12月8日，京東健康股份有限公司（簡稱“京東健康”）正式於香港聯交所主板上市，股票代碼爲6618。據港交所公告，京東健康公開發售價定爲每股70.58港元，若不行使超額配股權，全球發售募集資金淨額約265億港元。

首日上市，京東健康股價便大漲55.85%，收110港元，總市值3439.79億港元，趕超同樣是互聯網醫療的阿里健康的3215億港元，更別說平安好醫生的1049億港元總市值。

“互聯網+醫療健康”運營模式

從京東健康公開的資料來看，京東健康意欲打造的是一個“互聯網+醫療健康”的產業生態，提供包括醫藥和健康產品、健康與醫療服務，持續投資供應鏈及科技，進行醫療產業鏈數字化改造。

圖：京東健康打造的場景模式

根據弗若斯特沙利文報告，按照2019年人民幣108億元的收入，京東健康是中國最大的在線醫療健康平臺，同時也是最大的在線零售藥房，佔有市場份額爲29.8%。

京東健康的零售藥房業務包含了自營、線上平臺和全渠道佈局三種模式，主要通過京東大藥房經營自營業務。

截至2020年6月30日，京東健康全渠道佈局覆蓋了超過200個城市。通過構建上述完整的線上線下、全場景零售及與醫院的全方位合作，根據不同用戶緊急性用藥需求，京東健康提供當日達、次日達、30分鐘、7*24快速送達服務。

而另一個綜合在線醫療健康服務則是京東健康的重要業務。京東健康組建了一支由自有醫生和外部醫療專家組成的醫療團隊，跨越了不同科室和領域，與多家第三方醫院和醫療健康機構開展合作。通過提供在線問診和處方續簽、慢性病管理、家庭醫生和消費醫療健康服務等，提供7*24全天候提供。但是目前來看，在線醫療健康服務產生的收入佔比較小。

依賴醫藥零售的營收模式

從京東健康的收入來看，2017年、2018年、2019年的總收入分別爲56億元、82億元、108億元，2020年上半年收入88億元，同比增長76%。公司從2017年至2020年上半年的淨利潤分別爲2.09億元、2.48億元、3.44億元和3.71億元，盈利能力持續提升。

從收入結構來看，其收入主要來自自營業務銷售醫藥和健康產品，佔京東健康的收入高達87.6%，可以看出醫藥零售還是佔據了大部分，也就是說，目前京東健康的本質還是醫藥電商，距離打造的“大健康”產業似乎還存在一定距離。這樣依賴醫藥零售的營收模式也讓京東健康被打趣爲“大藥房”。

具體來看，在2017年到2020年上半年，零售藥房業務產生的收入佔據京東健康總收入的大部分，其中醫藥和健康產品銷售收入分別佔比88.4%、88.8%、87.0%、87.5%及87.6%；而平臺服務收入分別佔比7.9%、 7.4%、7.3%、7.3%及6.8%，以及其他向供應商和第三方商家收取數字化營銷服務費等。

圖：京東健康分類業務收入

對京東的依賴

京東健康由京東集團於2019年5月分拆成立，旗下擁有京東大藥房、京東互聯網醫院、智慧醫院、京東家醫等核心產品和子品牌。

從京東健康披露的數據來看，截至2020年6月30日，京東健康與京東合作，利用其遍佈全國的配送基礎設施網絡，包括了11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫。截至今年上半年，京東健康線上平臺上擁有超過9,000家第三方商家。

從業務來看，京東健康對京東有着較強的依賴性。包括京東提供的廣泛服務，產品和服務的線上銷售和營銷、技術和流量支持、忠誠計劃共享、物流服務安排和支付處理服務。

在京東的自營模式下，京東健康從供應商採購醫藥與健康產品，再經過自身質控之後，直接銷售給用戶，屬於B2C模式，京東健康的自營業務主要通過京東大藥房進行。

目前，京東健康的零售藥房業務基本僅由公司自己經營，但是部分通過自營渠道銷售的與健康相關的防護裝備產品（例如溫度計及口罩）同樣在京東的平臺上銷售。

不過這部分在京東健康的收入佔比並不是很高，截至2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日止三個年度以及截至2020年6月30日止六個月，京東集團出售的重疊防護裝備產品（包括上市後轉讓予本集團的京東品牌口罩）僅約佔本集團收入（包括京東品牌口罩收入）的1.7%、1.3%、1.6%及4.2%。

京東健康強調一旦京東所售的其餘防護裝備的比例超過本集團總收入的10%，京東則會把其餘的防護裝備轉讓給京東健康，同時會採取適當的內部控制措施監控相關比例。

儘管如此，京東健康自身有獨立的網站和app，而且在2017年-2019年，京東健康年活躍用戶分別爲4390萬、5050萬、5620萬，但是其業務下的交易需要通過京東的平臺（網頁版和移動應用程序）和支付處理服務，並依託京東的平臺達成。

與此同時，京東健康在招股書中表示，京東集團擁有公司30%以上的表決權，若未來遇到潛在利益不一致的問題，公司的解決方案可能不如與非控制股東交易時有利。

誠然，京東健康依靠京東的電商模式脫胎，但是如何逐漸擺脫對於母體的依賴獨立行走，也許是京東健康以及目前其他醫藥電商想要更好發展需要思考的問題。當下互聯網醫療風頭正勁，搶先上市的京東健康，無疑已經佔據了一定優勢。

資料來源：《京東健康招股書》、東方財富

作者：南都全媒體 助理研究員麥妙鈿

相關文章