原標題：瑞銀：美國媒體和娛樂產業行情逐步迴歸基本面，首選迪士尼，上調至“買入”評級

來源：智通財經網

瑞銀表示，美國媒體和娛樂行業可能正在逐步迴歸基本面。但基於當前的變革趨勢下，該行對媒體行業的長期前景保持謹慎態度。

該行預計，隨着經濟復甦的到來，第四季度的業績表現將伴隨着會員增長表現的改善、電視廣告彈性復甦以及逐步增加內容製作的投入。儘管這意味着越來越多的成本標準化，但衛生事件可能會將某些方面的成本進一步推高，從而在短期內實現超預期的盈利能力。總體而言，這種優勢將繼續受到行業內直接面向消費者的轉變以及內容支出持續增長的壓力，意味着盈利正在稀釋，自由現金流面臨壓力。

該行表示，廣告市場的復甦主要依賴於分散市場（比前期價格高出30-50%）和創紀錄的政治廣告，預計全國核心電視廣告將在第四季度下降4.6%，好於第二季度28%的降幅，但略低於第三季度3.5%的降幅，原因是體育賽事減少了。該行預計福克斯（FOX.US）的有線網絡增長率將達到27%，而在本地，核心業務的改善和創紀錄的政治廣告正在推動市場恢復增長。

至於付費電視，瑞銀表示，上個季度付費用戶下降的情況有所改善，這通常延遲其對會員趨勢的影響。該行認爲，第三季度付費電視收視下降幅度提高到4.4%（因爲待在家裏的觀衆觀看了大量的體育賽事，同時也看到了強勁的新聞週期），這將推動第四季度的會員收入增長約1%，其中，預計ViacomCBS（VIACA.US）收入同比增長超6%，探索傳播（DISCA.US）收入增長5%左右。

與此同時，該行上調迪士尼（DIS.US）至“買入”評級，稱其是在直接面向消費者的轉型中處於最佳位置的公司，看好公司實現與奈飛（NFLX.US）類似的市場規模。另外，受益於疫苗的大規模接種，此前受抑制的休閒旅遊需求將實現進一步復甦，這無疑對迪士尼樂園是個好消息。該行還維持對AMC院線（AMC.US）“賣出”評級，將目標價從23美元上調至30美元。

另外，該行分別將第四季度福克斯、ViacomCBS及探索傳播收入預期上調4%、1%及2%。在EBITDA方面，該行將對ViacomCBS、探索傳播和AMC院線的預期提高了兩位數。

在全年自由現金流方面，情況則有所不同。瑞銀將福克斯和ViacomCBS的自由現金流預期提高了4%，但將探索傳播預期下調了12%，將AMC院線的自由現金流預期下調了5%。