近期市場一度衝至3600點，關於抱團股是否瓦解的話題也是討論不斷，目前抱團主要集中在白酒和新能源板塊，作爲估值偏高卻有長期向好的賽道，確實讓投資者很難選擇要不要繼續投資。我們前幾天的文章曾給大家做過分析，目前這兩大板塊的調整更像假摔而非抱團鬆動，調整可能會成爲中長期投資的佈局機會。之前介紹過許多偏消費藍籌的基金經理都有配置白酒板塊，這一期我們再來介紹一位新能源領域的投資高手——嘉實基金的姚志鵬。

一、清北學霸+實業背景，新能源基金業績過硬

姚志鵬雖然管理基金的年限不長，只有4年，但是他無論是學歷還是履歷上的積澱都不淺。

他本科畢業於北大化學系，又在清華攻讀了MIT國際工商管理碩士，工作後並沒有一開始就從事金融，而是進入實體企業，在一家美資500強企業做企業技術管理，並參與其中國子公司的設立全過程，有半導體材料產業實業經驗。2011年進入嘉實基金，從事化工、有色、新材料新能源行業研究，2016年開始管理基金，整個從業經歷，基本圍繞在電子材料、新能源相關領域。

姚志鵬除了管理基金，目前還擔任嘉實基金製造行業投資總監，手上在管基金5只，除了2020年新發的兩隻外，剩餘3只都稱得上是他的代表作，任職年化均超過30%，同類排名也比較靠前。

姚志鵬的這幾隻代表基金都是偏主題類投資的，集中在智能汽車、新能源一類，這幾隻基金的波動和回撤也是明顯高於同期滬深300的相關數據，這也是主題基金的固有特點。而他去年新發的兩隻基金則是屬於全市場基金，投資範圍更大，可見他其實也是有意在不斷拓寬自己的能力圈範圍。

來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2020.09.30

來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2021.01.11

來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2021.01.11

二、投資體系：中觀畫龍，微觀點睛

姚志鵬的基金倉位高且穩定，常年保持90%，集中度處於中等集中水平（50%），幾隻新能源主題基金的行業分佈，基本都如基金名稱所示，圍繞在電子、電氣、化工、汽車相關板塊上，行業側重點也是一直比較固定的。

在選股上，他採用的是自下而上與自上而下結合的方式，姚志鵬自己總結爲“中觀畫龍，微觀點睛”。

這裏的“微觀點睛”就是自下而上精選個股，去挖掘企業的價值。

選股上姚志鵬非常注重公司管理層，由於之前他有過實體企業的從業經歷，所以在“看人”方面構建了自己的方法論：和企業管理層保持一定頻率的溝通。

這一方面能幫助他加深對行業的認知，也能幫他判斷管理層的觀點是不是有一致性（觀點經常漂移的管理層，很可能對行業沒有太深度的認知，大概率不是很好），另外通過與各位管理層溝通，他也有機會對同行業管理層進行比較，從而優中選優。

姚志鵬認爲，優秀的管理層、對行業和管理層充分的認知，都能夠爲他選股投資帶來一定的安全邊際。

而“中觀畫龍”則是自上而下的考慮了。這一點是他在經歷了2018年光伏板塊的宏觀系統風險後增加到自己的投資體系裏的。

簡單來說就是通過一些工具的運用，過濾掉宏觀風險。具體一些來說，他用的工具叫做ROE週期框架，通過觀察行業ROE，尋找處於景氣改善的早期、景氣度底部的這類低估行業，過濾掉景氣高點行業。

他一般會挑選6~7個景氣觸底回程、有長期成長空間的行業來作爲重點方向，在此基礎上再去從這些行業裏按照上面的“微觀點睛”來精選股票。

整個過程也可以比喻成“先選魚池再釣大魚”，其中精選股票“釣大魚”的部分，是他投資方法論最核心的部分。

來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2020.09.30

來源：Wind；數據截至：2020.06.30

來源：Wind；數據截至：2020.06.30

三、挖掘先進產業的“金手指”

從姚志鵬的投資體系大致能夠看出來，他的投資風格偏向成長，喜歡挖掘一些處於早期階段的公司，享受價值發現的過程，他的“中觀畫龍”部分也有這樣的體現（尋找景氣觸底回升的行業）。

不過大家都明白，真正買在最低點是很難很難的，經過各類研究分析往往能判斷的是一個大致的底部區間，這就意味着，在買入看好的股票後，也可能會繼續下跌。

面對這樣的情況，姚志鵬是如何消除在底部區域買股票的不安全感呢？

其實在上面的投資體系就有體現，比如選股的時候，注重深入考察和長期跟蹤公司管理層，當然，選股不僅考察管理層，他還會對公司進行全方位調研，甚至也要與公司的上下游、公司的競爭對手去溝通，並與不看好公司的人交流，來尋找是否遺漏風險點，在此基礎上對個股的瞭解會相對客觀，這個時候底部買入再遇到下跌也不會過於焦慮。2020年姚志鵬就進行了超過100次的調研。

靠着從產業角度進行的嚴格、專業的選股，姚志鵬曾挖掘到多隻新能源新材料牛股，所以也被業內稱作是先進產業“金手指”。

比如通威股份，最初是水產養殖和飼料起家，2016年收購合肥通威和永祥股份後正式進入光伏行業，姚志鵬於2017年三季度開始重倉，一直連續重倉至今，公司收購光伏業務後，2019 年電池片業務毛利首次超過飼料，成爲公司最主要利潤來源，2017年9月至今，公司股價漲幅已經超過400%。

四、行業不高度集中，換手率低

另外，姚志鵬的幾隻基金雖然是新能源主題，但是他還是做了一定的行業分散，目前來看即使佔比最高的板塊，也沒有超過40%，這也是他應對單個行業宏觀風險的一個手段。

姚志鵬的平均持股時間是比較長的，除了上面提到的通威股份，還有正海磁材、星宇股份、陽光電源等股票連續重倉超過10個季度，換手率總體來看也是遠低於同類平均。

因此，他是屬於重倉優秀公司、陪伴公司成長的基金經理，而這種投資模式，也會讓他能比較好的適應不斷增大的基金規模。他的三隻代表基金，重倉股重合度在70%以上。此外，機構投資者也比較關注姚志鵬的基金，目前嘉實智能汽車機構佔比高達近70%，其餘兩隻基金的機構佔比也達到40%左右。

來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2019.12.31

來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2019.12.31

來源：好買基金網；數據截至：2020.09.30

來源：Wind，好買基金研究中心；數據截至：2020.06.30

總結

姚志鵬雖屬於新生代比較年輕的基金經理，但在新能源投資領域可以稱得上經驗豐富，他擅長從產業角度去挖掘個股，並堅持調研和跟蹤相關公司，換手率低，努力在企業早起發現價值，並長期持有，陪伴和享受企業的價值實現過程。他的基金長期維持高倉位，但行業不做高度集中，三隻代表基金重倉股重合度高，並且都比較受機構歡迎。目前姚志鵬開始發行和管理全市場基金，這類基金對能力圈要求更高，同時也和他之前管理的主題類基金有類型上的一些差別（之前管理的是股票型，新發的2只都是偏股混合型），可以先觀察他在這方面的能力，再做投資判斷，他的新能源主題基金都是比較值得關注的。

你配置新能源主題基金了嗎？什麼時候入場的？收益如何？你還發現了哪位新能源投資高手？歡迎大家來評論區留言探討。

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