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生產仍在高位

——國內經濟政策觀察週報

（海通宏觀 梁中華、侯歡 ）

概要：

• 生產和交運：生產仍在高位。上週高爐開工率回落，鋼產增速上行。汽車半鋼胎開工率回升。BDI指數和CCFI指數上行。

• 需求：汽車銷量轉負。上週地產銷售回升，汽車批、零銷量轉負，票房增速回落。

• 價格：雞蛋和蔬菜大幅回升。上週豬價上行，雞蛋和蔬菜價格大幅回升。國際原油均價上漲，國內煤價上行、鋼價回落。

• 庫存：庫存有所回補。上週化工、鋼鐵回補，煤炭庫存高於去年同期水平。銅、鋁庫存增速降幅縮窄。

• 流動性：堅持穩字當頭，不急轉彎。上週貨幣利率上行，央行投放資金。央行表示會堅持穩字當頭，不急轉彎。

• 政策：開展穩崗留工行動。人社部等七部門發文，引導企業合理安排生產、錯峯放假調休，以崗留工、以薪留工。生態環境部發文，推動鋼鐵、建材、有色等重點行業提出明確的達峯目標。國常會部署進一步推進藥品集中帶量採購改革。

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1. 實體經濟：生產仍在高位

1.1生產和交運：生產仍在高位

生產仍在高位。上週全國高爐開工率略回落至66.3%，但仍處18年以來同期新高。而樣本鋼廠鋼材產量增速上行至6.4%，其中螺紋鋼產量回升趨勢明顯。20年12月中汽協乘用車產量同比增速略回落至6.7%，而乘聯會狹義乘用車產量增速回升至10.7%。上週汽車半鋼胎開工率也回升至67%，指向生產仍在高位。但是在化工方面，PTA產業鏈的負荷率普遍走低，其中PTA、聚酯工廠以及江浙織機負荷率均有所回落。在交運方面，上週BDI指數和CCFI指數繼續上行。

1.2需求：汽車銷量轉負

地產銷售回升。上週30大中城市地產銷量增速上行至17.6%，主要由二、三線城市所帶動。而土地市場成交較爲冷清，1月9日當週，百城成交土地規劃建築面積同比增速轉負至-62.4%。汽車銷量轉負。20年12月中汽協和乘聯會口徑下，乘用車銷量同比增速分別回落至7.3％、6.6％。相比去年12月，21年1月前10天乘聯會乘用車日均批發、零售銷量同比增速分別轉負-17%和-7%。電影票房回落。1月9日當週，電影票房收入和觀影人次同比增速分別回落至2.3%和5.8%。

1.3價格：雞蛋和蔬菜大幅回升

食品價格回升。上週主要食品價格回升，豬肉價格環比繼續上行2.1%，雞蛋和蔬菜價格環比分別大幅回升7.8%和6.4%，而水果價格略回落0.7%。在需求端，伴隨着春節來臨，豬肉、雞蛋的需求增加，疊加飼料成本的提高，推升豬肉價格持續上漲。在供給端，由於氣溫較常年同期偏低，蔬菜的儲存和運輸成本提升，使得價格也大幅反彈。

預計1月CPI同比轉負。1月以來豬肉、蔬菜等農產品價格明顯回升。在春節臨近和低溫天氣的影響下，農產品價格或將繼續走強。而非食品方面，終端消費的恢復勢頭仍較弱。由於去年同期基數較高，預計21年1月CPI同比將再次轉負至-0.3%。

預計1月PPI同比轉正。上週國際原油均價繼續上漲，國內煤價上行、鋼價略有回落。1月以來國際油價持續上行，國內煤價大幅回升、鋼價仍在高位。隨着國內經濟穩定恢復，需求持續回暖，同時在大宗商品價格上行的推動下，工業品價格回升趨勢仍在。預計21年1月PPI同比有望由負轉正至0.4%。

1.4庫存：庫存有所回補

上週化工產業有所回補，其中PTA、聚酯切片庫存天數略有回升，POY庫存天數走平。而鋼鐵明顯回補，煤炭庫存高於去年同期水平。上週銅、鋁庫存同比增速分別爲-22.6%和-5.4%，降幅均有所縮窄。

2. 流動性： 堅持穩字當頭，不急轉彎

貨幣利率上行。上週R001均值上行65bp至1.54%，R007均值上行3bp至2.01%。DR001均值上行67bp至1.47%，DR007均值上行16bp至1.93%。央行投放資金。上週央行逆回購投放資金160億元，到期回籠550億元，MLF淨投放2000億元，公開市場淨投放資金1610億元。1月15日，央行副行長陳雨露表示，央行會堅持穩字當頭，不急轉彎，靈活把握貨幣政策力度、節奏和重點，以適度貨幣增長支持經濟持續恢復和高質量發展。我們認爲短期加息可能性很低，甚至全年來看，受經濟結構偏弱、通脹回升力度有限的制約，加息的概率都較低。

3. 政策：開展穩崗留工行動

開展穩崗留工行動。人社部等七部門印發通知，於1月21日至3月底在全國範圍內開展“迎新春送溫暖、穩崗留工”專項行動。引導企業合理安排生產、錯峯放假調休，以崗留工、以薪留工。適當提高補貼標準，支持中高風險地區、重點行業開展以工代訓。支持階段性用工需求量較大的企業與生產不飽和、富餘員工較多的企業開展用工餘缺調劑。另外，開發一批消殺防疫、社區服務臨時性崗位。

全力推進碳達峯。近日生態環境部印發《關於統籌和加強應對氣候變化與生態環境保護相關工作的指導意見》，提出各地要結合實際提出積極明確的達峯目標，制定達峯實施方案和配套措施。鼓勵能源、工業、交通、建築等重點領域制定達峯專項方案。推動鋼鐵、建材、有色、化工、石化、電力、煤炭等重點行業提出明確的達峯目標並制定達峯行動方案。加快全國碳排放權交易市場制度建設、系統建設和基礎能力建設，以發電行業爲突破口率先在全國上線交易。

推進藥品集中帶量採購。國務院常務會議召開，部署進一步推進藥品集中帶量採購改革。近期將開展第四批集採，並擴大高值醫用耗材集採範圍。重點將基本醫保藥品目錄內用量大、採購金額高的藥品納入採購範圍，逐步覆蓋國內上市的臨牀必需、質量可靠的各類藥品和耗材。

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