原標題：央行出手！跨年資金面穩了，隔夜利率降至1%以下，明確貨幣政策“不急轉彎”，股市影響幾何？

來源：證券時報網

又逢年底，央行持續公開市場操作護航跨年資金需求。

12月29日，央行發佈公告稱，爲維護年末流動性平穩，以利率招標方式開展了200億元逆回購操作，利率水平維持不變。當日有100億MLF到期，實現流動性淨投放100億元。

本週以來，央行連續兩天每天投放200億逆回購操作，旨在滿足市場的跨年資金需求。同時，相比於本週，央行上週護航年底資金面的力度更大，這也符合市場的資金需求規律和央行過往的操作。

隨着央行近期通過公開市場操作加大對流動性的供給，市場短端利率下行明顯，從而帶動1年期以上的資金利率開始鬆動。不少分析指出，近期的公開市場操作預示着貨幣政策未來將更加靈活，銀行負債端壓力有望進一步緩解，年底到春節資金面大概率維持寬鬆。展望明年，流動性總體仍有望保持充裕，對資本市場而言，這也就意味着股市難以出現系統性地明顯下跌，明年的格局或將延續震盪向上的結構性慢牛行情。

“護航”跨年資金面 隔夜利率降至1%以下

央行自上週以來開啓跨年資金“護航”模式。12月21日重啓14天期逆回購操作，並在上週5個交易日共計投放逆回購4300億元，其中，12月21-12月23日連續三天投放量超千億。

進入本週，儘管央行目前仍每天開展逆回購操作，但規模較上週明顯縮量，這也符合市場的資金需求規律和央行過往的操作，預計明後天央行仍有望維持目前的小規模逆回購操作。

“每逢年底、季末等特殊時點，市場的資金需求高峯其實並不在最後一週而是倒數第二週，因爲不少機構需要提前準備資金應對跨年或季末，所以央行的公開市場操作的規模和力度往往是倒數第二週要大於最後一週。”一大行資金交易員對證券時報記者表示。

隨着央行持續投放逆回購，短期資金利率快速下行，並帶動中期利率開始鬆動。12月29日，DR001利率已低至0.6139%，DR007也圍繞2.2%的7天期逆回購利率水平上下浮動。

“央行自12月份以來開展的‘扭轉操作’，拉長基礎貨幣投放久期，先後超量續做9500億MLF，並重啓14天期逆回購，加之年底財政資金劃撥，使得中端流動性得到緩解。同時，進入12月銀行也已基本完成跨年資金備款，在央行貨幣投放放量的情況下，很容易將隔夜利率打至較低水平。”光大證券首席銀行業分析師王一峯表示。

從過往經驗看，12月最後一週，隔夜利率都會出現大幅下行，這一定程度上也與年底財政資金投放有關，但跨年後隔夜利率會逐步回升。因此，當年隔夜利率持續低於1%的趨勢不可持續，跨年後資金利率或將有所回升。

中信證券研究所副所長明明表示，市場利率目前已經出現了較爲積極的反應，股份行同業存單利率已然出現見頂回落趨勢，下行到1年期MLF利率附近，說明央行的操作產生了效果。12月以來，隨着央行相對寬鬆的操作，尤其是在上月月底和本月月中比較超預期的兩次MLF操作之後，資金面明顯感受到了暖意，資金利率中樞顯著下移，引導市場利率達到央行合意的水平，股份行同業存單利率已然出現見頂回落趨勢，下行到1年期MLF利率附近，說明央行的操作產生了效果。

明年貨幣政策如何影響股市表現？

每逢年底和春節前，央行都會加大公開市場操作力度，滿足市場的階段性資金需求高峯。可以預見，春節前央行依然會通過逆回購操作和MLF等滿足市場流動性的充裕，市場資金利率有望維持總體穩定。

“央行‘扭轉操作’策略同樣會延續至明年1月份，明年春節前主要通過逆回購和MLF的期限安排，保跨春節流動性穩定，加之目前地方債提前下達的額度仍沒有公佈，預計1月份政府債券供給壓力不會太大，上述兩點對同業存單價格企穩形成利好。”王一峯稱，從流動性大格局上，明年信貸、社融均受控增長，增速位於11~11.5%之間，部分領域存在結構性信用收縮。在信貸增速持續快於貨幣增速的情況下，銀行體系流動性壓力會逐步迴歸。囿於降準的信號作用過強，預計明年一季度全面降準概率不大，爲維護流動性安全，結構性的政策工具會顯著優於總量型。

明年貨幣政策“不急轉彎”、維持流動性合理充裕，也將對資本市場的表現帶來重要影響。延續結構性行慢牛行情，是市場主流觀點對明年資本市場走勢的預判。

相聚資本創始人、總經理梁輝認爲，從過往的經驗看，槓桿率大幅上升後，一般會有信用收縮的傾向，但這並不等於全面緊縮。信用收縮環境下不太可能出現持續性上漲的牛市，料會是結構性市場。無論從經濟體還是股市而言，平衡都是更好的選擇，應繼續關注結構性機遇。

“過去兩年中國股市表現得較爲健康， 龍頭股走勢穩健並屢創新高，板塊有序輪動。明年預計流動性仍會保持充裕，核心資產依然會保持高估值，整個市場或將維持震盪向上的結構性慢牛行情。”梁輝稱。從行情前景看，長期視角下消費升級、未來具有重大潛力同時在中國具有產業鏈優勢的行業前景廣闊。此外，可關注佔據戰略制高點，同時中國存在短板的行業，即看準“進口替代”方面的投資機遇，中央經濟工作會議提出，中國要加強國家安全，很重要的一點是在補短板方面，所以進口替代是上升至國家戰略的重要方向。