作者|王 莹

编辑|友 子

岁末年初，市场对影视股的热情终于回暖。

元旦档13亿票房创下了档期历史纪录。1月4日新年交易第一天，猫眼娱乐、欢喜传媒、金逸影视、万达电影、横店影视、幸福蓝海等一批影视股继续上涨。

去年12月31日《送你一朵小红花》公映当天，国内电影票房大盘突破200亿，超越北美成为全球第一。当天近八成影视股收红，横店影视、金逸影视等甚至涨停。

内地电影票房达到预期并领跑全球，横店的剧集赶拍潮持续了整个下半年，可以说，正在逐步复苏的影视行业，终于在年末等来了投资者的回眸。

也正是在影视股普涨的这一天，稻草熊娱乐集团（2125.HK）宣布正式开启招股。稻草熊的到来似乎也在宣告，资本市场对影视公司的热情真正回温。

目前，稻草熊娱乐正处于火热招股中。公开信息显示，截至1月5日，稻草熊暂录208亿元孖展，超购204倍。公司发售价为每股发售股份5.10港元-6.16港元，预期定价日为1月8日，预计1月15日于联交所主板挂牌上市。

稻草熊2014年成立，因股东阵容中包括刘诗诗、赵丽颖两位明星，被大众熟知。但外界了解较少的是，凭借对行业大势的前瞻性把握，稻草熊早已悄然跻身行业头部队列。

成立六年来，稻草熊共播映了32部电视剧、网剧。其中《蜀山战纪之剑侠传奇》最早开启“先网后台”模式。而被稻草熊视为重点业务模式的定制剧，如今已成为影视剧集行业主流业务模式之一。

稻草熊与五大卫视、爱优腾三大网络平台均建立了友好的合作关系。2019年，稻草熊是唯一一家在五大电视台（江苏卫视、浙江卫视、东方卫视、湖南卫视、北京卫视）和三大网络视频平台（爱奇艺、优酷、腾讯视频）都有发行新剧集的剧集发行商和制片商。

在经历了过去两三年影视行业大洗牌的当下，无论是平台还是资本都更加向头部公司倾斜，而仅用不到六年时间就成为行业头部公司的稻草熊，可以说遇上了好时候。其上市本身，不仅标志着资本正在摈弃对影视股的偏见，同时也为整个影视行业打下一针强心剂：好的内容公司，永远不缺机会。

先网后台、主抓定制剧

稻草熊预见行业大势

过往提到稻草熊，外界的第一反应是“明星”公司。

舆论和资本往往都有一种偏见，认为明星公司普遍高度依赖于明星股东自身的作品或流量，风险高，波动大。

但事实上，稻草熊并不是所谓的“明星”公司其中之一。稻草熊的核心管理团队是拥有丰富企业治理和运营经验的专业人士组成，两位明星股东并没有参与到日常业务营运中。

稻草熊提交港交所的招股书显示，在2019年的多项行业排名中，稻草熊都处于领先地位：按2019年在五大电视台黄金档年首轮播映的电视剧数目计，稻草熊排名第1；按同年首轮播映电视剧集数目计，其排名第4；按2019剧集制作及发行产生收入计，排名第6。

稻草熊在剧集行业的领先地位，不仅体现在作品发行数量和收入水平上，更重要的是其对行业大势的把握。

首先是精准地抓住网剧和平台地位上升这一大趋势。

2015年，稻草熊推出的《蜀山战纪之剑侠传奇》成为第一部“先网后台”的大剧。该剧全集56集，自当年9月开始在爱奇艺上面向会员放出，直到第二年一月完结后转入卫视频道播出。

当时，两位主演赵丽颖、陈伟霆刚凭借《花千骨》和《古剑奇谭》跻身国内一线小花、小生。一线明星的新作、投资上亿的古装大剧，不上卫视而是先网播，在当年是非常大胆的操作，饱受争议。

而事实证明稻草熊的判断是正确的。

爱奇艺官方数据显示，《蜀山战纪之剑侠传奇》的上线为爱奇艺带来了大量的长期会员，其上线一小时后，爱奇艺的会员就增长了79万。第三方数据显示，《蜀山战纪之剑侠传奇》累计播放量近40亿。而后，该剧次年在安徽卫视播出，第二天收视率破1，创下了安徽卫视收视新纪录。

如今，“先网后台”的播出模式已十分常见。《蜀山战纪之剑侠传奇》播出后不到五年，已经有几十部电视剧采用了先网后台的播出模式，包括《延禧攻略》《如懿传》《海上牧云记》《庆余年》等古装大剧，也有《鬼吹灯之黄皮子坟》《破冰行动》等现代背景的类型剧。

稻草熊极具行业前瞻性的决策，经住了时间的考验。

稻草熊另一重要决策——采用定制剧为主的业务模式，同样也归功于对行业趋势的前瞻性预判。

定制剧的模式如今业内已经不再陌生，但一家公司要形成以定制剧为主的业务模式，需要时间。

稻草熊是业内较早采用定制剧模式的公司。成立六年来，稻草熊联合爱优腾三家平台共推出了6部定制剧。

其第一部定制剧《寻秦记》于2018年在优酷上线，2020年又在爱奇艺播出了《猎心者》《三嫁惹君心》，并在腾讯视频推出了《我，喜欢你》，此外还有《灵域》《一起深呼吸》两部剧待播。

（《灵域》刚刚定档1月9日开播）

影视项目投资较大，发行的不确定性以及资金回笼的长周期是影视公司面临的重大风险之一。尤其是对于尚在起步阶段的新兴公司，现金流的稳定性尤其关键。

定制剧一般为视频平台委托第三方对剧集进行制作，且平台可保证剧集的顺利发行。在剧集制作期间，视频平台根据制作周期，按照一定比例支付承制方相关费用。对于承制方而言，定制剧模式下可实现现金流前置，进而降低运营成本和经营风险。

2020年上半年，稻草熊定制剧收入达8491万，已经成长为自制剧之外的第二大收入来源。这与稻草熊2020年多部定制剧播出、待播也是相符的。

先网后台的前瞻性和主抓定制剧带来的稳定营收增长，减轻了稻草熊的经营压力，从而得以更好地抓住行业机遇。这可以说是稻草熊相比其他传统影视公司的一大关键优势所在。

资源向头部公司集中

稻草熊上市恰逢其时

刚刚过去的2020年，中国影视行业大落大起。

在去年上半年电影院关门的影响下，中国内地影院实现了204亿全年票房，超过北美成为全球第一。而在剧集行业，早在去年8月开始横店就掀起了复工热潮，直到年末各路媒体探访时仍然热度不减。

在影视寒冬和疫情的双重打击下，2020年整个影视行业迎来洗牌。企查查数据显示，2020年上半年注销的影视企业高达13000家。在资金面收紧的同时，资本呈现出更为保守的趋势，平台的资源、外部的资本都在向适应当下市场环境的头部公司倾斜。

当下的市场环境是怎样的？很明显的一点：剧集公司的内容要能满足网剧时代的受众喜好。

从2015年到2019年，网剧的数量从84部上升到125部，数量上涨的同时投资水平也在上升，网剧成本上亿已是常态。但由于网剧水平良莠不齐，以及平台对于整体内容开支加强控制，市场对网剧质量的要求不断提升，更要求头部精品内容，这对剧集公司的能力和经验提出了考验。

相比而言，台播剧虽然整体热度输给了网剧，但电视台对于头部作品仍然有需求，每年依然有现象级电视剧出现，只是在排期和上星等方面会受更多限制。

这也意味着，具有头部内容制作能力、且同时具有线上线下发行优势的剧集公司，才能在当下的竞争环境中生存下去。

而能力和资源齐备的稻草熊可谓恰逢其时。

招股书显示，稻草熊是江苏省唯一一家拥有《电视剧制作许可证（甲种）》的企业。而根据广电总局的公示，2019年全国拥有甲证的电视公司企业为73家，相比于前两年的113家大幅减少40家，而且其中只有29家为非国营企业。

成立6年来，历经影视寒冬、疫情等多重考验，稻草熊共制作、发行了32部剧集，针对不同圈层提供了多赛道多体量的内容 。

在类型层面，既有《两世欢》这样的古装言情剧，也有《局中人》这样的谍战剧以及《第二次也很美》这样的都市剧，覆盖主流剧集类型。从体量上看，稻草熊推出过长达50集的重磅大剧《猎毒人》，也有20来集的轻体量网剧《我，喜欢你》。

高品质IP储备是持续推出优质作品的基础。目前稻草熊约有31个IP储备，包括6个原创剧本以及25个改编剧本。

其中不乏热门IP。比如马伯庸去年备受好评的新作《两京十五日》，此外也有不少作品是来自网络小说平台。

稻草熊去年收购了拥有优质IP资源的杭州懿德，其中颇受欢迎的《两世欢》正是由该子公司孵化。此外，稻草熊还与图书出版品牌博集天卷旗下的博集影业签订了战略合作协议，可优先低成本购买后者的IP，双方共同开发，《两京十五日》便是双方的重头项目。

在前端的IP储备之外，稻草熊也在为影视制作的全链条铺路。

2020年，稻草熊收购了合作多年的后期制作公司诺华视创。诺华视创主营视觉艺术后期制作，自主研发并拥有CG生物毛发、数字虚拟拍摄以及模拟光照还原等高新技术。

通过收购诺华视创，稻草熊将其目前成熟的商业化技术和各类专利收入囊中，并得以参与多部头部影视剧的后期制作。

除了持续领先的内容制作能力之外，稻草熊在渠道上的优势也不容小觑。

在与三大平台合作的同时，稻草熊与其第二大股东爱奇艺的合作关系尤为紧密。考虑到近年平台收紧内容开支的市场环境，与爱奇艺的关系对于稻草熊来说反而是有利的。

正如稻草熊董事长刘小枫接受采访所说，“只有当行业逐渐趋于理性，行业中的参与者才会有更多的发展空间。”一直在持续深耕内容的稻草熊，等来了机会。

平台型运营模式：

稻草熊未来的核心竞争力

稻草熊能够短时间内成长为行业头部，与其经验丰富的管理团队密不可分。

稻草熊的创始人、董事长刘小枫是业内知名的媒体人，其从业近二十年来曾先后在凤凰传奇影业、南京传奇影业等多家民营影视企业以及江苏电视台工作，制作和发行超过20部、逾1000集电视剧。

多年且丰富的影视从业经历让刘小枫不仅对电视剧的制作、发行以及影视公司的发展和管理都有丰富的经验和独到见解，也积累了大量的行业资源。事实上，“先网后台”的大胆尝试正是刘小枫率先提出。

（稻草熊董事长刘小枫）

在招股书中，稻草熊管理层提出将持续深化其独特的平台型运营模式，进一步整合行业资源。

所谓平台型运营模式，指的是将主要行业参与者，包括IP的拥有者、主创人员、拍摄以及制作工作室、外部品控专家以及发行渠道整合成一个完善的生态系统，以实现优质资源的整合，提高效率。

通过这一模式，稻草熊将合适的人才、团队快速匹配到其擅长的特定题材的剧集项目上，缩短项目从孵化到发行所需要的周期，实现剧集价值最大化。

比如稻草熊在筹备现代革命题材的《局中人》过程中，第一时间找到了同题材经验丰富且知名的编剧兼导演刘誉，并且根据项目题材和投资，选择合适的制作工作室和外部品控专家。

可以想象，当这一平台逐渐壮大形成规模化，其对行业还将产生更大的价值。

（稻草熊招股书中对业务模式的描述）

项目的长周期所带来的不确定性，一直是资本市场对影视公司存在疑虑的重要原因之一。稻草熊的平台型运营模式，恰好满足了资本的诉求。

招股书显示，依托平台型运营模式，稻草熊项目周期相对于行业平均得到明显缩短——其作品从提交备案申请到剧集首轮播映一般需时约17.8个月，远低于业内平均的22.5个月。

周期缩短不仅意味着资金效率的提升，也意味着内容产出的提速。相比于同行，稻草熊得以在相同时间制作、发行更多的剧集。

在开创先网后台、重点发力定制剧的同时，独创深化平台型运营模式的稻草熊，具备独一无二、引领行业趋势的稀缺特质。在资深管理团队的护航下，这一业内独树一帜的业务形态，将持续保障稻草熊的核心竞争力和行业领先地位。