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生产仍在高位

——国内经济政策观察周报

（海通宏观 梁中华、侯欢 ）

概要：

• 生产和交运：生产仍在高位。上周高炉开工率回落，钢产增速上行。汽车半钢胎开工率回升。BDI指数和CCFI指数上行。

• 需求：汽车销量转负。上周地产销售回升，汽车批、零销量转负，票房增速回落。

• 价格：鸡蛋和蔬菜大幅回升。上周猪价上行，鸡蛋和蔬菜价格大幅回升。国际原油均价上涨，国内煤价上行、钢价回落。

• 库存：库存有所回补。上周化工、钢铁回补，煤炭库存高于去年同期水平。铜、铝库存增速降幅缩窄。

• 流动性：坚持稳字当头，不急转弯。上周货币利率上行，央行投放资金。央行表示会坚持稳字当头，不急转弯。

• 政策：开展稳岗留工行动。人社部等七部门发文，引导企业合理安排生产、错峰放假调休，以岗留工、以薪留工。生态环境部发文，推动钢铁、建材、有色等重点行业提出明确的达峰目标。国常会部署进一步推进药品集中带量采购改革。

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1. 实体经济：生产仍在高位

1.1生产和交运：生产仍在高位

生产仍在高位。上周全国高炉开工率略回落至66.3%，但仍处18年以来同期新高。而样本钢厂钢材产量增速上行至6.4%，其中螺纹钢产量回升趋势明显。20年12月中汽协乘用车产量同比增速略回落至6.7%，而乘联会狭义乘用车产量增速回升至10.7%。上周汽车半钢胎开工率也回升至67%，指向生产仍在高位。但是在化工方面，PTA产业链的负荷率普遍走低，其中PTA、聚酯工厂以及江浙织机负荷率均有所回落。在交运方面，上周BDI指数和CCFI指数继续上行。

1.2需求：汽车销量转负

地产销售回升。上周30大中城市地产销量增速上行至17.6%，主要由二、三线城市所带动。而土地市场成交较为冷清，1月9日当周，百城成交土地规划建筑面积同比增速转负至-62.4%。汽车销量转负。20年12月中汽协和乘联会口径下，乘用车销量同比增速分别回落至7.3％、6.6％。相比去年12月，21年1月前10天乘联会乘用车日均批发、零售销量同比增速分别转负-17%和-7%。电影票房回落。1月9日当周，电影票房收入和观影人次同比增速分别回落至2.3%和5.8%。

1.3价格：鸡蛋和蔬菜大幅回升

食品价格回升。上周主要食品价格回升，猪肉价格环比继续上行2.1%，鸡蛋和蔬菜价格环比分别大幅回升7.8%和6.4%，而水果价格略回落0.7%。在需求端，伴随着春节来临，猪肉、鸡蛋的需求增加，叠加饲料成本的提高，推升猪肉价格持续上涨。在供给端，由于气温较常年同期偏低，蔬菜的储存和运输成本提升，使得价格也大幅反弹。

预计1月CPI同比转负。1月以来猪肉、蔬菜等农产品价格明显回升。在春节临近和低温天气的影响下，农产品价格或将继续走强。而非食品方面，终端消费的恢复势头仍较弱。由于去年同期基数较高，预计21年1月CPI同比将再次转负至-0.3%。

预计1月PPI同比转正。上周国际原油均价继续上涨，国内煤价上行、钢价略有回落。1月以来国际油价持续上行，国内煤价大幅回升、钢价仍在高位。随着国内经济稳定恢复，需求持续回暖，同时在大宗商品价格上行的推动下，工业品价格回升趋势仍在。预计21年1月PPI同比有望由负转正至0.4%。

1.4库存：库存有所回补

上周化工产业有所回补，其中PTA、聚酯切片库存天数略有回升，POY库存天数走平。而钢铁明显回补，煤炭库存高于去年同期水平。上周铜、铝库存同比增速分别为-22.6%和-5.4%，降幅均有所缩窄。

2. 流动性： 坚持稳字当头，不急转弯

货币利率上行。上周R001均值上行65bp至1.54%，R007均值上行3bp至2.01%。DR001均值上行67bp至1.47%，DR007均值上行16bp至1.93%。央行投放资金。上周央行逆回购投放资金160亿元，到期回笼550亿元，MLF净投放2000亿元，公开市场净投放资金1610亿元。1月15日，央行副行长陈雨露表示，央行会坚持稳字当头，不急转弯，灵活把握货币政策力度、节奏和重点，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。我们认为短期加息可能性很低，甚至全年来看，受经济结构偏弱、通胀回升力度有限的制约，加息的概率都较低。

3. 政策：开展稳岗留工行动

开展稳岗留工行动。人社部等七部门印发通知，于1月21日至3月底在全国范围内开展“迎新春送温暖、稳岗留工”专项行动。引导企业合理安排生产、错峰放假调休，以岗留工、以薪留工。适当提高补贴标准，支持中高风险地区、重点行业开展以工代训。支持阶段性用工需求量较大的企业与生产不饱和、富余员工较多的企业开展用工余缺调剂。另外，开发一批消杀防疫、社区服务临时性岗位。

全力推进碳达峰。近日生态环境部印发《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》，提出各地要结合实际提出积极明确的达峰目标，制定达峰实施方案和配套措施。鼓励能源、工业、交通、建筑等重点领域制定达峰专项方案。推动钢铁、建材、有色、化工、石化、电力、煤炭等重点行业提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案。加快全国碳排放权交易市场制度建设、系统建设和基础能力建设，以发电行业为突破口率先在全国上线交易。

推进药品集中带量采购。国务院常务会议召开，部署进一步推进药品集中带量采购改革。近期将开展第四批集采，并扩大高值医用耗材集采范围。重点将基本医保药品目录内用量大、采购金额高的药品纳入采购范围，逐步覆盖国内上市的临床必需、质量可靠的各类药品和耗材。

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