文丨西部菌

重慶、成都等地的很多朋友，對於“一隻酸奶牛”的現制酸奶品牌，應該不會太陌生。

根據最新消息，這個重慶起家的網紅飲品，被新希望集團旗下的新希望乳業以2.31億元的價格收購了60%的股權，正式易主。

雖然“一隻酸奶牛”也是生產乳製品，但新乳業的產品，更多還是以低溫和常溫的鮮奶、酸奶爲主，此次交易後，等於是首次涉足現制酸奶茶飲領域，同樣有一定的跨界色彩。

因此這次交易也備受關注，有聲音指出，新乳業收購重慶網紅“一隻酸奶牛”，是要和喜茶搶生意了。

值得一提的是，新乳業通過收併購加速擴張的同時，新希望集團的其它幾大板塊，不管是食品和現代農業，還是地產，近兩年都是動作不斷，展現出了很強的擴張野心。

不過，隨着戰線越來越長，涉足的領域越來越多，新希望也面臨着嚴峻的挑戰。

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根據新希望乳業1月5日發佈的公告：

新希望乳業與相關方將以合法形式擁有或實際控制的與“一隻酸奶牛”品牌相關的資產以及業務資源置入成立的新公司，並由新乳業收購該新公司60%股權，交易對價爲2.31億元。

收購60%股權只是第一步。根據協議，接下來“一隻酸奶牛”在三年的業績承諾期內，如果累計淨利潤超12743萬元，新乳業將收購剩餘的40%的股權。

看得出來，這筆交易，新希望還是比較謹慎的。

來源：網絡

其實在2019年，新希望就曾表示，將進軍即飲奶茶市場，並曾推出了“最初”鮮奶茶。而一隻酸奶牛”本身就是重慶品牌，收購後有資源整合的就近便利。

而且近幾年來，喜茶、奈雪的茶等茶飲品牌，成爲年輕人極爲熱衷的網紅。新希望介入這條風口中的賽道，一方面可以打開新的增長空間，另一方面可以拓展新的消費場景。

資料顯示，“一隻酸奶牛”主打客羣就是年輕女性，30歲以下佔比爲76%，收購之後不僅能夠豐富產品線，還能收穫新客羣，正好符合新乳業“新客羣、新場景、新消費”的轉型方向。

按照協議，交易內容包括相關直營或加盟的門店，而“一隻酸奶牛”目前在重慶、成都、西安等地，已經擁有上千家門店。

這些門店作爲線下流量入口，接下來可以直接轉化爲新乳業面向C端的銷售展示窗口，相當於多了一個終端新零售平臺。

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其實拿下“一隻酸奶牛”，只是新乳業規模擴張的一個縮影。可以這樣說，新乳業的擴張和增長，一直以來主要依靠的就是收併購，旗下47家子公司很多都是“買”來的。

比如2019年7月，新乳業以自有資金7.09億元收購現代牧業5.9億股股權，成爲現代牧業的第二大股東。

一個月後，又再次收購了福州澳牛乳業相關資產55%的股權。去年5月，新乳業再次以17.11億元價格，收購寧夏寰美乳業100%股權。

對新乳業來說，將收併購當作重要的擴張路徑，這跟自身的產品體系有很大的關係。

不同於常溫奶行業龍頭的伊利、蒙牛，新乳業產品以低溫奶爲主，低溫奶有保鮮時效，對冷鏈運輸的要求較高，傳統模式的擴張很難突破地理半徑的限制。

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所以新乳業的擴張路線，往往是收購一些區域性乳企，利用收購來的品牌，來實現對當地區域市場的佔領，逐漸全國化。比如前面提到的寧夏寰美乳業，就是西北地區的龍頭乳企。

當然更重要的是，收併購可以一步到位地做大，簡單粗暴而又高效。事實上，這條擴張路線確實也讓新乳業的規模節節攀升。

目前新希望乳業在西南、中南、華北、華東擁有10餘家乳製品企業，其中有2家國家級農業產業化重點龍頭企業，10家省級龍頭企業。新乳業也在2019年上市，市值超150億。

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熱衷收併購的新乳業，“體型”的確更龐大了，但也得看到，它的營收表現和盈利能力並沒有隨着規模的增長而顯著提升。

財報數據顯示，2017-2019年，新乳業的營收增長率分別爲9.09%、12.44%、14.14%，2018年和2019年都是兩位數的增速，不算差。

不過盈利表現就比較一般了——47.95%、9.22%、0.41%，逐年下滑。

今年前三季度，新乳業也表現平平。營收同比增長10.32%，歸屬於上市公司股東的淨利潤增長只有3.7%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤，更是同比下滑5.51%。

這次拿下“一隻酸奶牛”，進軍現製茶飲領域，雖然是開啓了新的消費賽道，但盈利壓力同樣不小。

接下來三年，新公司的淨利潤要分別不低於3850萬元、4235萬元、4658萬元。而2019 年“一隻酸奶牛”的年度模擬淨利潤約3500萬元，相當於年均淨利潤增長要在10%左右。

收併購帶來的規模擴張，沒有轉化爲亮眼的業績數據，其實也不意外。因爲收併購的資源整合方式，本身就有很大的不確定性。

對收購方來說，買來的生產線和品牌、營銷資源可以立即使用，但整合不成功，不僅會白白浪費大筆資金，還會折損原有品牌的優勢。

不斷收購區域乳企的新乳業，核心利潤來源還是侷限在西南地區，缺少足夠的全國影響力，也說明這種擴張路徑對品牌成長的加持效果是有限的。

另一方面，大舉收併購也會帶來資金緊張、負債率攀升的壓力。比如2020年的三季報顯示，新乳業流動負債已經達到41.31億元。

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值得一提的是，不只是新乳業，新希望集團旗下的其他幾大板塊，最近幾年同樣開啓了加速擴張模式。

以食品與現代農業爲例，去年9月，新希望地產功勳老臣張明貴出任新希望六和總裁，上任不久便在豬產業發展指揮部成立五大中臺。

幾乎同一時間，新希望六和方面對外表示，在養豬方面，“後面幾年的目標大幅提升”：2021年確保2500萬頭出欄，挑戰3000萬頭出欄目標，2022年確保出欄4000萬頭。

地產業務方面，新希望地產的擴張節奏同樣堪稱激進。

比如2019年上半年，新希望地產以517.3億元的拿地金額，位列房企第28名，遠超其銷售額排名，其拿地的樓面均價，更是高居房企之首。

近兩年來，新希望地產首次落子廣州、武漢、南京、西安和佛山等地，全國化呈加速推進的趨勢。

憑藉着不斷地開疆拓土，其銷售額從2016年的145億元，提升到2019年的735.9億元，再到2020年順利突破千億大關，正式躋身千億房企陣營，站上新臺階。

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不過，儘管有集團背書，有融資優勢，但不管是哪條業務線，激進擴張既會增加管理成本和難度，也免不了相應的經營風險。

比如2017-2019年，新希望地產的資產負債率分別爲79.54%、76.62%和76.6%，都高於三道紅線的要求。至於有很強週期性的養豬行業，大幅提升養殖規模，風險同樣不言而喻。

因此對新希望來說，接下來必須把握好擴張節奏。企業的成長，品牌價值的提升，畢竟得靠長時間的積累和沉澱，一口吃成胖子未必是絕對的好事。