如何解讀蘋果iPhone A14的5nm利用率在1Q21 QoQ下滑?

原標題：如何解讀蘋果（AAPL.US）iPhone A14的5nm利用率在1Q21 QoQ下滑？

本文源自公衆號“天風國際”，作者“郭明錤”

1．結論：若股價因錯誤的預期而修正，反有利近期反彈。

市場近期關注臺積電（TSM.US）生產iPhone處理器A14之5nm產能利用率在1Q21自100%下降至80% （vs． 4Q20的100%），並擔憂這代表iPhone 12系列需求低於預期。但我們認爲，預期1Q21的產能利用率能與4Q20相同並維持在100%乃過度樂觀的錯誤預期，若股價因錯誤的預期而修正，反有利近期股價反彈。

2． 1Q21 芯片利用率大致反應2Q21 （2021年3–5月）終端產品出貨。

我們最新的調查顯示，iPhone組裝與零組件在1Q21的出貨預估調升3–5%，在2Q21的出貨預估雖自約5，100萬部下修至4，500萬部，但仍顯着YoY成長（vs． 2Q20的3，600萬部）。

3．生產A14的5nm之產能利用率在1Q21 QoQ下滑，與iPhone在2Q21出貨預估下修，主因在於：季節性因素、iPhone 13/A15出貨時間較iPhone 12/A14提早、與iPhone 12 Pro系列CIS缺貨。

（1）季節性因素。我們認爲這是最關鍵的因素。

（2）量產時間方面，iPhone 13將回歸至過往相同，亦即將早於iPhone 12，意味着2021年的iPhone 處理器世代轉換時程早於2020年。

（3） iPhone 12 Pro系列需求優於預期，故iPhone 12 Pro Max的廣角CIS與iPhone 12 Pro系列的長焦CIS供應緊張故影響出貨量。Sony爲CIS獨家供貨商，生產前置時間約12–14周故短期內不易顯着改善CIS供應緊缺。

4．目前iPhone需求仍較Android佳，尚未見到iPhone需求轉弱。

我們的最新調查指出，截至目前爲止，iPhone零部件/代工組裝出貨預估變化，是因爲季節性因素、iPhone 13/A15出貨時間較iPhone 12/A14提早、與iPhone 12 Pro系列CIS缺貨，而非需求轉弱。

5．並非每個Apple供貨商股價都會明顯反彈。

（1）我們在先前報告中建議投資人近期關注‘擁有 2021 年正向趨勢’或‘近期提供優於預期的指引’之 Apple 供應鏈股票（“Apple 供應鏈近期與2021年投資策略” [2020年11月24日]）。

（2）中國Apple供貨商股票需特別關注下列新利多，包括：自海外競爭對手處取得訂單並市佔率提升、取得NPI與較佳國際化佈局。

投資建議：若股價因錯誤的預期而修正，反有利近期反彈。建議投資人近期關注‘擁有 2021 年正向趨勢’或‘近期提供優於預期的指引’之 Apple 供應鏈股票。