12月4日，今日指數午後震盪上行，個股漲跌互半，漲幅超9%個股40餘隻。板塊上，大金融板塊全天走弱，汽車整車大幅調整，資金流入白酒、食品等防禦型板塊，半導體、軍工板塊走強，有色、有機硅等順週期板塊修復，此外，工業大麻、可降解塑料、鋰電池、鐵礦石、疫苗等題材輪動拉昇，個股上，高標集體重挫。

一、市場研判（策略——花豹）

花豹：週五市場整體是一個補跌的格局，風險基本釋放完畢，週一大概率是一個樂觀預期，尾盤可以看到鄭州煤電的跌停板出現了大單買入，中水漁業資金搶籌。尤其是中水漁業這個信號更爲明顯，如果週一是走二次補跌的預期，尾盤不應是搶籌，而是拋售。

假如週一走情緒修復，那麼中水漁業就應該反包，同時觀察華英農業是否上3板，另外彩虹股份、小康股份、廈門銀行、鄭州煤業等高辨識度的個股走反抽，到時候就看這些個股的反抽強度來定義修復強度，假如修復強度足夠高的話，那麼退潮就算告一段落了。

二、研報精選（投研——花貓）

今日研選：當升科技（鋰電池）

近期歐洲新能源汽車市場再迎多重催化，一是11月份，在歐洲汽車整體銷量同環比下滑的趨勢下，新能源車逆勢增長，預計全年超120萬輛，超120%的增長；二是一份戰略文件草案公佈，歐盟委員會要求2030年至少3000萬輛電動汽車上路，這是目前的市場保有量規模的20倍。

1）海外放量+產能落地

當升科技管理層大多北京礦冶技術出身，研發投入和專利佈局領先同行，爲國內第一批量產高鎳正極的企業。目前穩定供貨SK、LG、村田、比亞迪、中航、億緯等頭部電池企業，2019年大幅計提壞賬及商譽減值（比克電池、中鼎商譽減值），輕裝上陣。

2）技術壁壘較高

三元的產品與技術壁壘在於，前驅體環節壁壘較高，爲非標定製產品，其中811工藝難度大。雖然短期正極材料磷酸鐵鋰回潮，但高鎳三元理論成本比磷酸鐵鋰低15-20%，後期搭配硅碳負極體系仍爲長期選擇。

行業目前龍頭當升科技和容百科技佈局領先，均和寧德時代共同研發811正極。經測算，三元正極材料全球需求未來五年複合增速35+%，其中海外（特別是歐洲）缺口較大。

3）產品定價優勢

由於行業採用成本加成模式，把握原材價格週期+技術領先就成了業內公司的核心競爭力。今年上半年爲三元正級單噸利潤低點，隨着原材料鈷鋰價格反彈，21Q2-Q3行業短期需求高峯優化行業供需格局，鈷、鋰礦上漲帶來的材料企業原料庫存漲價，將使得行業龍頭充分受益。

4）大客戶深度綁定

當升科技的產品定位中高端，目前一半出貨給海外SK，整體海外客戶出貨佔比70%左右，公司19年底有效產能1.6萬噸，2020年常州金壇增加2萬噸，年底總產能4.4萬噸，遠期規劃10萬噸產能。公司綁定深度SK大客戶，目前還切入了三星、LG儲能等，放量可期，東吳預計21年銷量增70%以上。

花貓：長期看，當升科技國內/海外份額均在9-10%，對應25年出貨15萬噸左右，較20年仍有5倍以上增長，複合增長44%，公司成長能力不可低估。

三、投資心語

對於交易老手來說：他們更喜歡指數調整或下跌，因爲它能讓老手們以新的、令人感到恐慌的便宜價格揀到更多的股票。