如何解读苹果iPhone A14的5nm利用率在1Q21 QoQ下滑?

原标题：如何解读苹果（AAPL.US）iPhone A14的5nm利用率在1Q21 QoQ下滑？

本文源自公众号“天风国际”，作者“郭明錤”

1．结论：若股价因错误的预期而修正，反有利近期反弹。

市场近期关注台积电（TSM.US）生产iPhone处理器A14之5nm产能利用率在1Q21自100%下降至80% （vs． 4Q20的100%），并担忧这代表iPhone 12系列需求低于预期。但我们认为，预期1Q21的产能利用率能与4Q20相同并维持在100%乃过度乐观的错误预期，若股价因错误的预期而修正，反有利近期股价反弹。

2． 1Q21 芯片利用率大致反应2Q21 （2021年3–5月）终端产品出货。

我们最新的调查显示，iPhone组装与零组件在1Q21的出货预估调升3–5%，在2Q21的出货预估虽自约5，100万部下修至4，500万部，但仍显着YoY成长（vs． 2Q20的3，600万部）。

3．生产A14的5nm之产能利用率在1Q21 QoQ下滑，与iPhone在2Q21出货预估下修，主因在于：季节性因素、iPhone 13/A15出货时间较iPhone 12/A14提早、与iPhone 12 Pro系列CIS缺货。

（1）季节性因素。我们认为这是最关键的因素。

（2）量产时间方面，iPhone 13将回归至过往相同，亦即将早于iPhone 12，意味着2021年的iPhone 处理器世代转换时程早于2020年。

（3） iPhone 12 Pro系列需求优于预期，故iPhone 12 Pro Max的广角CIS与iPhone 12 Pro系列的长焦CIS供应紧张故影响出货量。Sony为CIS独家供货商，生产前置时间约12–14周故短期内不易显着改善CIS供应紧缺。

4．目前iPhone需求仍较Android佳，尚未见到iPhone需求转弱。

我们的最新调查指出，截至目前为止，iPhone零部件/代工组装出货预估变化，是因为季节性因素、iPhone 13/A15出货时间较iPhone 12/A14提早、与iPhone 12 Pro系列CIS缺货，而非需求转弱。

5．并非每个Apple供货商股价都会明显反弹。

（1）我们在先前报告中建议投资人近期关注‘拥有 2021 年正向趋势’或‘近期提供优于预期的指引’之 Apple 供应链股票（“Apple 供应链近期与2021年投资策略” [2020年11月24日]）。

（2）中国Apple供货商股票需特别关注下列新利多，包括：自海外竞争对手处取得订单并市占率提升、取得NPI与较佳国际化布局。

投资建议：若股价因错误的预期而修正，反有利近期反弹。建议投资人近期关注‘拥有 2021 年正向趋势’或‘近期提供优于预期的指引’之 Apple 供应链股票。