——上海證券報·2024年第二季度券商營業部投資顧問調查報告

□ 投顧對A股二季度走勢預判延續樂觀態度，七成投顧看漲A股。在市場運行格局方面，多數投顧認爲A股二季度將會呈現結構性行情。從投資熱點上看，投顧在二季度最看好的投資主線是科技成長股

□ 二季度，股票、基金等權益類資產仍是投顧眼中最值得配置的資產。其中，認爲最應配置權益類資產的投顧合計佔比爲44%，較上季度提升4個百分點。此外，21%的投顧建議配置黃金等貴金屬，較上季度提升了11個百分點

□ 今年一季度，伴隨着市場逐步修復，高淨值客戶的投資收益相比去年顯著提升，55%的高淨值客戶實現盈利。其中，7%的客戶盈利高於30%；48%的客戶盈利幅度在0%至30%，較前次調查提升了25個百分點

□ 相比上季度，在賺錢效應下，高淨值客戶的加倉意願出現提升。調查顯示，近期打算主動加大對股市資金投入的高淨值客戶佔比由上季度的31%提高至34%；而擬從股市中撤出資金的佔比爲7%，較上季度下降11個百分點。此外，高淨值客戶對高股息板塊的配置意願出現大幅提高

◎記者 孫越

回顧一季度A股市場，在各項利好政策推動下，市場快速反彈、收復失地，高淨值客戶一季度的投資收益顯著提升。在賺錢效應之下，高淨值客戶在二季度加倉的意願出現上升。

本次受訪的投顧對二季度A股走勢仍充滿信心，七成投顧表示看漲A股市場。其中，48%的投顧認爲大盤的漲幅介於0%到5%，與上季度基本持平；22%的投顧認爲大盤的漲幅在5%以上。從市場方向上看，投顧在二季度最看好的投資主線仍是科技成長股。

六成投顧看好二季度宏觀經濟

受益於穩增長政策持續發力，投顧對今年二季度的宏觀經濟預期更加積極。與一季度相比，六成投顧對宏觀經濟持“中性”和“樂觀”態度，上升了約20個百分點。多數投顧認爲，穩增長政策持續發力將是推動二季度股市走強的主要動因。

對二季度經濟增速預判樂觀

在本次調查中，對2024年二季度宏觀經濟形勢預期持“中性”和“樂觀”態度的投顧合計佔比爲60%。其中，認爲經濟處於觸底回升階段的投顧佔比爲45%。

投顧對經濟增速的判斷也較一季度更樂觀，認爲經濟增速將上升和持平的投顧佔比爲七成，相比上季度上升10個百分點。其中，有57%的投顧預期二季度經濟增速將上升，認爲經濟增速與一季度持平的投顧佔比爲13%。

政策因素仍是投顧眼中影響股市走勢的首要因素。調查顯示，20%的投顧認爲穩增長政策持續發力將是推動二季度股市走強的主要動因，與上季度持平；另有18%的投顧認爲推動股市走強的主要因素是經濟增速穩定。此外，外資流入、養老金等長期資金入市、人民幣匯率穩定也是投顧眼中推動股市走強的重要因素。

進入4月中下旬，A股迎來年報和一季報密集披露窗口。在風險因素方面，考慮基本面情況的投顧佔比較上季度小幅提升。數據顯示，24%的投顧認爲，經濟下行壓力仍然存在是影響二季度A股市場的重要因素，較上季度下降2個百分點；19%的投顧認爲，上市公司業績狀況是影響二季度A股市場的重要因素，較上季度提升3個百分點。

流動性預期偏向寬鬆

流動性政策的變動不僅關乎資金面供給的鬆緊，也關乎股票市場的資金供給狀況。根據本次調查數據，投顧對二季度流動性預期仍是“趨於寬鬆”。具體來看，62%的投顧預期二季度流動性政策取向是中性偏松或放鬆，較上季度上升6個百分點；預期二季度流動性取向是中性偏緊及收緊的投顧合計佔比爲19%，較上季度下降7個百分點。

在二季度股市流動性方面，儘管投顧的主流看法仍是存量資金博弈，但是認爲場外資金將入市的投顧佔比明顯增多。其中，48%的投顧認爲市場仍是存量資金博弈，較上季度下降5個百分點；認爲場外資金將進一步流入股市的投顧佔比爲30%，較上季度上升10個百分點；而認爲市場面臨諸多不確定性，資金將流出股市的投顧佔比爲10%，較上季度下降6個百分點。

分紅與回購成關注焦點

3月15日，中國證監會集中發佈了四項政策文件，從發行准入、上市公司持續監管、中介機構監管等各方面系統性地提出了一系列政策措施，明確落實監管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求，突出“強本強基”和“嚴監嚴管”。

本次調查中，投顧認爲監管層釋放的政策信號效果顯著，監管政策導向將在一定程度上影響未來市場風格，其中34%的投顧認爲將利好新質生產力等新興板塊；32%的投顧認爲將利好國資央企板塊。

在四項政策文件提出的相關措施中，嚴把IPO入口關、加強現金分紅監管是投顧最爲關注的措施。其中，有29%的投顧最關心嚴把IPO入口關相關措施；20%的投顧關注加強現金分紅監管，以及規範上市公司高管股東減持。此外，打擊財務造假、提升上市公司質量等也獲得較多關注。

中國證監會在相關政策文件中提出，將加強現金分紅監管，增強投資者回報。對此，74%的投顧認爲，上市公司加大分紅和回購力度會增強投資者的投資意願。對比分紅和回購，投資者更看重上市公司是否分紅，55%的投顧認爲，投資者會更傾向於選擇有分紅的上市公司。

七成投顧看漲二季度A股行情

投顧對A股二季度走勢預判延續樂觀態度，有七成投顧看漲A股。從板塊選擇上來看，投顧在二季度最看好的投資主線是科技成長股，同時對週期股的關注度也顯著提升。伴隨着高股息板塊走強，高淨值客戶對該板塊的配置意願大幅上升。

對A股二季度上漲信心足

展望2024年A股市場二季度走勢，有七成投顧表示看漲。其中，48%的投顧認爲大盤的漲幅介於0%到5%，與上季度基本持平；22%的投顧認爲大盤的漲幅在5%以上；認爲大盤會下跌的投顧佔比爲23%。

在股市的運行節奏方面，投顧普遍認爲，市場不會出現明顯單邊下跌或單邊上漲的走勢。其中，40%的投顧認爲，二季度A股市場將反覆震盪，部分板塊大漲，佔比最高；26%的投顧認爲，大盤將呈先跌後漲的格局；13%的投顧認爲，大盤將會衝高回落。

在二季度指數波動區間預測方面，有60%的投顧預計，上證綜指運行上限將在3200點附近及以上，其中，認爲運行上限在3200點附近的投顧佔44%；認爲運行上限在3100點附近的投顧佔40%。

調查顯示，年輕投顧對二季度A股走勢和漲幅更樂觀。對於今年二季度A股走勢，在從業時間1年至5年的投顧中，看漲二季度A股行情的投顧佔比達到73%，超過了平均水平。

科技成長風格最受青睞

投顧在二季度最看好的投資主線仍是科技成長股，對週期股的關注度也較上季度顯著提升。具體來看，科技成長股受到48%的投顧青睞，較上季度提升6個百分點；煤炭、化工、有色等週期板塊受到12%的投顧青睞，較上季度提升6個百分點；消費、醫藥股受到13%的投顧青睞，較上季度下降12個百分點。

人工智能板塊自去年以來已經歷了多輪炒作。多數投顧仍認爲，展望二季度，該板塊仍有結構性機會。其中，27%的投顧判斷科技板塊仍將處於調整階段，較一季度下降5個百分點；20%的投顧認爲科技板塊整體調整到位，估值相對合理；22%的投顧認爲科技板塊中的部分股票具有估值吸引力，較一季度提升2個百分點。

在人工智能板塊中，投顧最看好的細分領域是算力、算法，佔比達到43%；人形機器人概念獲23%的投顧青睞；傳媒、遊戲板塊獲得11%的投顧青睞；芯片板塊獲10%的投顧青睞。

高股息板塊配置意願提升

自2023年以來，國有銀行以及部分股份制銀行對存款掛牌利率進行了下調。在存款利率持續下行的背景下，部分投資者將焦點轉向權益市場，其中“高股息、低波動、低估值”兼具的高股息資產正在成爲資金新熱點。

今年一季度，一批高股息個股走勢強勁，高淨值客戶對高股息板塊的配置意願也大幅提升。其中，69%的投顧表示，在未來一個季度，其客戶計劃適量配置高股息個股；21%的投顧表示，客戶計劃大量配置高股息個股。

從估值角度來看，29%的投顧認爲，目前高股息板塊估值合理；25%的投顧認爲高股息板塊將處於調整階段；23%的投顧認爲高股息板塊中的部分股票具有估值吸引力。

在高股息板塊中，投顧最看好公用事業、石油石化等板塊。具體來看，30%的投顧看好公用事業板塊，24%的投顧看好石油石化板塊，15%的投顧看好以銀行爲代表的金融板塊，14%的投顧看好煤炭板塊。

權益類資產最具配置價值

調查顯示，在大類資產配置方面，股票、基金等權益類資產仍是二季度投顧眼中最值得配置的資產。其中，認爲應配置權益類資產的投顧合計佔比達44%，較上季度提升4個百分點。此外，21%的投顧建議配置黃金等貴金屬，較上季度提升了11個百分點。

提高權益和黃金配置

相比一季度，將股票、偏股型基金等權益類資產作爲二季度主要配置方向的投顧佔比有所上升。44%的投顧建議，把股票、基金等權益類資產作爲二季度主要配置方向，相比上季度提升了4個百分點；21%的投顧建議配置黃金等貴金屬，較上季度提升了11個百分點；認爲應該持幣的投顧佔比爲10%，較上季度下降了3個百分點。

今年一季度，國際金價大幅上漲。尤其是進入4月，COMEX黃金價格一度突破2400美元/盎司。隨着金價上行，相關上市公司業績也水漲船高。高淨值客戶對黃金的投資興趣明顯上升。

具體來看，66%的投顧表示，其客戶在一季度小幅買入了與黃金相關的資產；16%的投顧表示，客戶在一季度大幅買入了與黃金相關資產。在配置黃金資產的高淨值客戶中，以購買黃金ETF爲主流。其中，51%的高淨值客戶購買了黃金ETF；22%的客戶購買了實物黃金；17%的客戶購買了貴金屬類的股票；5%的客戶購買了黃金期貨。

ETF基金吸引力增加

本次調查結果顯示，公募基金產品吸引力有所提升，認爲二季度公募基金產品吸引力相較股票下降的投顧佔比爲53%，較上季度減少了8個百分點。

從年初至今，受益於相關利好政策和市場推動，ETF產品發行持續活躍。34%的投顧表示，寬基ETF大量發行有利於資本市場增強流動性；30%的投顧認爲有利於吸引長線資金。在衆多ETF產品中，指數類和行業類ETF最受青睞。滬深指數類ETF和行業類ETF分別獲得32%的投顧青睞；還有11%的投顧看好商品類ETF。

從投顧所反饋的高淨值客戶一季度基金投資規模變動情況看，有65%的高淨值客戶贖回了基金，較上次調查下降了3個百分點。在贖回基金的客戶中，投顧表示46%的客戶贖回了偏股型基金。在認購基金的客戶中，投顧表示，40%的客戶選擇認購ETF基金。

投顧注重業績因素

在操作策略方面，靈活掌握主題性投資思路最受投顧推崇。此外，隨着市場在二季度進入上市公司業績密集披露期，投顧在選股思路上更加註重業績因素，選擇價值投資思路的投顧佔比較上季度明顯增加。

數據顯示，33%的投顧認爲二季度應當靈活掌握主題性投資思路，該項佔比最高；32%的投顧認爲二季度應該選擇價值投資，專注優質公司，較上季度提升10個百分點；9%的投顧認爲避險爲上，保持低倉位並較少操作，較上季度下降4個百分點。

超五成高淨值客戶一季度盈利

今年一季度，伴隨着市場逐步修復，高淨值客戶的投資收益顯著提升，55%的高淨值客戶實現盈利，同時約三成高淨值客戶擬在近期加大對股市的資金投入。

近五成高淨值客戶一季度加倉

調查結果顯示，55%的高淨值客戶在今年一季度實現盈利。其中，7%的高淨值客戶盈利高於30%；48%的客戶盈利幅度在0%至30%，較上次調查提升了25個百分點。

回顧今年一季度客戶的調倉操作，46%的高淨值客戶選擇了加倉。具體而言，41%的客戶選擇小幅加倉，5%的客戶選擇大幅加倉；34%的客戶選擇保持原有倉位。

科技板塊在今年一季度迎來反彈。調查顯示，有49%的高淨值客戶在一季度對該板塊進行了減倉操作，其中大幅減倉的高淨值客戶佔比爲35%，小幅減倉佔比爲14%。此外，有30%的客戶選擇對科技板塊追加倉位。

在賺錢效應下，高淨值客戶的加倉意願出現上升。調查顯示，打算主動加大對股市資金投入的高淨值客戶佔比由上季度的31%提高至34%；而擬從股市中撤出資金的客戶佔比爲7%，較上季度下降11個百分點。

在那些想要增加入市資金的客戶中，資金來源主要是現金存款，佔比爲44%；其次是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金，佔比爲36%。在從股市撤資的客戶中，資金去向主要是期限以年計或更長期限的銀行理財產品和定存，佔比爲35%。

港股投資趨向活躍

投顧在二季度對港股的投資價值預期有所提升。本次調查顯示，70%的投顧認爲港股具有投資吸引力，比上季度上升7個百分點；認爲港股投資價值一般的投顧佔比由上二季度的16%下降至13%。從投資港股的收益來看，43%的高淨值客戶在今年一季度實現盈利。其中，6%的客戶盈利高於30%；37%的客戶盈利幅度在0%至30%。

高淨值客戶對港股的投資也較上季度更加積極。調查顯示，79%的高淨值客戶在一季度通過港股通投資了港股，與上次調查相比上升了16個百分點。其中，20%的客戶加大了港股投資，比上個季度提升5個百分點；20%的客戶基本保持原倉位，比上個季度下降7個百分點。

從高淨值客戶青睞的港股標的來看，29%的高淨值客戶選擇在港上市的人工智能等科技龍頭，佔比最高；27%的高淨值客戶選擇了以銀行爲代表的高股息率藍籌股，比上個季度上升8個百分點；23%的高淨值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標的。

結 語

調查結果顯示，投顧對今年二季度宏觀經濟持樂觀態度，七成投顧認爲經濟增速將上升或持平，相比上季度上升10個百分點。在中觀層面，七成投顧認爲A股有望震盪上行。在微觀層面，投顧在二季度最看好的投資主線是科技成長股，同時對週期股的關注度也較上季度顯著提升。隨着高股息板塊投資吸引力上升，高淨值客戶對高股息板塊的配置意願大幅增加。