據報道，今年雲計算企業在華爾街受到了投資人的青睞，原因是這些企業擁有快速的增長，以及可靠的、訂閱式的商業模式。在投資人眼中，雲計算企業正在變得越來越炙手可熱。

在Adobe、Salesforce和Zoom等公司的帶領下，BVP新興雲指數（BVP Emerging Cloud Index）今年的上漲幅度達到了84%，而相比之下，納斯達克指數漲幅只有36%，標普500的指數漲幅爲13%。

然而，投資人和其他金融專家卻警告稱，雲計算企業看似穩定的收入，但是未來的訂單量可能會出現變化，它們的實際表現並不像看起來那樣平穩。

新的收入覈算制度使得評估該行業的企業業績變得越來越困難，而廣泛用於評估雲計算企業價值的關鍵指標所依據的措施，爲企業挑選最有利的待遇留下了很大的操作空間。

Zuora是一家爲經營訂閱式業務提供軟件的雲計算企業，該公司首席執行官提恩·佐（Tien Tzuo）表示，他們所面臨的困難來自於讓傳統的會計準則來適應新一代的企業，這些企業通過爲期數年的合同來銷售其服務。

他和其他雲計算軟件專家將這種差異稱爲“磨合期”，而並非更深層次的財務問題。但是，由於許多雲計算企業現在都有着超高的估值，因此他們沒有犯錯的空間。

確認未來的收益

當前雲計算企業所面臨的問題的核心，是如何覈算雲軟件合同所產生的收入，以及對於未來的收入，投資人可以相信幾成。

通常情況下，雲計算會將前期工作（例如爲客戶部署新的軟件系統和提供員工培訓），和其產品的多年訂閱捆綁在一起銷售。

康納集團合夥人萊維·庫馬爾（Ravi Kumar）指出，投資者對那些能夠顯示出可靠的未來收入的企業進行了獎勵，激勵企業把儘可能多的收入定性爲重複性收入。庫馬爾爲投資人提供會計方面的建議。

Bessemer Venture Partners是一家爲雲計算初創企業提供資金的風險投資機構，該機構合夥人拜倫·迪特爾（Byron Deeter）表示：“人們正在試圖將價值主張的每一部分都算進軟件中。”他稱，風險投資人通常能夠深入挖掘一家公司的合同，並能做出自己的判斷和評估。然而，股市投資者卻只能得到較少的信息披露。

何時開始計入收益？

還有另外一個相關的問題，那就是確定在某一特定時期內合同的哪些部分已經完成，這意味着哪些收入可以立刻入賬，而不是遞延到未來某個時刻再入賬。銷售三年期合同的公司可能會平均分配收入，或根據他們認爲在某一年內已交付的價值來計入金額。庫馬爾表示，較新的雲計算企業往往缺乏精確評估如何分配複雜合同收入的程序，隨着對雲計算企業股票的需求提升，導致企業在較早的階段就追求上市，這個問題也可能會蔓延至華爾街。

對於業務複雜、既銷售雲服務，也銷售傳統“內部”軟件的軟件企業來說，收入的時間變得尤爲重要。兩年前對上市公司生效的新會計準則ASV 606強制規定，企業需要立即將所有內部銷售計入賬中，即使這樣做會導致業務關係延伸到未來很長一段時間。

Redpoint Ventures的托馬茲·唐古茲（Tomasz Tunguz）表示，這對擁有更多傳統軟件的企業較爲不利，甚至有可能導致他們的業務出現扭曲，因爲這些企業將會試圖將更多的銷售額引導到更新、價值更高的雲計算領域。

這意味着，當前軟件公司所面臨的判斷方式，與上一代軟件公司相比完全相反。過去的會計醜聞，例如導致CEO被判處12年徒刑的Computer Associates公司的醜聞，往往是因爲企業提前計入收入，而這些收入本應被分攤到未來多個時期內。

亞馬遜國際業務的前財務主管、現分析軟件公司Splunk的首席財務官傑森·齊爾德（Jason Child）說道：“過去的時候，監管機構希望確保你在前期沒有預先計入太多收入。而現在，情況出現了翻天覆地的變化。”

截止到目前，這種變化還沒有導致醜聞的發生，但是一些投訴已經出現在公衆的視野之中。甲骨文公司最近要求法官駁回一項針對他們的集體訴訟，該訴訟稱甲骨文公司要求購買其傳統內部軟件的公司也與其簽訂與計算合同，從而誇大公司的這部分業務。

非正式的成功指標

庫馬爾表示，與此同時，對長期收入的關注，導致華爾街開始關注會計原則之外的一系列非正式措施，而這些措施的應用方式與此前“大相徑庭”，在“對兩家公司進行比較的時候”，會造成嚴重的不一致性。

其中一個新的指標，就是所謂的“淨美元留存率（net dollar retention）”，其目的是衡量一家公司在某一年內，從前一年的客戶那裏獲得了多少收入。例如，一家公司失去一些客戶，這些客戶在其收入中佔比爲5%，但是從保留的客戶那裏，企業獲得了15%的額外銷售額，那麼它淨美元留存率就可以達到110%，而這是一個健康、擴張中的企業的標誌。

然而迪特爾表示，在界定哪些客戶應該算作“新”客戶方面，存在着差異，使得這種計算遠沒有表面上看起來那樣精確。例如，一些軟件公司把對一個大集團不同部分的新銷售算作對同一客戶的銷售，而另一些公司則把不同的子公司或不同的地理區域分開處理。

有些客戶也被排除在計算之外。例如，Box和Zendesk在計算時就不包括其規模最小的客戶。Zoom上週報告說，其最大客戶的淨美元留存率高達130%。但它排除了現在佔其收入38%的小客戶

計算客戶流失率

客戶流失率是另外一個不夠精確的衡量指標，所謂客戶流失率，就是在合同到期後不再續約的客戶的比例。一般情況下，大多數雲計算企業都不會披露這個數字，但是在進行IPO時，它們不得不公佈這個數字。

然而，計算方式的不同，會導致結果也大相徑庭。例如，一家公司年初時的收入爲5000萬美元，如果失去了價值1000萬美元的客戶，但增加了足夠多的新業務，新客戶帶來的價值達到1億美元，那麼它的流失率有可能是20%（公司失去的原有業務的比例），也有可能是10%。

Splunk的齊爾德表示：“如果你是一家高增長企業，你可能會暫時隱藏客戶流失量。”上週四，Splunk報告稱其收入低於預期，隨後該公司股價下降了將近26%。

營收是否真的能夠重複？

在華爾街，投資人最喜歡的用來評估雲計算企業的新尺度，就是所謂的年度重複性收入，而這個尺度也給企業留下了可操縱的空間。作爲衡量一家企業每年可以獲得多少收入的標準，這個尺度已經成爲衡量訂閱服務企業的黃金標準。

但是哪些收入應該被視爲“重複性收入”，這一點卻並不是那麼清楚。庫馬爾表示，例如，如果客戶有權在前12個月後終止一份三年期合同，這可能就會導致問題，這份合同是否可以被視爲未來3年的重複性收入？

這導致一些企業修改了他們的合同，對同一業務進行不同的“捆綁和重新包裝”，從而獲得不同的財務待遇，而並非對其商業模式進行根本性的改變。

重複性收入的魅力已經走出了軟件世界，其他領域的企業，只要能保證有較高的客戶續簽率，也已經開始使用這個名詞。

其中包括Alto Pharmacy在內的線上藥店，該公司用這個詞指代向患有長期健康疾病而需要重複開處方的患者。這家初創企業的投資者包括日本科技投資者軟銀，Alto Pharmacy稱自己“有望在2021年獲得10億美元的重複性收入”。庫馬爾表示，從理論上，這種服務的用戶可以在任何時候，將自己的處方帶到任何地方。

迪特爾表示，雖然衡量方式存在缺陷，但是華爾街對雲軟件企業的熱情依然有增無減，而且這種狂熱也是有其根據的。過去的軟件公司，高度依賴一次性許可證的銷售，相比之下，雲軟件企業的訂閱業務本質上更加穩定，而且新的指標也的確提供了比從前更好的評判方式。

然而，鑑於雲計算企業有着超高的股價，分析師對該行業現行的各種評判指標，依然感到有些遺憾。