NO. 1｜明年投資需底線思維

2020是見證歷史的一年，顯然明年依然不會平靜。在今年中央經濟工作會議上，指出新冠肺炎疫情和外部環境仍存在諸多不確定性，也特別強調必須要樹立底線思維。

對於投資者而言，“底線思維”同樣怎麼強調都不嫌多。當前市場普遍認同的觀點是，明年股市將由估值驅動轉爲盈利驅動，債市中也存在一定信用收縮和政策逐步退出的擔憂。在這樣預期下，投資者在爲2021年佈局時，應該把收益預期與防範風險放在同等重要的位置考慮。

事實上，無論是股市還是債市，任何單一資產都必然要經歷牛市或者熊市，而由於股和債兩類資產之間存在“蹺蹺板效應”，所以通過有效的資產配置，是可以形成一個攻守兼備的組合，在保持較小波動下，實現較可觀的收益。

關於資產配置理論的研究，最早源於1986年，美國學者布林森、胡德和貝博在《金融分析家雜誌》上，發表了一篇名爲《組合績效的決定》的文章，文中首次提出“投資收益的91.5%由資產配置決定”，指出資產配置對於投資收益的貢獻，要遠遠大於時機選擇和具體股票的選擇。

從下圖中，也可以看到不同大類資產表現具有一定互補性。

當然，資產配置需要更強的全局視野，大多數普通投資者並不具備這樣的能力。而兩年很受青睞的“固收+”產品核心能力就是資產配置能力，可以解決廣大普通投資者不懂資產配置、不懂擇時這樣一個問題，本質上是相當於把這些困難的問題，全權委託給專業的機構投資者。

目前看，對於低風險偏好羣體來說，目前找到一種年預期收益穩定在4%—8%之間的理財產品並不容易。而投研實力強的機構所管理的優秀固收+產品，是可以做到這一點的。

NO. 2｜爲什麼固收+體驗佳

深耕固收+12年的華夏基金，在這一領域就有亮眼表現。萬德數據顯示，截至12月14日，華夏基金旗下的固收+產品——包括混合偏債、二級債基——最近1年全部產品正收益，平均收益率12.96%；最近2年全部產品正收益，平均收益率24.12%，成立以來全部產品正收益，平均收益率35.73%。從年化收益率來看，全部產品最近2年平均年化收益11.29%，最近3年平均年化收益6.85%。

這種表現，基於在資產配置方面華夏基金的多年積澱。早在2008年，華夏基金髮行量全市場第一個二級債基華夏希望，實際上開啓了股和債混合投資的模式。到2017年，華夏又成爲首批FOF的管理人。FOF不僅可爲投資人提供簡單便捷的“一站式”選基金，還具有大類資產配置和分散投資風險的功能。爲更好發揮FOF威力，公司也提前成立了資產配置部，打造出升級版資產配置策略。

所以在固收+領域，華夏基金旗下人才輩出也是順理成章。比如華夏基金固收團隊靈魂人物之一劉明宇，現任華夏基金固定收益部董事總經理、行政負責人。他管理的華夏鼎茂在2018年，成爲金牛獎和明星基金獎雙重業內重磅大獎加身的優秀產品。這種實力也普遍體現在他管理的其他產品上，比如成立於2019年8月21日的鼎淳債券A（007282），截至12月25日，任職回報已達10.21%，折算成年化收益是7.42%。

通過劉明宇對自己投資理念的介紹，投資者可以從一定程度上了解，固收+爲什麼能帶來“穩穩的幸福”。

劉明宇曾提到，“固收+”的固收和純債基金的操作方式上會有一些區別。“固收+”的純債部分操作上，會更求穩定。純債倉位，會優先考慮能爲組合整體貢獻多少安全墊，相應的在底倉久期選擇上，會傾向於更保守。而在權益倉位，“固收+”策略會更傾向於做“確定性強”的操作。他舉例說明，假如說一隻股票預期收益是30%，持有該券獲取的收益臨近目標區間的時候，就會考慮減倉，尋找下一個標的。

此外從整體看，基於控制回撤的考量，在組合回撤達到最大容忍回撤70%左右水平的時候，就會考慮降低倉位等操作。可以看出，固收+產品收益主要來自於基金經理的有效資產配置，而產品本身對穩定性的訴求很高，這種平衡性帶來了較好投資體驗。

NO. 3｜專業的事交給專業的人

固然基金經理自上而下的研究水平非常重要，但劉明宇也坦言整個平臺的能力非常重要。因爲現在股票多達4000多個，轉債超過400，此外市場依然在快速擴容，基金經理是不太可能做到各券全覆蓋的。對於個券研究，團隊支持無疑非常重要。比如目前市場中，大家普遍擔心信用風險的情況下，怎麼樣從中選出被錯殺的品種，選出有投資價值的收益較高的品種，這個能體現出整個公司的信用評級團隊的水平。

事實上，整體研究能力，正是機構投資者與普通投資者最重要的差別。從華夏基金過往看，不僅規避信用風險上戰績優良，在股票和債券中發掘阿爾法機會上也有優異表現。越是嚴峻複雜挑戰多的大環境，這種優勢也更容易體現出來。因此在明年，投資者更多依靠專業機構本身也是一種“底線思維”的體現。

在劉明宇看來，明年債市大概率是震盪狀態，不太可能像今年一樣是一個明顯的熊市了。這樣的市場即使是拿票息，債對明年組合收益率的貢獻也能有3%—5%，會比今年好很多。而在股市方面則更多體現爲結構性機會，看到勝率比較高的時候纔會出手，這需要更多借助股票團隊的力量，就是去選風口，選好股。

在一次媒體訪談中，劉明宇曾說過：“我希望自己管的“固收+”產品能夠讓淨值儘量的平穩一點，讓大家每一年都有錢賺。”話雖樸素，但卻體現出一個深刻道理：投資是一場持久戰，在市場不太好時獲取一個可以接受的正收益，在市場好的時候能夠抓住時機多賺一點錢，將在長期收穫“穩穩的幸福”。

相關文章