顺周期思维，工业金属推荐铜、铝

从价格→资本开支→产能逐级传导的历史经验看，当前全球铜精矿仍处产能收缩阶段，铜精矿供应偏紧的状态决定铜价运行中枢。同时铜价与美元指数负相关，决定铜价在弱美元背景下易涨难跌。顺周期思维下我们看好铜价中长期上涨趋势，建议关注紫金矿业、西部矿业。电解铝方面，氧化铝供需过剩格局不改，电解铝成本端低位运行，吨铝有望长期维持盈利，电解铝利润改善将带动板块估值提升，建议关注云铝股份、神火股份。

供给去化+需求回暖，能源金属推荐锂

随着锂精矿价格持续低迷，西澳锂矿运营环境恶化，新建矿山破产重整以及停减产加速上游矿端产能出清。欧洲碳排放倒逼车厂全面转向电动化，同时国内新能源汽车结束阶段性调整进入产销复苏。全球新能源汽车长期发展趋势不改，我们判断在上游产能去化、下游电动车复苏双重带动下锂行业有望触底反弹，看好产品布局与客户结构领先的行业龙头长期价值，建议关注赣锋锂业。

新材料看好军工、汽车轻量化方向

国防预算及构成看，军工行业正面临新一轮景气周期，我们看好高端钛材及碳纤维市场扩容带来的投资机会，推荐楚江新材、建议关注宝钛股份。在解决燃油车减排与新能源汽车里程焦虑方面，轻量化是当前车企的现实选择。镁合金有望充分受益轻量化带来的市场扩容，建议关注云海金属。