中國基金報記者 方麗 陸慧婧

公募基金進入權益投資的“大時代”，“頂流”明星基金經理的最新投資動向比以往更受市場關注。

今日進入四季報密集披露期，睿遠、易方達、廣發、景順長城等主動權益投資能力較強的基金公司集中曝光。

除了調倉換股之外，本次四季報還有不少亮點，例如業內誕生了國內首位千億級主動權益基金經理，基金經理們也更願意在季報中與基民“交心”，繼昨日工銀瑞信袁芳提示新能源風險或大於機會，銀華基金焦巍細數過去一年主要失誤之後，今日披露的四季報中，傅鵬博稱2021年估值大概率面臨回落，趙楓坦言預測市場非常困難，張坤再次提醒自己並不具備預測市場的能力。

基金經理繼續高倉位迎戰市場

近期陸續披露的2020年基金四季報顯示，在市場尚未出現明顯高估或者低估時，股票倉位並不是基金經理操作的重點，基金經理更願意保持高倉位運作，通過調整持倉個股來把握結構性機會。

例如張坤的易方達藍籌精選四季度末的股票市值佔基金總資產比例爲91.12%，連續5個季度保持9成以上的股票倉位。

廣發基金明星基金經理劉格菘管理的廣發小盤成長四季度末倉位爲92.04%，劉格菘也已經連續三個季度保持90%以上高倉位水平。

蕭楠所管的易方達科順基金四季度末倉位也高達92.32%，他與劉格菘一樣，連續三個季度將股票倉位保持90%以上。

而由袁芳管理的工銀瑞信文體產業股票基金去年四季度末股票倉位爲90.33%，相比三季度末上升了0.65%個百分點，而由她單獨管理的另一隻基金——工銀瑞信圓興混合基金倉位由三季度末的85.08%提升至四季度末的89.49%，提升了逾4個百分點。

銀華中小盤精選混合基金經理李曉星去年四季度也維持87.56 %高倉位運作，

傅鵬博在A股及港股大筆買入福耀玻璃

由明星基金經理傅鵬博掌舵，備受矚目的睿遠成長價值混合2020年四季報今日披露。

睿遠成長價值在四季報中表示，四季度，本基金依舊保持較高倉位運行。報告顯示，截至四季度末，該基金的股票倉位爲89.04%，相比三季度末稍微下降了3.52個百分點。睿遠成長價值四季度末港股倉位爲11.47%，相比三季度提升3.06個百分點，醫療保健板塊爲其在港股資產上第一大重倉行業。

兩位基金經理傅鵬博、朱璘在季報中稱，四季報對配置做了動態調整。組合中前十位的個股有了一定的變化，如鋰電和光伏設備公司、汽車玻璃的主要供應商的持倉佔比提高較爲明顯。

四季報顯示，該基金前十大重倉股分別爲東方雨虹、隆基股份、國瓷材料、先導智能、五糧液、福耀玻璃、立訊精密、三諾生物、新宙邦、貴州茅臺。

東方雨虹取代國瓷材料，成爲傅鵬博四季度第一大重倉股，相比三季度末，前三大重倉股僅位置出現調換，依舊由東方雨虹、隆基股份、國瓷材料三隻個股佔據。

值得注意的是，傅鵬博四季度大舉加倉福耀玻璃，在A股市場及港股市場同時買入，該股新進睿遠成長價值前十大重倉股，除了福耀玻璃，新宙邦也新進其前十大重倉股名單。萬華化學、人福醫藥兩隻個股退出前十大重倉股。

從行業分佈看，睿遠成長價值重點配置了建築建材、光伏、化工、醫藥、白酒等子板塊，組合中核心股票的佔比較高，同時保持了個股的分散度，兼顧了延續性和靈活性。個股主要選擇了行業景氣度較高、疫情影響下全球競爭力進一步增強、市佔率進一步提升、客戶粘性度進一步提高的領軍企業。

四季度，傅鵬博在大宗交易市場繼續頻頻出手，接手了隆基股份 、三諾生物、先導智能幾隻股票。

9月重新打開申購之後，睿遠成長價值吸引了不少投資者加入定投行列，基金規模在四季度也出現大幅增長，四季度末規模達到304.39億元，相比三季度增長了87.95億元。

展望2021年，傅鵬博稱，國內流動性收縮背景下，估值大概率面臨回落，企業盈利將是篩選指標中的重中之重。此外，海外經濟復甦對國內企業的影響也是重要的觀察角度。我們將繼續優化持倉，挑選出優秀企業，用更長的眼光考察公司的成長，以期獲得超越基準的投資回報。

趙楓四季度重倉持有華潤啤酒

睿遠旗下另一隻積極睿遠均衡價值由趙楓管理，趙楓在睿遠均衡價值四季報表示，一直堅持價值選股，相當部分的倉位配置在質地優秀的龍頭公司，自下而上的選股理念使得他在三季度增持了性價比較高的一些週期行業龍頭企業，呈現出來的行業配置更加均衡。

截至四季度末，該基金的股票倉位爲91.31%，連續兩個季度保持90%以上股票倉位運作。

趙楓四季度在港股市場也配置了超過3成的倉位，相比三季度略有提升。

截至四季度末，睿遠均衡價值前十大重倉股分別爲華潤啤酒、小米集團－Ｗ、萬華化學、東方雨虹、萬科A、威高股份、三諾生物、瀚藍環境、生物股份、中遠海控。

華潤啤酒取代小米集團，成爲趙楓頭號重倉股，三諾生物退出前三大重倉股，東方雨虹、威高股份、中遠海控新進其前十大重倉股，隆基股份、寧波銀行、三一重工退出前十大重倉股。

與傅鵬博類似，趙楓在四季度也在大宗交易市場接手了三諾生物的股票。

展望未來，基金經理趙楓在四季報中表示，預計2021年權益資產的回報可能會較過去兩年下降，雖然優質公司的長期表現仍然受益於居民資產配置的遷移，但經過大幅上漲後大部分公司的靜態估值已上漲到較高的水平，拉低了這些資產的長期回報水平。較高的估值水平也使得股價波動會明顯加劇，市場更加容易受到外部因素的衝擊。

趙楓坦言，預測市場非常困難，唯有放長眼光，潛心選股，與優秀的公司共同成長，爲持有人創造長期回報。

趙詣：加倉新能車產業鏈，繼續重倉寧德時代

作爲一個人包攬2020年業績前四名的基金經理，趙詣可以說是最受市場關注的基金經理之一。

趙詣管理的農銀匯理工業4.0去年獲得166.56%的收益，而在四季度究竟如何佈局才異軍突起，從季報中可以找到答案。趙詣表示，整個四季度倉位處於一個相對穩定的水平，結構上也並未進行大的調整。

趙詣具體表示，一季度經歷了疫情衝擊導致的大幅波動後，從二季度開始取得了較好的收益，主要原因在於由於市場對於海外疫情短期影響過於擔憂，而忽視了優質公司的長期成長價值，因此在因外需原因而導致的下跌中，加倉了以光伏爲主的全球供應鏈行業，使得在疫情影響衰減之後獲得了較好的收益，同時隨着行業基本面的回升，在四季度加倉了新能源汽車產業鏈的企業。目前組合持倉仍然主要集中在計算機、電子、機械、新能源等行業。

值得注意的是，農銀匯理工業4.0四季度末規模達到39.35億元，相比三季度暴增5倍之多，四季度末該積極股票倉位爲69.25%，相比三季度的86.47%有所下降，倉位下降不排除是由於規模大增所致。

其實相比2020年三季度末，趙詣四季度持倉變化不大，寧德時代繼續佔據其頭號重倉股位置，贛鋒鋰業擠進第二大重倉股，新泉股份、應流股份退出前十大重倉股，而當升科技和金山辦公新進成爲前十大重倉股。

張坤：降低醫藥配置，加倉互聯網行業

張坤可以說是市場關注度最高的基金經理之一，所管理主動權益基金規模已經超過1200億。

張坤在易方達藍籌精選2020年季報中寫到，股票市場在四季度分化較爲明顯，在操作方面，股票倉位基本保持穩定，並對結構進行了調整，降低了醫藥等行業的配置，增加了互聯網等行業的配置。個股方面，依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

而易方達藍籌精選持倉來看，延續三季度的配置思路，四季度仍保持近40%的港股倉位，四季度末的股票市值佔基金總資產比例爲91.12%，連續5個季度保持9成以上股票倉位迎戰市場。

由於基金規模增長，張坤對旗下重倉股均有不同程度加倉，易方達藍籌精選去年底的前十大重倉股和三季末比整體變化不大，貴州茅臺成爲第一大重倉股，而三季末爲第三大；美團位居第二大重倉股之位，此外前五大重倉股中還有洋河股份、騰訊控股、五糧液。相較三季末，頤海國際爲去年四季度新進爲前十大重倉股，而三季度末原本持有的中國生物製藥，在四季末已經退出前十大重倉股之列。

劉格菘：旗下4只基金全部頂格買入億緯鋰能

自2019年劉格菘一人獨攬業績前三甲之後，他每個季度的持倉情況就備受關注。

從劉格菘管理的廣發科技先鋒來看，他在四季報寫到，四季度市場風格出現明顯變化，光伏、新能源汽車、軍工等基本面超預期的行業得到資本市場的一致認可。管理基金重點配置了新能源、半導體、雲計算、醫藥等成長行業。

劉格菘認爲，隨着光伏行業全面進入平價時代，以及汽車電動化大趨勢已然確立，海外需求快速增長，行業已經進入快行道，龍頭公司將充分受益。同時，隨着海外疫情緩解，全球陸續復工復產，液晶面板、大煉化以及海外定價的順週期行業值得重點關注。

而從廣發科技先鋒的前十大重倉股來看，重配了億緯鋰能、隆基股份、京東方A三隻個股，持有比例均在基金淨資產的10%左右，由於公募基金持倉單一個股不能超過10%，劉格菘對上述三隻股票可謂頂格買入。

億緯鋰能在四季度也同時晉升劉格菘管理的廣發小盤成長、廣發雙擎升級、廣發多元新興等基金的頭號重倉股。

除了上述三隻股票，康泰生物、通威股份也進入廣發科技先鋒前五大重倉股。三季度末曾重倉的三安光電、易華錄退出廣發科技先鋒四季度末前十大重倉股之列，而榮盛石化、藥明康德新進前十大重倉股之列。

馮波：繼續維持較高比例港股配置

剛剛引來近2400億資金認購新基金的馮波，其投資策略極爲受到關注。

馮波在易方達研究精選季報中談及去年四季度投資時表示，在全球流動性依然寬鬆的情況下，各國股市持續上漲，中國股市也表現強勢。四季度在資產配置上保持了較高的股票倉位，且考慮到估值和未來的確定性，繼續配置較高比例的港股。

馮波表示，行業結構上，保持了在互聯網、消費、光伏、家電、電子、醫藥等行業的主要配置，並根據估值情況小幅進行結構調整。個股方面，本基金基本維持穩定，並在市場大幅波動時根據企業的基本面變化和估值情況適當進行結構調整。

而易方達研究精選持倉來看，繼續保持較高的港股配置，去年底股票市值佔基金總資產比例爲90.55%，而通過滬港通交易機制投資的港股市值佔淨值比爲36.98%，持有境內股票投資組合佔基金資產淨值比例爲56.41%。

從前五大重倉股來看，易方達研究精選去年四季度重配了隆基股份、瀘州老窖、五糧液、美團、騰訊控制，與去年三季度末重倉股基本保持一致。僅三季度第十大重倉股歌爾股份，在四季度末退出前十大，取而代之的是青島啤酒。

劉彥春：繼續重倉中國中免、瀘州老窖、貴州茅臺

劉彥春中長期業績非常領先，因此他的投資思路也是投資者非常關注的。

從劉彥春在景順長城新興成長的持倉來看，前五大重倉股分別爲中國中免、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療、恆瑞醫藥，與去年三季度保持一致。相較去年三季末的持倉，其中海康威視、海天味業退出了前十大重倉股之列，而海大集團、古井貢酒新進成爲前十大重倉股。

劉彥春在四季報稱，權益投資應該順應經濟發展潮流，我們更願意在符合產業趨勢、效率持續提升的領域尋找投資機會。收入水平提高帶來居民消費水平持續升級。我國在衆多高附加值領域的全球競爭力也在不斷提升，部分行業已經處於爆發前夜。未來值得跟蹤關注的細節很多，例如國內信用緊縮力度、美國地產週期強度等等。但就大局而言，我國這些年一直在做正確的事，發展潛力十足。我們能在中國做投資非常幸運，憑藉正確的方法和堅持的態度，未來必然有所收穫。

馮明遠：在中小市值及傳統產業中尋找機會

剛剛發行新基金募資超百億的馮明遠，是市場比較關注的基金經理之一。

在馮明遠的代表作，信達澳銀新能源產業股票的2020年四季度報中寫到，四季度減持了部分新能源、軍工板塊持倉，增持了半導體、新興產業中的部分中小市值公司、以及部分傳統週期產業相關公司。當前市場中藍籌大市值公司估值較高，希望在中小市值公司以及傳統產業中尋找更好的投資機會。

對比2020年三季末，信達澳銀新能源產業在去年底的前十大重倉股出現一些變化，三季末的重倉股匯頂科技、鵬鼎控股、神州數碼、兆馳股份均退出前十大重倉股之列，而四季度法拉電子、方大炭素、洛陽鉬業、同興達新進到前十大重倉股。

目前信達澳銀新能源產業的前五大重倉股爲京東方A、德賽電池、法拉電子、欣旺達、方大炭素。其中，京東方A繼續佔據頭號重倉股位置，德賽電池、法拉電子晉升前三大重倉股。

楊浩：對熱門板塊配置相對較少

楊浩也是市場極爲關注的基金經理之一。他在管理的交銀施羅德新生活力基金中寫道，四季度市場呈現出極強的行業偏好和估值溢價。而基於估值考慮，對熱門板塊配置相對較少。

從交銀施羅德新生活力的去年底前五大重倉股來看，爲美的集團、順豐控股、芒果超媒、海康威視、視源股份等。相比三季末持倉，主要是東方雨虹、三七互娛退出前十大重倉股之列，海康威視、榮盛石化新進其中。

楊浩在四季報中專門提到，投資關注社會價值和經濟價值的平衡，青睞能爲客戶創造真正價值的公司。在評判體系裏面，價值創造，商業模型，產業週期，景氣度以及估值水平，是一個相對綜合的考慮，整體維持個股選擇策略，在製造業，服務業以及消費品中都有較爲均衡的個股投資。四季度組合的持股集中度有所上升，整體估值水平有所下降，是因爲儘可能集中投資某個門類最有代表性或性價比的公司。

歸凱：去年四季度增持製造業、醫藥健康

嘉實基金歸凱同樣是備受關注的基金經理之一。

他在嘉實新興產業股票的2020年四季報寫到，隨着疫苗研發成功，在疫情會得到控制、全球經濟有望迎來複蘇的良好預期下，四季度全球主要股票市場多數錄得兩位數漲幅。看四季度國內市場，投資環境總體穩定，經歷三季度的震盪盤整後，四季度A股市場表現較好。

嘉實新興產業基金四季度在持倉結構上做了優化，製造業、醫藥健康行業佔比有所上升，消費佔比有所下降。截至去年四季度末，該基金大類板塊佔比依次爲製造、科技、醫藥健康、消費。

從嘉實新興產業的前十大重倉股來看，主要是持有匯川技術、通策醫療、邁瑞醫療、廣聯達、國瓷材料等，匯川技術取代通策醫療成爲其第一達重倉股，相比三季度末，立訊精密退出前十大重倉股，而我武生物新增進入前十大重倉股。

明星基金基金經理看一季度行情

基金經理對後市看法，可以說是每個投資者關注的重點，基金君專門選取較爲重要的基金經理觀點，供投資者參考。

農銀匯理趙詣表示，展望下個季度，一方面，短期來看，年初都是出於流動性比較好的時間階段，市場會進入主題投資階段，同時也會對新一年潛在的重點方向進行一個預熱；另一方面，也將有公司陸續進入業績的預告期，對於業績出現拐點或者加速的行業將值得重點關注。

整體上沒有特別大的變化，更加關注有“增量”的方向，一個是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和 5G 應用；另外一個是在“國內大循環爲主體，國內國際雙循環相互促進”定調下的國產替代、補短 板的方向，尤其是以航空發動機、半導體爲主的高端製造業。組合配置上仍然以 5G 產業鏈、新能源、高端製造爲主。

交銀施羅德楊浩表示，我們將繼續圍繞數字經濟和製造升級投資。2021年隨着國內外經濟先後復甦，新興行業的融資大幅增加，行業內部競爭應當加劇，各項成本上漲或許是明年的主要關注點。數字經濟和製造升級，是承接經濟復甦，且對抗競爭成本負面因素的重要辦法。本季度增持的IT技術和製造業的代表公司，不僅是產業週期的因素，這些智能化、一體化的優秀公司創造的新模式新產品也打開了全新的市場空間和估值空間。

此外，也有基金經理從理念出發談投資。

比較受到關注是張坤在易方達藍籌精選中寫道，回首今年的股票市場，經歷了樂觀（1月預期經濟強勁）、悲觀（2月初國內突發疫情）、樂觀（3月初預期流動性寬鬆）、悲觀（3月底海外疫情爆發）、樂觀（4月後預期流動性寬鬆和經濟恢復）跌宕起伏的變化。回顧過去，在每個時間點市場演繹得都很有邏輯，然而站在當時看未來，卻感覺無比模糊。回顧過去，並不是爲了能夠更好地判斷未來的市場走勢或者風格，而是再次提醒自己並不具備這個能力。

投資是在紛繁的因素中找到少數重要且自己能把握的因素，利用大數定律，不斷積累收益。諸如宏觀經濟、市場走勢、市場風格、行業輪動，這些因素顯然是重要的，但坦率地說，這並不在我的能力圈內。我們認爲自己具有的能力是，通過深入的研究，尋找少數我們能理解的優秀企業，如果這些企業具有好的商業模式、顯著的競爭力和議價能力、廣闊的行業空間以及對股東友好的資本再分配能力，使我們能夠大概率判斷5-10年後公司產生的自由現金流將顯著超越目前的水平，作爲股東自然能分享到公司成長的收益。然而，收益的分佈不是均勻的，“市場先生”的短期情緒也不穩定，對某個公司會在一個階段冷落，一個階段又富有熱情，然而長期來看，“市場先生”能基本準確的反映一個企業的價值。我們認爲，不論宏觀環境如何變化，優質企業通常具備良好的應對能力，以本次疫情爲例，不少優質企業都應對得當，通過提升市佔率對沖疫情對行業的負面衝擊。

最後，我們對於中國資本市場的長期前景是樂觀的，相信會有一批優質的企業不斷長大、穩住並且長壽。我們將堅持深度研究，希望能選出一些高質量企業，長期陪伴並分享這些優秀公司的經營成果。

景順長城劉彥春在季報中寫道， 疫情退散、經濟復甦、通脹上行、刺激政策退出已經成爲市場共識。預期未來政策制定更加強調風險防範。貨幣供應量、赤字率等一系列貨幣和財政指標逐步迴歸常態，信貸延期還款、利息減免等臨時性政策也將到期退出。

要想實現宏觀槓桿率穩定，發展速度和效率都需要做出調整。增長目標設定需要充分考慮經濟潛在產出水平，低效率投資需要得到充分控制。預期政府在基建領域不再具有顯著擴張的特徵，數據化、智能化相關的新基建更多由市場化主體發力建設。國企和地方政府融資平臺剛性兌付將逐步打破，風險定價將更爲科學合理，對於具備更高效率的經濟運行主體，資金可得性將大大提高。從近期出臺的金融、地產相關政策看，我們可以進一步確認政府調整經濟增長方式的決心，降低增速權重，重視經濟運行效率和增長質量。

權益投資應該順應經濟發展潮流，我們更願意在符合產業趨勢、效率持續提升的領域尋找投資機會。收入水平提高帶來居民消費水平持續升級。我國在衆多高附加值領域的全球競爭力也在不斷提升，部分行業已經處於爆發前夜。未來值得跟蹤關注的細節很多，例如國內信用緊縮力度、美國地產週期強度等等。但就大局而言，我國這些年一直在做正確的事，發展潛力十足。我們能在中國做投資非常幸運，憑藉正確的方法和堅持的態度，未來必然有所收穫。

首次誕生管理超千億的主動權益基金經理

隨着基金2020年四季報的披露，國內首位管理規模超過千億的主動權益基金經理也浮出水面。

截至2020年四季度末，易方達張坤管理的5只基金合計總規模達到1255.09億元，成爲首爲公募基金管理規模超過千億的基金經理之一。其中易方達藍籌精選、易方達中小盤、易方達優勢企業三年、易方達新思路靈活配置、易方達亞洲精選股票的規模分別爲677.01億元、401.11億元、108.05億元、57.64億元、11.3億元。

除此之外，廣發基金劉格菘的管理規模繼續維持在800億以上，他所管的廣發科技先鋒四季度末規模超過200億，廣發雙擎升級、廣發小盤成長、廣發創新升級規模也是百億級基金。

更爲值得注意的是，去年的包攬公募基金業績前四的趙詣四季度末管理規模達到225.51億元，而他三季度末管理規模不到50億元。他所管理的農銀匯理新能源混合基金四季度末規模超過150億元，該基金三季度末規模僅20億出頭。

睿遠旗下兩隻公募基金四季度末合計管理規模超過400億元，傅鵬博、朱璘兩位基金經理管理的睿遠成長價值規模爲304.39億元，趙楓管理的睿遠均衡價值規模爲137.29億元。