中華網財經《IPO觀察》欄目出品

中華網財經12月5日訊 寧波世茂能源股份有限公司（以下稱爲“世茂能源”）首發滬市主板過會，東方證券爲主承銷商。本次擬發行不超過4000萬股，募集資金5.0245億元用於燃煤熱電聯產三期擴建項目和補充流動資金。其中3000萬元用於補充流動資金，佔募集資金總額的6%。

公司是以生活垃圾和燃煤爲主要原材料的熱電聯產企業，爲客戶提供工業用蒸汽併發電上網。公司以“提供清潔、高效、穩定、可靠的綜合能源服務”爲宗旨，通過焚燒處置將生活垃圾轉變爲清潔能源，實現資源的循環利用。

據招股書披露，從2017年-2019年，公司的營業收入分別爲2.189億元、2.2497億元和2.3281億元；淨利潤分別爲5478.03萬元、6482.15萬元和8544.5萬元。營收和淨利潤均逐年遞增。

世茂投資直接持有發行人9600萬股股份，佔發行人總股本的80.00%，通過世茂銅業間接持有發行人1.07%的股份，合計持有發行人81.07%股份，公司的控股股東爲世茂投資。李立峯、鄭建紅、李象高、周巧娟、李春華、李思銘6名自然人合計控制發行人100.00%的股份，爲發行人的實際控制人。上述自然人中：李立峯和鄭建紅爲夫妻關係，李象高和周巧娟爲夫妻關係，李象高、周巧娟爲李立峯的父母，李春華爲李立峯的胞妹，李思銘爲李立峯、鄭建紅的女兒，上述6人爲一致行動人，已於2019年1月18日簽署《一致行動協議》。

據招股書披露，公司營業收入由供熱和發電兩個項目構成，其中供熱的平均收入佔總營收的80%以上。

煤炭價格大幅波動而導致經營業績不穩定

公司經營業務的主要原材料爲生活垃圾與煤炭，從消耗量角度，生活垃圾消耗量高於煤炭消耗量，由於生活垃圾的取得無需支付費用，從成本覈算角度，煤炭是公司經營業務的主要原材料。報告期內，公司直接原料成本佔主營業務成本比重均在50%以上，其中以煤炭爲主，因此煤炭價格的波動對公司綜合毛利率的影響較大。對供熱業務而言，因爲公司供熱價格實行煤熱聯動的市場化定價機制，在煤炭價格上漲時，供熱價格同步上漲，而公司主要原材料包括無成本的生活垃圾與採購的煤炭兩部分，因此，煤炭價格的上漲會導致供熱業務毛利率上升。另一方面，對發電業務而言，因爲上網電價由國家政策統一規定且較爲穩定，一般情況下，煤炭採購價越高，發電業務毛利率越低。因此，基於煤熱聯動的定價機制及公司的經營特點，公司存在因煤炭價格大幅波動而導致經營業績不穩定的風險。

業務地域集中，地域發展將影響公司發展

公司從事熱電聯產行業，其中熱力業務主要面向工業用戶供應所生產的蒸汽，下游客戶需求強度與餘姚經濟的活躍程度緊密相關。報告期內，公司是中意寧波生態園以及周邊電鍍、食品園區供熱的唯一熱源點，中意寧波生態園還處於發展起步狀態，隨着園區規模的不斷擴大，以及規劃中的前灣新區的建設，公司業務覆蓋區域內的工業企業將不斷增多，未來能源需求也將不斷增加，爲公司能源供應業務的發展創造了廣闊的市場空間；與此同時，公司主營業務收入區域集中在寧波餘姚地區，該地區經濟發達，人民生活水平較高，政府對環保的要求較高，爲公司業務發展創造了廣闊的市場空間。如中意寧波生態園及前灣新區的建設進度不及預期，將給公司主營業務的發展及業績的持續增長帶來不利影響。同時，餘姚經濟波動將對電力、熱力行業的經營業績產生較大的影響。當餘姚經濟處於上升階段時，工業生產活躍，蒸汽需求增長；當餘姚經濟處於下降階段時，工業生產放緩，蒸汽需求下降。目前，餘姚整體經濟水平穩定增長，若未來受到宏觀經濟週期性波動的影響，蒸汽供需形勢變化，政策、銷售價格及燃料價格走勢等發生不利變化，則公司未來持續盈利能力將受到不利影響。