富凱摘要：從2020年四季度預計公測到計劃在2021年春節前上線，新遊戲《摩爾莊園》一直未能走入公衆視野。

作者|川扇假

1月12日午盤，吉比特暴跌8%，收於304.03元/股，短短3個月間股價已經腰斬。作爲A股主板非借殼獨立上市的遊戲公司，吉比特上市以來便是百元以上的高價股，被很多人比喻成“遊戲界茅臺”，在疫情影響下，吉比特在去年8月衝上671.60元/股的歷史高位。

近期吉比特接連暴跌，繼1月11日跌停後，1月12日公司股價大幅低開並且一路走低。暴跌背後是公司重要遊戲產品的延期上市和業績不及預期，而在一邊機構研究報告唱多的時候，另一波機構卻在大幅拋售吉比特股票，機構的言行不一更加重了恐慌因素。

炒冷飯砸了鍋

《摩爾莊園》是一款有着廣大受衆的遊戲，曾號稱全國三分之一的小學生都在玩它，只不過這個高光時刻是十年之前，當時的小學生現在都已成是大學生了，自然不會青睞這款遊戲模式略顯單調的社區養成類網頁遊戲。

就是這樣一款停止更新近五年的遊戲，對於善於情懷運營與冷飯熱炒的吉比特來說，有着不小的再開發價值。2019年《摩爾莊園》IP擁有方宣佈該遊戲全面重啓並推出手遊，2020年8月宣佈，《摩爾莊園》手遊將由吉比特旗下子公司雷霆遊戲正式代理。

對於《摩爾莊園》的重啓和手遊化，雷霆遊戲保持了較高的期待，並表示研發團隊基本上是《摩爾莊園》頁遊的原班人馬。

然而遊戲問世一拖再拖，從2020年四季度預計公測到計劃在2021年春節前上線，《摩爾莊園》一直未能走入公衆視野。可是機構卻十分看好《摩爾莊園》對於吉比特的業績貢獻，輪番助攻該項目的未來前景。

可是已經業績疲軟的吉比特還是小看了投資者的判斷能力，畢竟一款十年前風靡的網頁遊戲，即便手遊化後，其受衆羣體早已改變，這碗冷飯實在不夠香，因此去年下半年吉比特的股價就開始一路下滑。

直到近日，原本約定的遊戲上線前夕，《摩爾莊園》項目組突然發佈延期上線的公告，項目組稱原定於春節前上線的計劃不得不延期，具體上線時間待定。

消息一出，立即引起市場恐慌，吉比特爲此還緊急召開電話會議，表示問題已經定位，預計延期時間不會特別久。

但這並不能消除負面影響，從以往的數據來看，春節的加持對遊戲行業第一季度的業績有明顯的支撐，而一款本就以回憶情懷爲宣傳的遊戲，如果接連延期無疑對遊戲的壽命和用戶是極大的傷害。

現金奶牛奶量下降

吉比特急於引入新的遊戲，也是對自身經營能力下滑的擔憂，數據顯示，2020年前三季度，吉比特營收20.5億元，同比增長31.79%；實現扣非淨利潤7.03億元，同比增長11%。其中《問道》和《問道手遊》是吉比特的主營收入來源，合計收入佔到總營收80%以上。

雖然看上去吉比特業績較爲亮眼，但同比後就會發現差距，同期，完美世界、三七互娛、巨人網絡實現扣非淨利潤同比增長17.72%、37.65%、15.87%。

吉比特不僅利潤增速低於營收，且在頭部遊戲上市公司中，業績增速明顯落後。而這還是在2020年的遊戲爆發期，因此隨着2020年三季報公佈，業績不及預期的吉比特開始跌跌不休。

具體來看，吉比特前三季度營業成本同比增長139.16%，遠超過營收增速，毛利率也從91.34%下滑到84.85%。一方面是公司在市場競爭中加大營銷優惠力度促進銷售，另一方面是公司爲2020年6月上線的新遊戲《最強蝸牛》大力進行營銷活動。

然而作爲新遊戲，《最強蝸牛》的市場效果並不明顯，使得吉比特投入較大而在後續財報中對其收益隻字不提。然而老遊戲增長乏力的表現已經十分明顯，公司《問道手遊》自上線以來，持續進行版本內容更新，但是公司第三季度業績的表現證明老遊戲更新對玩家的吸引力正在下降，至少爲之付費的意願不再強烈。

在去年下半年，騰訊旗下國風MMORPG手遊《天涯明月刀》正式上線，該遊戲與《問道手遊》風格類似，上線一週就打破2019年由《完美世界》手遊創下的上線首周收入記錄，顯示出極強的市場競爭力，也爲其它老款遊戲帶來衝擊。

機構與高管頻繁減倉

就在吉比特面臨老遊戲吸引力下降，新遊戲遲遲無法扛起營收重擔的時期，機構反而對吉比特青睞有加，多家賣方機構在研究報告中表達了對吉比特樂觀的態度，給予了買入和跑贏行業的評級。

數據寶統計顯示，從2020年12月底到2021年1月初的十幾個交易日，吉比特便被超過百家機構調研。如華泰證券2020年12月30日發佈研報稱，給予吉比特買入評級，目標價格爲500.82元，認爲2021年新作《摩爾莊園》、《一念逍遙》上線可期，《問道》IP產品經久不衰，長線精細化運營打造品牌IP。

但從去年8月的歷史最高點到如今，吉比特的股價已近腰斬。就在吉比特股價大幅下跌前夕，2020年6月，吉比特披露了其董事、副總經理高巖的減持計劃，彼時高巖計劃減持吉比特不超過5.59萬股，計劃減持期間爲2020年7月16日至2021年1月15日。

就在1月11日吉比特股價跌停的時候，吉比特公告高巖的減持計劃於2021年1月11日提前終止。據吉比特披露，高巖曾於2020年7月16日通過集中競價交易減持了1.95萬股，減持總金額約1213萬元，按照高巖的計劃減持上限計算，高巖有3.64萬股減持額度未使用。

其它機構對於吉比特的砸盤也是不遺餘力，數據顯示，2020年上半年，吉比特倉機構數量爲92家，佔公司總股本近三分之一，而在2020年三季度，機構數量下滑至54家。1月11日龍虎榜顯示，機構大量賣出吉比特股票，五方合計淨賣出超過12億元，北向資金賣出2.9億元。

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