A股“史上最嚴”退市新規正式落地
2020年的最後一天，滬深交易所分別正式發佈了退市新規，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規範類、重大違法類退市標準。值得注意的是，新規取消了暫停上市、恢復上市等環節，提高了退市效率。新規被市場形容爲“史上最嚴退市制度”，並於發佈之日起正式實施。
深化退市制度改革
退市制度是資本市場重要的基礎性制度。深化退市制度改革，是加強資本市場基礎制度建設的關鍵環節，也是完善“有進有出、優勝劣汰”市場生態的重要路徑，對於進一步提高上市公司質量，促進資本市場良性循環具有重要意義。
證監會表示，一個穩定健康發展的資本市場必然要求暢通入口和出口兩道關，形成有進有出、良性循環的市場生態。目前，設立科創板並試點註冊制和創業板改革並試點註冊制已平穩落地。在拓寬前端入口的同時，迫切需要加快暢通出口，這既是化解上市公司存量風險、對嚴重失信主體保持“零容忍”的重要制度安排，也是提高上市公司質量、發揮市場配置資源決定性作用、優化市場生態、保護投資者合法權益的必然要求。
證監會還指出，與成熟市場相比，我國資本市場退市不繫統、不堅決、不徹底等問題仍然比較突出，年均退市率仍然偏低。一些已經喪失持續經營能力的公司長期滯留資本市場，嚴重製約資源配置效率;一些嚴重違法違規的公司沒有及時出清，擾亂了市場秩序。
2020年，資本市場改革提速，爲退市制度的完善提供了政策支持：3月，新證券法正式生效施行，不再對暫停上市情形和終止上市情形進行具體規定，改爲交由證券交易所對退市情形和程序做出具體規定;10月9日，國務院印發《國務院關於進一步提高上市公司質量的意見》，將健全上市公司退出機制作爲一項重要任務，要求完善退市標準，簡化退市程序，加大退市監管力度;11月2日，中央深改委第十六次會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》，明確指出要堅持市場化、法治化方向，完善退市標準，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴格退市監管，完善常態化退出機制;12月14日，滬深證券交易所發佈了相關退市規則的徵求意見稿，並於12月31日正式發佈實施。
史上最嚴退市制度
此次退市新規被稱爲“史上最嚴退市制度”，特別是針對有重大違法行爲的公司而言更是如此。
近年來，市場上個別公司財務造假金額巨大、造假情形嚴重、影響極其惡劣。因此，退市新規在保留原有重大違法退市標準的前提下，針對造假金額大、比例高但未觸及原規則退市標準的財務造假案件，新增“造假金額+造假比例”指標，一是將造假年限由3年減少爲2年，且以連續兩年造假合計數進行計算，防止惡意規避;二是將造假比例由100%降至50%;三是造假金額合計數由10億元降爲5億元;四是新增營業收入指標。新規的實施使得重大違法退市指標體系更加完善，且進一步明晰了標準，能精準打擊此類重大惡性造假行爲。
專家指出，該新增指標並非對上市公司財務造假行爲劃出“安全界線”，而是進一步提升重大違法認定標準的完整性，與其他重大違法認定指標共同發揮退市效果。
對此，上交所表示，將繼續嚴格監管財務造假行爲，對於達到退市標準的公司，堅決予以退市。深交所則表示，從“迴歸本源”的角度出發，如公司通過造假行爲騙取了上市地位，規避了退市標準，不論造假金額大小、造假年限長短，一經查實，都將予以堅決出清。
事實上，重大財務造假退市量化指標只是證券重大違法五種退市指標之一，其他四種情形均沒有規定金額指標和比例指標。公司如果觸及其他四種重大違法退市情形，如欺詐發行或者年報造假規避退市，不需要觸及此次新增的造假金額和比例量化指標，只要觸及退市情形的，都將被退市。
此次退市新規值得關注的另一項是完善了重大違法類退市的限制減持情形，即明確了觸及重大違法類強制退市公司的控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等特定主體，自相關行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市並摘牌前，不得減持公司股份。
此外，退市新規在信息披露、規範運作方面更加嚴格的同時，對於財務業績方面的限制是放鬆的。新規中用“扣非前後淨利潤孰低+營業收入”組合財務指標取代單一淨利潤持續虧損和營業收入指標，旨在通過多維刻畫識別那些長期沒有主業、持續依靠非經常性收益保殼的殭屍空殼企業，同時給予主業尚未盈利的科技企業或因行業週期暫時虧損的公司一定發展空間。這符合新證券法提出的“具備可持續經營能力”理念，也貼近國際成熟市場經驗。
退市數量或逐步增加
據統計，2020年A股強制退市公司數量達16家，創下歷史新高。業內人士預計，退市新規正式落地，未來退市公司數量或將逐步增加。
目前，新規實施後首家退市公司已經出現，不過這是一家主動退市的公司。1月8日，*ST航通發佈公告，公司擬主動撤回股票在上交所的交易，轉而申請在新三板掛牌。*ST航通主要從事通信裝備製造等研發、製造，近年來經營業績不佳，2016年至2020年前三季度均爲虧損，而其扣除非經常性損益的淨利潤從2012年以來一直爲虧損。面對諸多不利的現狀，已經於2020年5月29日暫停上市的*ST航通選擇了主動退市。
除了*ST航通主動退市以外，還有不少上市公司也面臨退市風險。例如，在2020年連續遭遇股價暴跌的*ST天夏，就已提前被鎖定了面值退市的結局。截至今年1月8日收盤，*ST天夏股價已跌至0.64元/股，這已是其連續第17個交易日收盤價低於1元。數據顯示，截至1月8日收盤，滬深兩市共有11只個股股價低於1元。其中，*ST鵬起和*ST歐浦等公司已被交易所暫停上市，情況與*ST航通類似。
也有因財務造假而面臨退市風險的公司。2020年的最後一天，豫金剛石重大財務造假被坐實，已連續幾年虛增利潤數億元，實控人違規佔有資金23億元。在退市新規的實施下，目前豫金剛石已被ST。此外，證監會近日已對富控互動等公司通過財務造假規避退市立案調查。新規之下，這些公司均存在被強制退市的風險。
值班主任：李歡