11月27日，江蘇海力風電設備科技股份有限公司（簡稱“海力風電”）創業板上市申請獲受理，保薦機構爲華泰聯合證券。

海力風電本次擬公開發行不超過5434.8萬股，本次發行募集資金扣除發行費用後，擬用於海上風電場大兆瓦配套設備製造基地項目、償還銀行貸款、補充流動資金，其中大半用於補充流動資金和償還銀行貸款：

值得注意的是，報告期海力風電受益於風電行業的搶裝潮，營業收入及淨利潤均實現了大幅增長，不過歷史數據顯示，搶裝潮後存在業績變臉風險。

另外，海力風電報告期同時存在與個人等關聯方進行大額資金拆借、使用個人卡進行大額收支的情況。除了暴露出海力風電的內控過往存缺陷外，也讓人對資金拆借的合理性和財務覈算的準確性產生疑慮。

搶裝潮刺激業績爆發 警惕退潮後的業績變臉風險

海力風電主營業務爲風電設備零部件的研發、生產和銷售，主要產品包括風電塔筒、樁基及導管架等，產品涵蓋2MW至5MW等市場主流規格產品以及6.45MW、8MW等大功率等級產品。

2018年以來，國家風電相關產業政策密集出臺，風電平價上網日益臨近，相關政策通過降低風電上網指導價、風電資源競爭性配置等方式，推動風電平價上網及風電資源配置。根據國家發改委《關於完善風電上網電價政策的通知》（發改價格[2019]882號）規定：對於陸上風電項目，2018年底之前核準且2020年底前仍未完成併網的，2019年至2020年覈准且2021年底前仍未完成併網的，以及2021年後新覈准的陸上風電項目全面實現平價上網，國家均不再補貼；對海上風電項目，2018年底之前核準且在2021年底前全部機組完成併網的，執行覈准時的上網電價，2022年及以後全部機組完成併網的，執行併網年份的指導價。因此，風電項目取消補貼進入倒計時，風電行業在2021年前迎來搶裝潮。

受益於風電行業的搶裝潮，2017年至2020年1-6月，公司營業收入分別爲8.54億元、8.71億元、14.48億元、13.79億元，淨利潤分別爲4147.01萬元、5091.39萬元、20936.30萬元、24452.02萬元，2019年及2020年1-6月營業收入及淨利潤均實現了大幅增長。

雖然短期內海力風電受益於搶裝潮，業務得到爆發式增長，但有業內人士表示由於搶裝潮是個短期行爲，儘管長期看好，但短期的透支行爲依然不具備持續性，搶裝潮後可能有一段回落低谷期。從歷史數據來看，2015年搶裝透支了未來兩年的市場需求，導致2016、2017風電新增裝機連續下行。一旦搶裝潮過去，尤其是2022年平價上網時代來臨，上一輪搶裝潮導致的產能過剩和業績回落或許會再次重演。

海力風電現階段業務集中於國內，且國內風電產業受國家政策的影響較大，如果未來國家對風電行業開發建設總體規模、上網電價保護以及各項稅收優惠政策等方面的支持力度降低，將對風電相關產業的發展產生一定不利影響，從而影響公司的營業收入及利潤水平，公司存在因產業政策調整對經營業績產生不利影響的風險。

海力風電同樣在風險提示中稱，未來，風電搶裝潮過後，如果下游客戶風電投資進度放緩、公司技術工藝未及時更新、新獲取訂單減少，公司業績存在大幅下滑的風險。

與個人等關聯方進行大額資金拆借 使用個人卡進行大額收支

值得注意的是，海力風電報告期同時存在與個人等關聯方進行大額資金拆借、使用個人卡進行大額收支的情況。

根據招股說明書披露，報告期內，海力風電與關聯方存在因臨時週轉資金產生的非交易性資金往來。

1．許世俊、沙德權向公司拆借資金金額合計2100.00萬元，發生時間均爲2017年，主要用於繳納分紅產生的個人所得稅款，該等款項於當年歸還。需要指出的是，許世俊、沙德權分別是公司實控人和5%以上股東，而招股說明書顯示2017年海力風電並無分紅。此外，查詢工商信息顯示，許世俊、沙德權除在海力風電外，並無同時在其他公司持股情況。如果非其他公司分紅，那究竟是用途信披錯誤，還是有分紅而沒有披露？

2．許成辰向公司拆借資金金額合計7636.95萬元，發生時間均爲2017年，主要用於協助銀行完成相應考覈任務及個人資金週轉需要，該等款項於當年歸還；與此同時，在資金拆入明細中，許成辰2017年和2018年分別借給公司3151.99萬元和3755萬元。

3．吳敬宇向公司拆借資金金額合計9365.84萬元，發生時間爲2017年及2018年，主要用於協助公司合作銀行完成考覈任務，以及個人資金週轉需要，該等款項於2019年歸還；值得一提的是，吳敬宇是控股股東、實際控制人許世俊之配偶，雖然不是直接股東，不過作爲實控人配偶直接向海力風電拆借資金且超過一年，是否是爲了規避視同現金分紅繳納個人所得稅，是否存涉稅風險？

另外，報告期還存在其他關聯方直接的拆入拆出資金現象。

海力風電除了存在與個人等關聯方進行大額資金拆借，還存在使用個人卡進行大額收支的情況。

報告期內，公司控股股東、實際控制人許世俊之配偶吳敬宇存在通過個人卡代收廢料銷售款、支付員工獎金等情形。

2017年、2018年，吳敬宇通過其個人卡收取廢料銷售款及保證金1572.60萬元、42.94萬元。2017年，吳敬宇通過其個人卡收取南通凱達大件運輸有限公司運費補償款40.07萬元。2018年至2019年，公司通過吳敬宇個人卡分別向員工支付2017年度、2018年度獎金154.64萬元和235.43萬元；2017年，公司通過吳敬宇個人卡代付清淤費等相關費用69.95萬元；2017年至2018年，公司通過吳敬宇個人卡向廢料採購商退還廢料銷售保證金273.39萬元、45.70萬元。

2017年，公司分別通過實際控制人許成辰、財務經理徐蓉的個人卡向員工支付2016年獎金186.95萬元、60.23萬元。

一邊是頻繁大額的資金拆借進出行爲，另一邊又存在多次使用個人卡收支情況，除了暴露出海力風電的內控過往存缺陷外，也讓人對資金拆借的合理性和財務覈算的準確性產生疑慮。

值得注意的是，報告期各期末，公司的流動比率分別爲1.04、1.11、1.18及1.19，速動比率分別爲0.78、0.81、0.79及0.64，資產負債率（合併）分別爲72.06%、75.83%、72.13%及72.07%，海力風電稱由於公司資金來源主要來自銀行借款和股東資本金投入，融資渠道相對單一，償債能力較同行業上市公司的平均水平偏低。假如未來公司經營出現波動，特別是公司資金回籠出現短期困難時，將導致公司產生一定的償債風險。

客戶身兼供應商 

不僅如此，海力風電還存在客戶身兼供應商的情況。

招股說明書披露，報告期內，公司客戶與供應商存在重疊情形，主要原因如下：①公司與少數客戶簽訂銷售合同時，因客戶已採購部分原材料，雙方約定由公司以市場價向客戶直接採購部分原材料，具體包括韓通重工、龍源振華、中國水利水電物資集團有限公司；②報告期內，公司存在向外協供應商銷售少量鋼材的情形，具體包括江蘇鑫易達螺旋管有限公司；③出於便利性考慮，部分外協加工商、設備供應商向公司採購勞保用品、零星原材料等，具體包括江蘇象王集團股份有限公司、科賽爾等；④公司因通州灣生產基地建設施工需要，委託專業施工承包商天津港航進行堆場及碼頭建設；因天津港航同時經營風電場施工業務，報告期內曾向公司採購樁基，也是公司重要客戶；⑤部分客戶自身具備一定的產品生產能力，爲滿足工期要求將部分訂單向發行人分包，同時也存在發行人產能緊張時將部分自有訂單交由其外協加工的情形，具體包括韓通重工、上海振華。（新浪財經上市公司研究院 逆舟）