來源：期貨日報　

儘管週一商品市場整體氛圍較低迷，但豆二、豆粕、菜粕錄得大幅上漲，豆二收盤暴漲近8%，“兩粕”盤中觸及逾六年新高。分析人士認爲，粕類上漲是受上週末中下游提前開啓春節備貨、成本上行共同驅動的結果。

週一貴金屬大幅下挫，滬銀盤中觸及跌停。分析人士認爲，近期美國政治權力順利交接、非農數據弱於預期及美國疫情的愈演愈烈，均引發市場對更多財政刺激政策出臺的預期，美元指數及美債收益率紛紛回升，美元指數迴歸90之上，美國10年國債收益率向上突破1%的心理關口，引發貴金屬暴跌，預計中期貴金屬進入低迷期。

受海外疫情升級的負面因素衝擊，本週一境內外原油期貨呈現弱勢下行的走勢。分析人士認爲，在基本面尚佳的背景下，後市原油仍有望繼續保持強勢，期價回調空間有限。

成本上行疊加春節備貨，豆粕和菜粕大幅上漲

儘管週一商品市場整體氛圍較低迷，但豆二、豆粕、菜粕錄得大幅上漲，豆二收盤暴漲近8%，“兩粕”盤中觸及逾六年新高。南華期貨農產品分析師趙廣鈺表示，粕類上漲是受上週末中下游提前開啓春節備貨、成本上行共同驅動的結果。

具體來看，據趙廣鈺介紹，由於全球環境利多大宗商品，CRB指數不斷創新高，與基本面較好的國際大豆形成共振。而近期美豆持續保持需求旺盛、庫存下降的態勢，南美大豆進入關鍵生長期，但天氣形勢依舊嚴峻，巴西南部、烏拉圭、阿根廷等地天氣依然乾旱，影響大豆種植生長，產量預期不斷下調。美國舊作庫銷比持續下降預期疊加南美天氣給價格注入升水，CBOT大豆價格持續強勢運行，進而使國內豆粕價格走勢偏強。

“雖然短期國內粕類終端消費情況一般，但中長期向好。”趙廣鈺表示，由於上週國內疫情管控趨嚴，此前備貨不足的貿易商與終端擔心疫情防控升級影響物流，提前開啓了春節備貨，出現略帶恐慌的集中性買貨，成交明顯放量，基差大幅上漲，例如廣州豆粕基差上週末上漲150元/噸，多地提貨也有起色。上週末的提前備貨可以理解爲基本面持續較好下的催化劑，驅動粕類單日大幅上漲。菜粕方面，水產需求淡季下供需量弱，自身驅動較少，價格主要跟隨豆粕運行。

在趙廣鈺看來，中長期粕類將繼續維持強勢。短期看，現貨端短期需要關注成交與提貨能否持續放量，期貨市場關注本週USDA月度供需報告，雖然預期報告內容較難形成利空影響，但一般報告發布前市場觀望情緒加重。昨日粕類大幅跳漲，隨後兩個交易日振盪偏強的概率較大，短期價格重心在創出近期新高後有企穩需求。

貴金屬大幅下挫，但下方支撐猶在

週一貴金屬大幅下挫，滬銀盤中觸及跌停。截至下午收盤，國內黃金期貨主力合約收報385.00元/克，跌3.16%；白銀期貨主力合約收報5123元/千克，跌9.15%。

華融融達期貨宏觀研究員華麗表示，從盤面上看，黃金和白銀期貨主力合約已經連續4日下跌，近期美國政治權力順利交接、非農數據弱於預期及美國疫情的愈演愈烈，均引發市場對更多財政刺激政策出臺的預期，美元指數及美債收益率紛紛回升，美元指數迴歸90之上，美國10年國債收益率向上突破1%的心理關口，引發貴金屬暴跌，預計中期貴金屬進入低迷期。

“不過，美聯儲的寬鬆政策將令美元維持弱勢，或在一定程度上緩釋黃金的降幅。”華麗表示，從利率角度看，在全球央行寬鬆的背景下，通脹上升將成爲中期邏輯，目前歐美央行將保持較長時間的低利率，實際收益率或將維持負值，對黃金形成一定支撐。但從避險角度看，隨着疫苗研發不斷推進，市場對疫情帶來的負面影響逐步鈍化。此外，美國新政治週期的開始，或將帶來較強的財政刺激，市場風險偏好增強，對黃金形成不利影響。

上週，民主黨以微弱優勢掌握了參議院多數。浙商期貨貴金屬研究員金輝表示，這意味着民主黨同時掌握了總統和國會兩院控制權。前期民主黨與共和黨通過了一個近9000億美元的財政刺激法案，但這個結果實際上是遠遠低於民主黨原先提出來的規模的。在民主黨掌握國會兩院控制權的情況下，財政刺激規模有望進一步擴大。在這樣的情況下，疊加上週五非農數據爆冷，促使美債收益率走高，推動了近期黃金和白銀價格的大跌。在多因素作用之下，短期貴金屬或將面臨較大壓力。

金輝認爲，美國有望推出更大規模的財政刺激計劃也會促使實際利率依舊維持低位，因此，長期來看貴金屬下方仍有較強支撐。操作上，投資者不宜盲目追空，建議短期觀望爲主。

宏觀預期轉弱，原油衝高回落

受海外疫情升級的負面因素衝擊，本週一境內外原油期貨呈現弱勢下行的走勢，其中國內原油期貨主力2102合約下挫2.10%，至325.7元/桶。宏觀預期轉弱成爲阻礙本輪油價繼續走強的風險因素。

“繼英國和南非發現變異的新冠病毒以後，上週末日本也檢測出了與上述兩國類型不同的新型變異新冠病毒，疊加美國單日超過30萬例的新增病例，此前偏樂觀的市場情緒重新被負面因素所籠罩。”寶城期貨分析師陳棟向期貨日報記者表示，雖說眼下多個國家已經研製出新冠疫苗，但在接種上完全跟不上疫情傳播的速度。據瞭解，當前法國每天都會收到近10萬支輝瑞公司生產的冷凍疫苗，而荷蘭也收到了近30萬支疫苗，但接種速度依然過慢，這主要是因爲輝瑞疫苗保存條件極其苛刻，需要在零下70℃的溫度中才可以保存，否則疫苗就會失效。由於歐洲國家普遍缺乏超低溫儲存和運輸的條件，所以疫苗很難在短期內大規模接種。此外，現階段歐美國家的疫苗產能依然偏低，無法大規模快速量產，未感染人羣較難被“保護”。在悲觀預期干擾下，原油市場做多信心受挫。

陳棟認爲，雖然短期油價受負面因素干擾，但中長期來看，原油仍處於上升趨勢中。據他介紹，推動油價上漲的主邏輯有三點：一是疫苗推動全球經濟復甦，從而帶動原油需求同比增速由負轉正，在需求增速決定油價漲幅的邏輯下，2021年的油價將處於牛市當中；二是OPEC+仍維繫偏緊的供應格局。進入2021年1月，產油國將採取較爲靈活的方式去調節市場。雖然俄羅斯和哈薩克斯坦增產7.5萬桶/日。但沙特意外在未來的兩個月自願減產100萬桶/日，其他產油國也承諾將在2—3月自願增加規定份額外的減產。全球原油供應量低於此前預期，無疑鼓舞着原油做多熱情；三是寬鬆貨幣政策帶來利好。疫情期間，全球貨幣政策總體寬鬆，美元走弱。在當前全球經濟復甦仍亟需財政、貨幣政策支持的情況下，世界主要經濟體仍將採取寬鬆的貨幣政策，而此舉導致美元長期走弱的預期升溫，以美元計價的原油的投資吸引力隨之增強，有利於推動油價上行。

總體而言，短期受風險因素干擾，油價出現調整，但在陳棟看來，在基本面尚佳的背景下，後市原油仍有望繼續保持強勢，期價回調空間有限。