順週期思維，工業金屬推薦銅、鋁

從價格→資本開支→產能逐級傳導的歷史經驗看，當前全球銅精礦仍處產能收縮階段，銅精礦供應偏緊的狀態決定銅價運行中樞。同時銅價與美元指數負相關，決定銅價在弱美元背景下易漲難跌。順週期思維下我們看好銅價中長期上漲趨勢，建議關注紫金礦業、西部礦業。電解鋁方面，氧化鋁供需過剩格局不改，電解鋁成本端低位運行，噸鋁有望長期維持盈利，電解鋁利潤改善將帶動板塊估值提升，建議關注雲鋁股份、神火股份。

供給去化+需求回暖，能源金屬推薦鋰

隨着鋰精礦價格持續低迷，西澳鋰礦運營環境惡化，新建礦山破產重整以及停減產加速上游礦端產能出清。歐洲碳排放倒逼車廠全面轉向電動化，同時國內新能源汽車結束階段性調整進入產銷復甦。全球新能源汽車長期發展趨勢不改，我們判斷在上游產能去化、下游電動車復甦雙重帶動下鋰行業有望觸底反彈，看好產品佈局與客戶結構領先的行業龍頭長期價值，建議關注贛鋒鋰業。

新材料看好軍工、汽車輕量化方向

國防預算及構成看，軍工行業正面臨新一輪景氣週期，我們看好高端鈦材及碳纖維市場擴容帶來的投資機會，推薦楚江新材、建議關注寶鈦股份。在解決燃油車減排與新能源汽車裏程焦慮方面，輕量化是當前車企的現實選擇。鎂合金有望充分受益輕量化帶來的市場擴容，建議關注雲海金屬。