黃金的市場價值受到衆多基本面因素的推動，因此，經過風險調整後，黃金可以說是目前最具吸引力的投資之一。它也是高收益投資組合的重要組成部分，主要原因包括全球經濟形勢帶來的避險需求、通貨膨脹的到來、黃金與M1和標準普爾500指數比率帶來的利好以及黃金將高收益投資多元化的能力。

1.經濟形勢增加了避險需求

經濟數據令人震驚。在應對新冠疫情的過程中，美國有數千萬人失去了工作，失業率在去年4月底至5月初飆升至15%的峯值。值得慶幸的是，自那以後，該指數大幅下跌，但仍比封鎖前高出約300個基點。

美國經濟仍然處於衰退之中，復甦速度正在放緩，這促使美國政府提供新一輪重大經濟援助。大量僱傭員工的零售連鎖店、航空公司、酒店、餐館和娛樂行業都面臨着滅絕的前景，或者至少有重大的損失，並且已經開始大規模裁員。

在一個經濟損失程度未知的時代，保值財富規避風險的能力是非常重要的。雖然政府債券是此類時期常見的避險工具，但黃金等貴金屬作爲避險投資的歷史要長得多。

同時，高品位的貴金屬礦山越來越難找到，這爲黃金基本面提供了一個強大的供給側價格支撐。

2.通貨膨脹的到來

同時黃金正面臨需求推動力和供給阻力，其主要競爭對手，美元避險快速供應正在增加看不到盡頭由於大規模和快速花費數萬億美元的量化寬鬆政策，美聯儲和刺激美國政府的赤字開支。美元是黃金的主要競爭對手，然而，由於美聯儲數萬億美元的量化寬鬆政策和美國政府大規模消費刺激措施，美元供給正在急速上升，而且在可見的未來還將持續增加。

美聯儲正在採取這種激烈的行動，試圖通過增加流動性和保持低利率來支撐經濟。它還需資助美國政府的大規模國債發行，來爲國會通過的紓困計劃籌集資金。結果，美國國債處於美聯儲推動的泡沫中，只有美聯儲的大量購買才使利率保持在低位。爲了平息混亂的交易模式，三月，美聯儲連續每天購買高達750億美元的政府債券。

在美聯儲對抗上次金融危機的努力達到頂峯時，美聯儲每月“只”購買了1100億美元的國債。2020年4月，美聯儲將政府債券購買規模“縮減”至每天300億美元，仍然超過了上次金融危機期間不到四天的月購買規模。目前，美聯儲每月購買約1200億美元的債券。

金融市場已經開始復甦，利率仍保持在低位，這種做法目前似乎奏效，但國際貨幣基金組織(IMF)最近發佈的一項研究得出結論稱，“債務不是免費的”大規模發行政府債券和向經濟注入新資金被認爲是未來危機(包括違約、借貸成本突然上升和/或失控的通脹)的“最重要的預測因素”。因此，即使借貸成本看起來很低，政府也應該警惕高額的公共債務。這些政策將不可避免地對美元的價值產生長期的負面影響，而這是黃金的利好。

3.黃金與M1的比率利多黃金

另一個值得關注的數據是黃金對M1的比率：

正如上面的圖表可以清楚地看到，它徘徊在歷史低點。事實上，如果我們迴歸金本位，將金價與M1貨幣供應量直接掛鉤，那麼即使僅維持20%部分準備金率，黃金的最低價格(基於2016年的水平)也將是5000美元一盎司。如果你使用相當於M1的100%準備金率的真正金本位制，那麼以2016年的水平計算，金價將達到每盎司2.5萬美元。考慮到我們在2020年看到的大規模M1通貨膨脹，現在的數值將遠遠高於這個水平。

當然，全球主要經濟體不會很快回到金本位，但即使拋開這一點，M1的增長也遠遠超過了黃金。下面的圖表提供了另一個有趣的觀點，它表明2020年的黃金價格可能不能恰當地反映2020年年底剛剛衝擊經濟的通貨膨脹程度。

正如你所看到的，在過去的五年裏，黃金價格很大程度上跟隨M1的供應，只是在2020年的最後幾周出現了明顯的脫節。如果你假設M1的增長百分比與黃金價格的增長百分比之間存在1比1的相關性，那麼黃金價格將比當前價格上漲72%。即使這種相關性並不確切，而且還有其他外部因素在影響這種相關性，它也提供了另一個強有力的證據，證明儘管金價在2020年走強，但仍存在明顯的低估。

4.黃金與標準普爾500指數的比率有利於黃金

另一個重要指標是標準普爾500指數(SPY)對黃金(GLD)的比率：

我們在這裏看到，黃金相對於標準普爾500指數的價格在一段時間內以一個相當穩定的模式上下波動，而且從歷史上看，相對於股市，目前的價格相當有吸引力。

5.黃金可以將高收益投資多元化

我們可以看到下面的表格，通過SPDR黃金信託GLD、iShares黃金信託、甚至通過VanEck Vectors Gold Miners ETF等礦業股，或如巴里克黃金或紐蒙特公司等個人公司進行投資，相對於其他受歡迎的高收益行業如優先股、高收益股票和高收益債券等，黃金能夠提供強大的多元化收益，它們之間的聯繫非常緊密。

這對高收益投資者也有意義，因爲黃金在通脹的情況下獲利，而高收益在復甦時獲利。因此，只要未來傾向於通脹同時包含增長，二者組合投資應該提供非常有吸引力的風險平衡的回報。

（現貨黃金日線圖）

北京時間17:19，現貨黃金報1942.43美元/盎司。