作者|王 瑩

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歲末年初，市場對影視股的熱情終於回暖。

元旦檔13億票房創下了檔期歷史紀錄。1月4日新年交易第一天，貓眼娛樂、歡喜傳媒、金逸影視、萬達電影、橫店影視、幸福藍海等一批影視股繼續上漲。

去年12月31日《送你一朵小紅花》公映當天，國內電影票房大盤突破200億，超越北美成爲全球第一。當天近八成影視股收紅，橫店影視、金逸影視等甚至漲停。

內地電影票房達到預期並領跑全球，橫店的劇集趕拍潮持續了整個下半年，可以說，正在逐步復甦的影視行業，終於在年末等來了投資者的回眸。

也正是在影視股普漲的這一天，稻草熊娛樂集團（2125.HK）宣佈正式開啓招股。稻草熊的到來似乎也在宣告，資本市場對影視公司的熱情真正回溫。

目前，稻草熊娛樂正處於火熱招股中。公開信息顯示，截至1月5日，稻草熊暫錄208億元孖展，超購204倍。公司發售價爲每股發售股份5.10港元-6.16港元，預期定價日爲1月8日，預計1月15日於聯交所主板掛牌上市。

稻草熊2014年成立，因股東陣容中包括劉詩詩、趙麗穎兩位明星，被大衆熟知。但外界瞭解較少的是，憑藉對行業大勢的前瞻性把握，稻草熊早已悄然躋身行業頭部隊列。

成立六年來，稻草熊共播映了32部電視劇、網劇。其中《蜀山戰紀之劍俠傳奇》最早開啓“先網後臺”模式。而被稻草熊視爲重點業務模式的定製劇，如今已成爲影視劇集行業主流業務模式之一。

稻草熊與五大衛視、愛優騰三大網絡平臺均建立了友好的合作關係。2019年，稻草熊是唯一一家在五大電視臺（江蘇衛視、浙江衛視、東方衛視、湖南衛視、北京衛視）和三大網絡視頻平臺（愛奇藝、優酷、騰訊視頻）都有發行新劇集的劇集發行商和製片商。

在經歷了過去兩三年影視行業大洗牌的當下，無論是平臺還是資本都更加向頭部公司傾斜，而僅用不到六年時間就成爲行業頭部公司的稻草熊，可以說遇上了好時候。其上市本身，不僅標誌着資本正在擯棄對影視股的偏見，同時也爲整個影視行業打下一針強心劑：好的內容公司，永遠不缺機會。

先網後臺、主抓定製劇

稻草熊預見行業大勢

過往提到稻草熊，外界的第一反應是“明星”公司。

輿論和資本往往都有一種偏見，認爲明星公司普遍高度依賴於明星股東自身的作品或流量，風險高，波動大。

但事實上，稻草熊並不是所謂的“明星”公司其中之一。稻草熊的核心管理團隊是擁有豐富企業治理和運營經驗的專業人士組成，兩位明星股東並沒有參與到日常業務營運中。

稻草熊提交港交所的招股書顯示，在2019年的多項行業排名中，稻草熊都處於領先地位：按2019年在五大電視臺黃金檔年首輪播映的電視劇數目計，稻草熊排名第1；按同年首輪播映電視劇集數目計，其排名第4；按2019劇集製作及發行產生收入計，排名第6。

稻草熊在劇集行業的領先地位，不僅體現在作品發行數量和收入水平上，更重要的是其對行業大勢的把握。

首先是精準地抓住網劇和平臺地位上升這一大趨勢。

2015年，稻草熊推出的《蜀山戰紀之劍俠傳奇》成爲第一部“先網後臺”的大劇。該劇全集56集，自當年9月開始在愛奇藝上面向會員放出，直到第二年一月完結後轉入衛視頻道播出。

當時，兩位主演趙麗穎、陳偉霆剛憑藉《花千骨》和《古劍奇譚》躋身國內一線小花、小生。一線明星的新作、投資上億的古裝大劇，不上衛視而是先網播，在當年是非常大膽的操作，飽受爭議。

而事實證明稻草熊的判斷是正確的。

愛奇藝官方數據顯示，《蜀山戰紀之劍俠傳奇》的上線爲愛奇藝帶來了大量的長期會員，其上線一小時後，愛奇藝的會員就增長了79萬。第三方數據顯示，《蜀山戰紀之劍俠傳奇》累計播放量近40億。而後，該劇次年在安徽衛視播出，第二天收視率破1，創下了安徽衛視收視新紀錄。

如今，“先網後臺”的播出模式已十分常見。《蜀山戰紀之劍俠傳奇》播出後不到五年，已經有幾十部電視劇採用了先網後臺的播出模式，包括《延禧攻略》《如懿傳》《海上牧雲記》《慶餘年》等古裝大劇，也有《鬼吹燈之黃皮子墳》《破冰行動》等現代背景的類型劇。

稻草熊極具行業前瞻性的決策，經住了時間的考驗。

稻草熊另一重要決策——採用定製劇爲主的業務模式，同樣也歸功於對行業趨勢的前瞻性預判。

定製劇的模式如今業內已經不再陌生，但一家公司要形成以定製劇爲主的業務模式，需要時間。

稻草熊是業內較早採用定製劇模式的公司。成立六年來，稻草熊聯合愛優騰三家平臺共推出了6部定製劇。

其第一部定製劇《尋秦記》於2018年在優酷上線，2020年又在愛奇藝播出了《獵心者》《三嫁惹君心》，並在騰訊視頻推出了《我，喜歡你》，此外還有《靈域》《一起深呼吸》兩部劇待播。

（《靈域》剛剛定檔1月9日開播）

影視項目投資較大，發行的不確定性以及資金回籠的長週期是影視公司面臨的重大風險之一。尤其是對於尚在起步階段的新興公司，現金流的穩定性尤其關鍵。

定製劇一般爲視頻平臺委託第三方對劇集進行製作，且平臺可保證劇集的順利發行。在劇集製作期間，視頻平臺根據製作週期，按照一定比例支付承製方相關費用。對於承製方而言，定製劇模式下可實現現金流前置，進而降低運營成本和經營風險。

2020年上半年，稻草熊定製劇收入達8491萬，已經成長爲自制劇之外的第二大收入來源。這與稻草熊2020年多部定製劇播出、待播也是相符的。

先網後臺的前瞻性和主抓定製劇帶來的穩定營收增長，減輕了稻草熊的經營壓力，從而得以更好地抓住行業機遇。這可以說是稻草熊相比其他傳統影視公司的一大關鍵優勢所在。

資源向頭部公司集中

稻草熊上市恰逢其時

剛剛過去的2020年，中國影視行業大落大起。

在去年上半年電影院關門的影響下，中國內地影院實現了204億全年票房，超過北美成爲全球第一。而在劇集行業，早在去年8月開始橫店就掀起了復工熱潮，直到年末各路媒體探訪時仍然熱度不減。

在影視寒冬和疫情的雙重打擊下，2020年整個影視行業迎來洗牌。企查查數據顯示，2020年上半年註銷的影視企業高達13000家。在資金面收緊的同時，資本呈現出更爲保守的趨勢，平臺的資源、外部的資本都在向適應當下市場環境的頭部公司傾斜。

當下的市場環境是怎樣的？很明顯的一點：劇集公司的內容要能滿足網劇時代的受衆喜好。

從2015年到2019年，網劇的數量從84部上升到125部，數量上漲的同時投資水平也在上升，網劇成本上億已是常態。但由於網劇水平良莠不齊，以及平臺對於整體內容開支加強控制，市場對網劇質量的要求不斷提升，更要求頭部精品內容，這對劇集公司的能力和經驗提出了考驗。

相比而言，臺播劇雖然整體熱度輸給了網劇，但電視臺對於頭部作品仍然有需求，每年依然有現象級電視劇出現，只是在排期和上星等方面會受更多限制。

這也意味着，具有頭部內容製作能力、且同時具有線上線下發行優勢的劇集公司，才能在當下的競爭環境中生存下去。

而能力和資源齊備的稻草熊可謂恰逢其時。

招股書顯示，稻草熊是江蘇省唯一一家擁有《電視劇製作許可證（甲種）》的企業。而根據廣電總局的公示，2019年全國擁有甲證的電視公司企業爲73家，相比於前兩年的113家大幅減少40家，而且其中只有29家爲非國營企業。

成立6年來，歷經影視寒冬、疫情等多重考驗，稻草熊共製作、發行了32部劇集，針對不同圈層提供了多賽道多體量的內容 。

在類型層面，既有《兩世歡》這樣的古裝言情劇，也有《局中人》這樣的諜戰劇以及《第二次也很美》這樣的都市劇，覆蓋主流劇集類型。從體量上看，稻草熊推出過長達50集的重磅大劇《獵毒人》，也有20來集的輕體量網劇《我，喜歡你》。

高品質IP儲備是持續推出優質作品的基礎。目前稻草熊約有31個IP儲備，包括6個原創劇本以及25個改編劇本。

其中不乏熱門IP。比如馬伯庸去年備受好評的新作《兩京十五日》，此外也有不少作品是來自網絡小說平臺。

稻草熊去年收購了擁有優質IP資源的杭州懿德，其中頗受歡迎的《兩世歡》正是由該子公司孵化。此外，稻草熊還與圖書出版品牌博集天卷旗下的博集影業簽訂了戰略合作協議，可優先低成本購買後者的IP，雙方共同開發，《兩京十五日》便是雙方的重頭項目。

在前端的IP儲備之外，稻草熊也在爲影視製作的全鏈條鋪路。

2020年，稻草熊收購了合作多年的後期製作公司諾華視創。諾華視創主營視覺藝術後期製作，自主研發並擁有CG生物毛髮、數字虛擬拍攝以及模擬光照還原等高新技術。

通過收購諾華視創，稻草熊將其目前成熟的商業化技術和各類專利收入囊中，並得以參與多部頭部影視劇的後期製作。

除了持續領先的內容製作能力之外，稻草熊在渠道上的優勢也不容小覷。

在與三大平臺合作的同時，稻草熊與其第二大股東愛奇藝的合作關係尤爲緊密。考慮到近年平臺收緊內容開支的市場環境，與愛奇藝的關係對於稻草熊來說反而是有利的。

正如稻草熊董事長劉小楓接受採訪所說，“只有當行業逐漸趨於理性，行業中的參與者纔會有更多的發展空間。”一直在持續深耕內容的稻草熊，等來了機會。

平臺型運營模式：

稻草熊未來的核心競爭力

稻草熊能夠短時間內成長爲行業頭部，與其經驗豐富的管理團隊密不可分。

稻草熊的創始人、董事長劉小楓是業內知名的媒體人，其從業近二十年來曾先後在鳳凰傳奇影業、南京傳奇影業等多家民營影視企業以及江蘇電視臺工作，製作和發行超過20部、逾1000集電視劇。

多年且豐富的影視從業經歷讓劉小楓不僅對電視劇的製作、發行以及影視公司的發展和管理都有豐富的經驗和獨到見解，也積累了大量的行業資源。事實上，“先網後臺”的大膽嘗試正是劉小楓率先提出。

（稻草熊董事長劉小楓）

在招股書中，稻草熊管理層提出將持續深化其獨特的平臺型運營模式，進一步整合行業資源。

所謂平臺型運營模式，指的是將主要行業參與者，包括IP的擁有者、主創人員、拍攝以及製作工作室、外部品控專家以及發行渠道整合成一個完善的生態系統，以實現優質資源的整合，提高效率。

通過這一模式，稻草熊將合適的人才、團隊快速匹配到其擅長的特定題材的劇集項目上，縮短項目從孵化到發行所需要的週期，實現劇集價值最大化。

比如稻草熊在籌備現代革命題材的《局中人》過程中，第一時間找到了同題材經驗豐富且知名的編劇兼導演劉譽，並且根據項目題材和投資，選擇合適的製作工作室和外部品控專家。

可以想象，當這一平臺逐漸壯大形成規模化，其對行業還將產生更大的價值。

（稻草熊招股書中對業務模式的描述）

項目的長週期所帶來的不確定性，一直是資本市場對影視公司存在疑慮的重要原因之一。稻草熊的平臺型運營模式，恰好滿足了資本的訴求。

招股書顯示，依託平臺型運營模式，稻草熊項目週期相對於行業平均得到明顯縮短——其作品從提交備案申請到劇集首輪播映一般需時約17.8個月，遠低於業內平均的22.5個月。

週期縮短不僅意味着資金效率的提升，也意味着內容產出的提速。相比於同行，稻草熊得以在相同時間製作、發行更多的劇集。

在開創先網後臺、重點發力定製劇的同時，獨創深化平臺型運營模式的稻草熊，具備獨一無二、引領行業趨勢的稀缺特質。在資深管理團隊的護航下，這一業內獨樹一幟的業務形態，將持續保障稻草熊的核心競爭力和行業領先地位。