自 10 月以來，資金以復甦爲主線，在順週期行業中進行快速輪動。

然而，相比有色金屬、航運等的亮麗表現，基建板塊可算是無動於衷。某程度上，這可能與債市相繼爆雷有關，令市場擔心地方財政的脆弱，阻礙了順週期邏輯的開展。

事實上，根據國內最新數據顯示，前 10 月累計固定資產投資同比增長 1.8%，基建投資額累計同比上升至 3.01%，地方政府新增專項債券發行量亦較去年同期大增。

在大規模基建投資拉動下，經濟增長勢頭良好，基本與市場擔心的景況並不匹配。

最重要的是，刺激措施明顯未是時候退出，而在全球經濟壓力下，甚至還須出臺更具針對性的政策。

基於上述因素，基建板塊毫無疑問是現在股市最安全的價值窪地。

其中，浦江國際（2060.HK）作爲基建細分領域下的領先者、以及特大橋橋樑纜索生產商龍頭，兼具週期邏輯以及 Alpha 機會。

而且，大股東於近半年來對公司作出了多次增持，持股從 64.15% 提升至 66.66%，涉資約 1 億元，也代表其認爲市值被低估。

考慮到現價低於股東增持水平，加上公司財務投資帶來的安全邊際，明顯已具有相對更好的性價比。

一、本業穩健成長，新業務拓展新空間

在上半年疫情影響下，浦江國際雖然受到相對的負面影響，但由於 90% 業務都在國內，因此隨着基建投資重新提速，可以預期下半年業績肯定要好於上半年。

根據中報披露，公司於報告期內合共獲得總值約 5.71 億元的 27 個新項目合約，而截至 6 月 30 日，有 38 個進行中的項目，未完成合同量爲 9.66 億元。

隨着手頭項目的開展，包括深中通道伶仃洋大橋、中國甌江北口大橋及土耳其恰納卡萊 1915 大橋，將能確保公司繼續成長。

此外，於 9 月 15 日，公司提出私有化奧盛創新，涉資約 1,120 萬美元。奧盛創新從事預應力材料業務，2019 年收入和和歸母淨利潤分別達到 1.39 億美元和 1,109 萬美元。

浦江國際將其私有化，不但能有利提升整體的協同效益，也能整合吸收少數股東損益，增厚公司歸母淨利潤，預計每股收益將提升 10-15%。

所以，浦江國際下半年業績值得期待。

對於未來展望，除了現有的儲備項目外，明後年擬招標的大型項目也有望進一步推動公司業績，包括廣東獅子洋大橋、江蘇南京仙新路過江通道、江蘇常泰長江大橋等。

根據公開資料顯示，例如獅子洋通道項目，計劃 2021 年開工建設，總投資約 390 億元，當中跨江段採用雙層橋懸索橋方案；

江蘇張皋過江通道，計劃 2021 年開工建設，將是中國首座跨度超 2,000 米的懸索橋以及刷新世界最大跨徑橋樑紀錄，估算總投資約 250 億元；

甬舟鐵路西堠門公鐵兩用跨海大橋，主跨 1,488 米，建成後將是世界上最大跨度高鐵橋樑，整個甬舟鐵路項目總投資約 270 億元。

隨着各個項目招標的開展，浦江國際有望憑產品競爭力中標相關的纜索合約。

除此之外，目前公司海外業務佔比雖然較少，但未來卻有機會成爲另一股增長動力，尤其是拜登上任美國總統後，大機率會通過新一輪經濟刺激方案幫助經濟恢復。

根據外媒報導，拜登已承諾將立刻推出 3,000 億美元的基建投資計劃，作爲 3 萬億美元長期計劃的一部分。其中，橋樑更換相信能分得一杯羹。

根據美國運輸系統聯盟的研究報告顯示，美國 2019 年有約 46,100 座橋樑被確認爲 " 結構缺陷 "，同時約有 3 分之 1 的橋樑需要維護、修復或更換，這些均會推動大規模的纜索和預應力材料的需求。

浦江國際作爲中國特大橋所用橋樑纜索的最大供貨商以及最大的預應力材料生產商之一，勢必從中受益。

於 7 月時，浦江國際亦收購了上海超導 40% 的股權，也有望爲公司拓展新的成長空間。上海超導主要從事提供超導電纜解決方案及研發電網超導電纜技術，而超導電纜可減少傳輸過程中的電力損失，從而達到節省能源和提升傳輸效率的作用。

而在新基建浪潮下，電力需求將會更大、節電效率要求將會更高，這些均會持續推動對超導電纜的需求。

整體而言，基於浦江國際業務同時涉足新舊基建，在基建投資繼續對經濟發展起着重要作用下，公司業績將從下半年開始恢復，未來亦有望迎來另一個增長拐點。

二、普實醫療：潛在翻逾倍的投資收益

浦江國際的另一個看點，便是持有一個能帶來潛在翻逾倍收益的投資項目 - 普實醫療。

普實醫療爲國內創新型高端醫療器械領軍企業之一，專注於結構性心臟病醫療器械的研發、生產與銷售。

於 9 月 29 日，普實醫療引入了 3 名新戰略投資者，合共注資 3 億元以認購其 10% 股權。注資完成後，普實醫療的估值爲約 30 億元，並預期將於 2020 年年底向科創板提交上市申請。

浦江國際持有普實醫療約 23.4% 股權，意味價值約 7 億元，差不多佔了公司目前約 22 億港元市值近 40%。

考慮到科創板給予更高估值的因素，普實醫療上市後的價值絕對有翻逾倍的可能。

從下表可以看到，對標的國內企業爲先健科技以及樂普醫療，兩者市值分別約 130 億以及 450 億元。

對於普實醫療來說，其左心耳封堵器已於 2019 年 5 月通過創新醫療器械特別審評申請通道批准上市並進入上海醫保。同時，公司亦已授權多項發明專利，並多項產品獲得國家和省級項目支持，這些都足以證明普實醫療的研發能力以及競爭力。

如果普實醫療成功於年底提交上市申請，那麼按流程推算，相信於明年 1 季度末 2 季度初就會上市。假設上市後，浦江國際的持股被攤薄至 20%，而普實醫療以翻倍、即約 60 億市值上市，對應的便是 12 億價值，已超過了浦江國際目前市值的一半。

可以預期的是，普實醫療不但能爲公司帶來巨大的投資收益，也提供了很大的安全邊際。

三、估值處於歷史低位，具備更大的修復潛能

對於浦江國際來說，在國內基建穩增長的背景下，基本面於上半年己確定觸底，而手頭項目開展、加上私有化奧盛創新，下半年業績大機率兌現加速。

未來伴隨公司不斷在新基建業務蓄力，更有望實現高質量的增長。

從安全邊際來看，目前公司估值處於歷史低位，股價亦接近當初招股價，具有很強的安全保障。而這一切還未考慮到普實醫療的潛在價值，意味着更凸顯公司內在價值。

另外，大股東於近半年接連在市場上展開增持動作，涉資約 1 億元，均價也在現價以上。

從這角度看，這一方面在一定程度上給予了投資者相對較高的安全邊際，另一方面相信管理層對股價的關注度也會進一步提升。

隨着後續業績持續回暖，股價迎來反彈也將是大概率事件，目前的浦江國際自然是值得關注。