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展望2021年，林園認爲，“我還是堅持過去12個月的觀點，A股現在是在牛市初期。我們相信A股正在朝着牛市方向奔跑，一旦滬指突破4300點，A股牛市就要快馬加鞭了。4300點是牛市真正的起點。”對於茅臺的賣出條件，林園表示，茅臺的產銷供不應求，賣出的人都是傻子。

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來源 | 騰訊財經

新冠疫情衝擊、全球市場劇烈震盪，2020年註定是令人印象深刻的一年，就連股神巴菲特也驚呼“活久見”。

臨近年底，滬指再次站上3400點，當前投資者該如何操作？展望2021年，A股市場會不會有大牛市？明年有哪些賽道值得重點關注？爲此，騰訊財經發起“2021投資策略展望”系列訪談，本期對話嘉賓是私募大佬、林園投資董事長林園。

對於年底的投資策略，林園表示，投資者應該選擇抓大放小，即選擇一些行業龍頭來投資。林園認爲，註冊制下，股票供應量很大，定價也是市場化的，這可能會導致股市整體估值重心下移，但是市場上稀缺的股票，估值會相對穩定一些。

展望2021年，林園認爲，我還是堅持過去12個月的觀點，A股現在是在牛市初期。我們相信A股正在朝着牛市方向奔跑，一旦滬指突破4300點，A股牛市就要快馬加鞭了。林園認爲，4300點是牛市真正的起點。

對於行業的機會，林園表示，不看好資源類週期股，從2016年開始就堅決迴避銀行、地產股。林園認爲，未來會繼續滿倉操作，長期看好醫藥、消費等“嘴巴經濟”。他認爲，醫藥屬於嬰兒期，未來20-30年內仍值得看好。

對於高端白酒板塊，林園認爲，像貴州茅臺這樣的公司，60倍PE是一個合理的估值。對於茅臺的賣出條件，林園表示，茅臺的產銷供不應求，賣出的人都是傻子。

01 A股沒有泡沫，當下投資應該“抓大放小”

騰訊財經：你曾經說過，真正賺錢要靠泡沫，怕高的一定是苦命人。目前的A股市場有沒有泡沫？臨近年底投資者該如何操作？

林園：目前的市場沒泡沫，因爲現在指數還是沒有完全進入牛市的狀態，指數不斷創出新高才會形成泡沫。

當下投資應該“抓大放小”，即選擇一些行業的龍頭來投資。在註冊制下，股票供應量是非常大的，定價也是市場化的，這可能會導致股市整體的估值重心往下沉，但是市場稀缺的股票畢竟是少的東西，這類稀缺的大公司會相對穩定一些。

02 A股正朝着牛市方向奔跑，4300點是牛市真正的起點

騰訊財經：臨近年底，滬指再次站上3400點，展望2021年你覺得會不會有牛市?

林園：我還是堅持過去12個月的觀點，A股現在是在牛市初期。我們相信A股正在朝着牛市方向奔跑，一旦滬指突破4300點，A股牛市就要快馬加鞭了。

騰訊財經：你覺得明年大盤有可能突破4300點嗎？

林園：這個時間我不好說。因爲4300點是牛市真正的起點。那時候買股票，套住的可能性非常小。有一半的投資者在4300點會被解放，因爲有賺錢效益了。我覺得在一個投機市場，最可怕的就是賺錢效益。

03 一直滿倉操作，明年最看好A股市場

騰訊財經：可否談一談你明年的投資策略？

林園：我們投資實際上沒有什麼策略，一直都是滿倉操作。我們長期看好醫藥、消費等“嘴巴經濟”。

騰訊財經：分市場來看，A股、港股、美股，明年你比較看好哪一個市場？

林園：我當然比較看好A股了。我們提出來的口號是決戰A股？從2016年開始我們把重點放在A股，只買進不賣出，決戰A股，預備着牛市的到來。

04 不看好資源類週期股和銀行股

騰訊財經：最近一段時間，機構幾乎一致推薦順週期板塊，有券商認爲順週期主線預計將延續到明年一季度，你怎麼看？

林園：對於週期股行情我不是很看好，長期來說我們也不投資週期股。疫情引起的這種局部原材料的漲價，或者是商品供應的緊張，屬於短期商品供求關係的改變，這個不會長久，長遠來說大的機會我們看不到。

騰訊財經：最近銀行板塊也受到資金的廣泛關注，你是否看好？

林園：我們認爲銀行未來數十年估值歸零的這種可能是完全存在的，因此我們不參與這個板塊的操作。以後不管是企業還是個人，社會對資金的需求應該不會比今天或者過去大。現在資金的需求量在降低，否則就不會出現社會融資利率逐年下降的情況。我們看看國外的發達國家，它的利息基本上是沒有的。爲什麼？因爲它們的社會投資、需要錢的地方已經非常少了。

05 地產屬於夕陽行業，堅決迴避地產股

騰訊財經：最近深圳出現萬人搶房的現象，有人新房搖號中一簽賺500萬。你覺得當下買房和炒股哪一個更靠譜?

林園：深圳這種屬於局部地區的現象，因爲它是在牛市裏面，有賺錢效應。但是我們認爲，即使這種現象過去20年都是對的，但是仍要小心，因爲房子創造不了價值，完全就是局部的供求關係的影響。

我們認爲，地產行業不是一個朝陽行業，可以肯定地講它是一個夕陽行業。而且是危險中的夕陽行業。我們看到大的地產商，我相信未來20年能存在的沒有幾家。我們自己感覺有風險的東西就不參與了，比如說銀行地產，我從2016年開始就堅決迴避這兩個板塊。

06 醫藥還處於嬰兒期，最看好三大細分領域

騰訊財經：今年以來，“喫藥喝酒”持續火爆，很多醫藥股的市盈率超過100倍，高端百茅臺、五糧液的市盈率也達到50倍，你覺得這裏面泡沫大嗎？

林園：醫藥行業現在還是一個嬰兒，這個不算泡沫，真正的泡沫是等這個行業巨大了，那時才叫泡沫。我們炒股不光是看它的過去，比如說它過去的盈利，我們要看將來。炒股最關鍵的不光是盈利上的放大，就是PE的放大，還有股本的放大。白酒當然不算兒童期了，白酒最多是壯年期。我們判斷一個行業，主要是看未來這個行業是在擴大還是在縮小。

騰訊財經：最近因爲集採的影響，A股很多醫藥股出現一定幅度的調整。展望明年，醫藥行業是否還有機會？

林園：這些行業都有機會，我們看醫藥行業主要關注這三大塊，高血壓、心臟病、糖尿病，以及與這三種病相關的行業。醫藥行業，和健康有關係的我們都是看好的，這個會持續20年。

騰訊財經：你怎麼看醫療器械這個細分板塊？最近這個板塊受集採的衝擊比較大。

林園：醫療器械應該還是不錯的。我說到的慢性病，包括呼吸道系統的疾病，最後都要用到一些器械。比如說呼吸不暢，或者是肺上有問題，氣管有問題都需要吸氧，對吧？需要讓它更加暢通，反正在這上面，有很多人在動腦子，你看器械也是層出不窮，這塊消費是存在的。

騰訊財經：今年醫藥板塊的漲幅還是挺大的，公司旗下的產品有沒有進行減倉？

林園：我們沒有，我們如果買了的話，醫藥板塊是以20年到30年的投資期限來定位的，不會因爲一時的漲跌做倉位上的調整。

07 茅臺的估值仍舊合理，現在賣出的是傻子

騰訊財經：白酒股今年持續火爆，你覺得明年還有機會嗎？

林園：白酒是這樣的，它一直是在走牛市，整個行業都是這樣。所以我們對這個行業的關注現在是零，我們沒有做更多的關注，我們只需要持有白酒板塊的個股就好了。不再關注就意味着我不再買入了，但是，也意味着我們不會賣出。

騰訊財經：有一種市場觀點認爲，像茅臺這樣的高端白酒股，達到60倍PE才能叫進入泡沫狀態，你怎麼看？

林園：60倍PE是一個合理的估值。過去十五年，從茅臺上市以後它的銷售基本上沒有遇到有什麼困難，大多數時間商品是供不應求的。產品還沒生產出來，場外就停着車等着去拉，並且能夠持續超過15年，這種公司我們在全世界還沒有見到。這就是我們對茅臺最基本的看法。包括蘋果，它都還要降價，茅臺很少降價。

不要說茅臺公司了，就是它的經銷商都富得流油，所以我們要透過現象看本質。你說它行不行？我說它還行，這是站在我的角度上來說，手上沒有一股茅臺的，他說不行也很正常，但是他說了不算。

騰訊財經：你覺得類似於茅臺這樣的高端白酒股，估值到了什麼水平纔會達到賣出的條件？

林園：不需要賣出啊，賣出什麼？它的產銷供不應求你還賣出，賣出是傻子。你賣一次錯一次，你還不吸取教訓，還要去賣，賣啥呢？我記得茅臺26塊錢的時候，就有著名的財經評論員說太貴了。

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