始人劉暢曾供職於新東方，懂業務；創辦了9年，試錯經歷豐富，曾經搞的學習、作業''遊戲化''頗受歡迎，但被反映學生太過愛不釋手，最終被永久下線。

另外值得一提的是在研發方面，還是捨得投入，願意深耕的。畢竟教育要真做好，長期來看，還是一個''慢''生意。據一起教育的招股書披露，2019年其研發費用超4.91億元，佔比35.86%，同比增速爲23.24%。這個研發費用投入金額和佔比，比更有名氣的跟誰學同期投入多了一倍多。

不過，未來上述優勢能否持續，就要打個問號了。

在線教育競爭激烈，燒錢速度和規模都相當驚人，比如跟誰學今年3季度的研發費用就飆升到了2.204億元，同比增長286%。

02

再來看一起教育的運營狀況到底如何。

一起教育提到在課外輔導方面，已成爲國內排名前五的在線K12大型課後輔導服務提供商。截至今年9月30日，其中，一起作業的學生端日活爲680萬，月活爲1950萬。

但賺錢並非易事，加之行業競爭的激烈，營銷燒錢的速度有增無減，淨虧損額也是逐年擴大。

據招股書披露，2018、2019年及截至今年9月30日，一起教育的淨收入分別爲3.1億元、4.06億元和8.08億元；增速還是不錯，尤其是今年前三季度，同比增速高達 277.48%。

從收入來源來看，在線K12輔導已成爲一起教育淨收入的主要來源，同期淨收入分別爲9388.3萬、3.6億、7.51億元，分別佔總淨收入的30.2%、88.5%和93.0%。

但同期虧損狀態頗爲''慘烈''。

2018、2019年及截至今年9月30日，一起教育的淨虧損分別爲6.56億元、9.64億元和9.75億元。不到三年，已累計虧損超25億元！

其中，值得注意的是營銷費用（包括推廣課程費用、工資福利以及其他費用等）幾近翻倍增長。

招股書顯示，2018、2019年及截至今年前三季度，其營銷費用分別爲3.03億元、5.84億元和8.51億元，同比增長均超90%。

營銷費用中的推廣課程費用最近兩年增長明顯，2018年增速還是1位數，2019到截至今年前三季度增速分別達59.2%和48.8%。同期，僅促銷課程費用就分別達2087萬元、2.4億元、3.9億元。

此外，前文提到的研發費用的投入增加，也是一起教育的虧損擴大原因之一。

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實際上，一起教育虧損的問題在行業中並非特例。

前不久跟誰學公佈了三季報，營收19.66億元，同比增長252.9%；而僅銷售費用就超過了營收金額，高達20.56億元，環比增加70.6%，同比增加522.2%！淨虧損額9.33億元。

跟誰學創始人、董事長兼CEO陳向東就坦言，皆因市場競爭激烈，獲客成本不斷提高。

新東方、好未來、跟誰學、洪恩教育等這些年接連登陸資本市場，表現不一。

尤其是今年，跟誰學、好未來接連遭遇做空，被指涉及數據造假。

但總的來說，對在線教育的行業前景，看好的聲音不少，機構投資也不少。

只是，投資的難度頗大。一方面，某些用戶等數據真假難辨；另一方面，騰訊、字節跳動等巨頭入局，新一輪的行業洗牌在所難免。

近期，俞敏洪在公開發言中稱，在線教育是一個重要方向，但還僅有2年左右的窗口期。

這也是爲何在線教育公司們爭前恐後衝擊上市。

窗口期之後，資本的態度就會變冷，上市纔有機會往前走，互聯網時代，''老二必死''的規律讓要麼成爲龍頭要麼被拖死成爲常態。

每家公司上市，都會大肆宣傳投資機構有哪些大佬。但僅看投資的機構不能作爲判斷標準，關鍵還得了解培訓機構的商業模式和護城河。

而作爲家長，則要避免被各種優惠和廣告誘導，繳存大量學費，尤其是新機構，有可能僅僅是爲了快速收割一波而已。

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