12月10日，南方電網綜合能源股份有限公司（下稱“南網能源”）將中小板上會。

IPO日報發現，南網能源不但研發費用連續下降、研發人員數量幾近“腰斬”，其淨資產收益率也較爲低下。此外，南網能源自主取得的發明專利僅僅只有一個，其他5個都是受讓而來。

淨資產收益率低下

據瞭解，南網能源主要從事節能服務，爲客戶能源使用提供診斷、設計、改造、綜合能源項目投資及運營維護等一站式綜合節能服務。

2016年-2019年以及2020年上半年，南網能源營業收入分別爲7.10億元、9.36億元、12.19億元、15.08億元、8.33億元，歸母淨利潤分別爲1.01億元、1.26億元、1.86億元、2.76億元、1.26億元。

有意思的是，南網能源這一時期的歸母淨利潤合計爲8.15億元，但公司經營性現金淨流量合計卻高達20.95億元。而這主要是因爲南網能源固定資產較多，使得折舊較多。

在此背景下，2016年-2019年以及2020年上半年，南網能源的加權平均淨資產收益率爲10.11%、11.21%、14.83%、9.84%、3.05%。而截至2020年12月9日，中小板2020年新上市公司共有47家，2019年的加權平均淨資產收益率最低也有11.03%。

可以看出，南網能源2019年的加權平均淨資產收益率，比今年中小板新上市公司中最低的公司還少了1.19個百分點。換句話來說，在不考慮槓桿的情況下，投入同樣多的資金，南網能源獲得的收益將更少。

值得一提的是，巴菲特選股策略的精髓就在於毛利率、淨利率、淨資產收益率這三個指標，尤其是淨資產收益率。巴菲特還給這三個指標設定了標準，也就是毛利率要高於40%、淨利率要高於5%、淨資產收益率要高於15%。

2016年-2019年以及2020年上半年，南網能源除了淨資產收益率均不達標外，其毛利率也均未達標，只有淨利率這項達到標準。

研發人員數量“腰斬”

數據顯示，2016年-2019年以及2020年上半年，南網能源的研發費用分別爲3161.51萬元、2276.77萬元、1788.48萬元、1252.46萬元、684.18萬元，研發費用連年下降。受此影響，南網能源這一時期的研發費用率分別爲4.45%、2.43%、1.47%、0.83%、0.82%，也是連年下降。

截至12月9日，中小板2020年新上市公司共有47家，其2019年平均研發費用率爲4.26%，遠高於南網能源。

除了研發費用下降外，2017年-2019年以及2020年上半年，南網能源的月均研發人員人數分別爲54人、39人、24人、27人，研發人員數量近乎“腰斬”。

另外，南網能源雖然沒有披露2016年研發人員數量，但南網能源2016年研發費用中的職工薪酬爲2659.68萬元，比2017年多了865.6萬元。這意味着，如果研發人員薪酬沒有太大變化，南網能源2017年研發人員可能比2016年少了32.55%。

參股公司無償送發明專利

IPO日報發現，成立於2010年12月的南網能源自主取得的發明專利僅僅只有“一種防眩泛光燈”一項，其餘5項發明專利均爲受讓而來。而這5項受讓而來的發明專利中，有3項來自子公司廣東南能匯智節能科技有限公司（下稱“南能匯智”），而且均爲無償轉讓。

對此，南網能源在更新後的申報稿中表示，轉讓後該專利權由雙方共有，雙方對於轉讓變更登記、技術文件移交等事宜進行了約定，且轉讓方出具說明對於該專利的實施、收益分配等事項進行了承諾，並明確不存在爭議。上述合同及承諾內容不違反法律強制性規定。

不過關於收益分配等事項，南網能源在更新後的申報稿中並沒有披露。

需要指出的是，南網能源雖然持有南能匯智35%的股份，且南網能源副總經理雷鳴爲南能匯智的董事長，但南網能源的合併報表範圍並沒有南能匯智，即沒有實現控制的地步。

天眼查顯示，南能匯智另外兩大股東爲廣東誠亞節能科技有限公司、從興技術有限公司，但他們與南網能源及南網能源控股股東中國南方電網有限責任公司並無其他關聯關係。南網能源更新後的申報稿也無相關披露。

值得一提的是，南能匯智在2020年上半年成爲南網能源節能社保和材料的第二大供應商，相關採購金額爲318.21萬元。此前的2016年至2019年，南能匯智均未成爲南網能源節能社保和材料的前五大供應商。

關於南能匯智爲何願意無償轉讓、研發人員和研發費用爲何連續減少，且爲何自研發明專利僅有一個等問題，IPO日報向南網能源發去採訪提綱，但截至發稿尚未收到回覆。

記者：鄒煦晨

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