逾九成營收來自華爲。

繼思瑞浦之後，又一家華爲間接持股的江蘇企業擬闖關科創板。

上海證券交易所科創板公告顯示，江蘇燦勤科技股份有限公司(下稱“燦勤科技”)將於12月22日上會接受審覈。

根據公開資料，燦勤科技是全球首家實現介質波導濾波器大規模量產的企業，該產品主要應用於5G通信基站。2020年4月29日，哈勃科技投資有限公司（下稱“哈勃投資”）以1.1億元受讓了燦勤科技控股股東持有的1375萬股股份，佔股4.58%。哈勃投資與燦勤科技單一最大客戶華爲技術有限公司，均由華爲投資控股有限公司持有100%股權。

燦勤科技是華爲5G宏基站濾波器的第一大供應商，相應的，公司營收也較爲依賴華爲。據招股書，2017年至2020年上半年，燦勤科技來自華爲的收入佔營業收入的比例分別爲20.67%、50.87%、91.34%和92.68%。

不過，燦勤科技目前針對華爲銷售的主要型號產品已經存在競品及生產廠家。國內市場中，除了專業的介質波導濾波器生產商艾福電子、佳利電子、國華新材料等，武漢凡谷、春興精工、大富科技、通宇通訊、國人通信等傳統金屬腔體濾波器企業也通過研製小型金屬腔體濾波器、陶瓷介質濾波器等產品，參與到5G基站用陶瓷介質濾波器的市場競爭中來。

或受此影響，燦勤科技生產的介質濾波器平均銷售單價持續下滑，2018年至2020年上半年末分別爲50.89 元/只、44.11 元/只和27.49元/只。2020年，燦勤科技預計全年營業收入將同比下降約25.45%至29.00%，扣非歸母淨利約同比下滑44.06%至45.41%。

在持續盈利能力存疑，且產品單一的背景下，時間財經查閱發現，燦勤科技此次擬上市募集的38.36億元仍將主要用於產能擴張。

根據招股書，燦勤科技此次擬募資資金中，18.83億元用於新建燦勤科技園項目，7.53億元用於擴建5G通信用陶瓷介質波導濾波器項目。

若按近幾年燦勤科技募資項目粗略估算，該公司生產的介質波導濾波器年產能或超過3.5億隻/年。而在第一輪問詢函中，燦勤科技曾預計2022年國內將建成125萬座5G基站，按照每座基站配置3個AAU，每個AAU配置64個濾波器來計算，對應需要的介質波導濾波器數量最大約爲 2.4 億隻。

值得關注的是，在今年上半年產能利用率明顯下降的情況下，燦勤科技此次募集大量資金用於擴建濾波器產能是否有必要？對此，時間財經致函燦勤科技方面，截至發稿，未獲回覆。

募資合理性存疑

成立於2004年的燦勤科技，在2018年以前體量並不大。招股書顯示，截至2018年末公司資產總額3.68億元，歸屬於母公司所有者權益1.96 億元，2018年公司營收2.71億元，經營活動產生的現金流量淨額爲1610.13萬元。

轉折出現在2018年下半年。隨着5G通信基礎設施建設加快，燦勤科技來自華爲的訂單量大幅增加。

截至2019年末，燦勤科技5G介質波導濾波器的產能規模達到500萬隻/月，是2018年同期的7倍；2019年燦勤科技微波介質陶瓷元器件產品的全年產能達到56227.62平方米（按照燒結設備有效燒結面積測算），爲2018年的10.12倍。若以2019年末燦勤科技5G介質波導濾波器的產量規模500萬隻/月估算，其年產量規模已達到6000萬隻。

據第一輪問詢函回覆，2019年和2020年上半年，燦勤科技銷售用於5G的介質波導濾波器銷量分別爲2854.44萬隻及2486.30萬隻。也就是說，2019年燦勤科技5G介質波導濾波器年銷量低於其年產量6000萬隻（預估）。

在此背景下，2020年上半年，燦勤科技核心產品微波介質陶瓷元器件產品（包括介質濾波器、介質諧振器、介質天線等）的產能利用率爲63.67%，低於2019年度的86.92%，也低於其2017年的產能利用率71.04%。

5G小基站介質濾波器系列 圖源：燦勤科技官網

據張家港市人民政府2019年1月發佈的《張家港保稅區燦勤科技有限公司擴建年產介質波導濾波器8000萬隻項目擬環評註冊公示》，燦勤科技曾擴建年產介質波導濾波器8000萬隻項目。相關環評報告顯示，該項目建設地點爲燦勤科技現有廠區內，佔地面積45000平米，總投資3億元，預計投產日期爲2019年1月。

與此同時，張家港市人民政府於2020年5月發佈《江蘇燦勤科技股份有限公司擴建年產2500萬隻介質濾波器項目擬環評審批公示》顯示，燦勤科技還擬租用張家港市匯利電子有限公司的6000平米廠房進行擴建，再增加生產2500萬隻/年介質波導濾波器產品，項目總投資也爲3億元，預計投產日期爲2020年6月。

此外，根據招股書，燦勤科技《用於擴建5G通信用陶瓷介質波導濾波器項目》擬在公司現有廠區內新建廠房46111平米，用以新增5G介質波導濾波器產能10000萬隻/年，此外，加上擬新建的燦勤科技園中年產15000萬隻的介質波導濾波器產能擴張項目，以及擬租用張家港市匯利電子有限公司的廠房擴建增加生產2500萬隻/年介質波導濾波器產品。若按上述項目估算，燦勤科技介質波導濾波器年產能或將達到3.55億隻/年。

而在第一輪問詢函中，燦勤科技曾預計2022年全年國內將建成125萬座5G基站，按照每座基站配置3個AAU，每個 AAU 配置 64 個濾波器來計算，對應需要的介質波導濾波器數量最大約爲2.4億隻。另據國信證券預測，國內5G基站數量將在2022年達到125萬站後，隨後五年將持續下降，幅度超過50%。

2020年營收或下滑25%

在燦勤科技38.38億元募資金額中，還有12億元用以補充流動資金，這一數字超過了該公司2020年6月末資產總額10.75億元。

對於大量補充流動資金的必要性，燦勤科技解釋爲：隨着公司經營規模的進一步擴張，在原材料採購、存貨、人員薪酬等方面存在較大的資金需求，此外使用募集資金將優化資本結構、降低償債風險、減輕財務壓力，從而提升整體經營績效。

在此基礎上，燦勤科技測算公司2020年至2022年3年間所需的運營資金爲12.52億元，並假設公司2020年-2022年的營業收入分別爲21.12億元、31.69億元、47.53億元，假設公司2020-2022年的營業收入年均增長率爲50.00%。

在問詢函回覆中，燦勤科技表示，“公司比較重視通過現金分紅的方式回報股東，並在《公司章程（草案）》中明確規定了相關的股利分配政策。考慮到公司目前處於成長期發展階段且有重大資金支出安排，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到20%。”

燦勤科技在測算未來現金分紅時，參考了2019 年度和 2020 年上半年的淨利率情況，從而推測2020年-2022年的淨利率分別爲38%、35%、35%，即2020年-2022年燦勤科技淨利潤分別爲8.03億元、11.09億元、16.54億元。

若按上述最低比例20%測算，未來三年，燦勤科技現金分紅保守估計爲7.15億元。在此前的2018年和2019年，燦勤科技進行了兩次現金分紅，累計金額達到4.45億元。

招股書顯示，燦勤科技2017年、2018年和2019年營業收入分別爲1.2億元、2.71億元和 14.08億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲2594.16 萬元、9387.11萬元和7.21億元。2019年，燦勤科技營收同比增長幅度達420%，扣非歸母淨利增長幅度則達到667%。

關於上述高增長，燦勤科技在招股書中解釋爲，“主要得益於公司抓住 5G 通信基礎設施建設的機遇，以及主要產品5G 介質波導濾波器對華爲的銷售收入取得大幅增長。”

不過，受2020年下游市場需求波動、市場競爭加劇、主要產品銷售單價下降和毛利率下降等諸多因素影響，燦勤科技預計2020年全年實現營業收入約10億元至10.5億元，同比變動約爲-29.00%至-25.45%；預計實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤約4.05億元至4.15億元，同比變動爲-45.41%至-44.06%。（北京時間財經 武竹一）