近期港股城市燃氣板塊跑輸市場，中金認爲主要和市場風格切換有關係，南下資金更青睞新經濟行業，而非防禦性較強的城市燃氣；同時，資本市場也在部分反映冬季部分地區疫情反覆帶來的氣量影響。

中金認爲， 考慮到天倫燃氣（01600）所在經營區域目前衛生事件均控制得當，且短期2H20業績的高確定性有望帶來估值提升；且長期來看，繼續強勁的併購勢頭有望幫助公司抹平短期的行業氣量波動週期，此時是較好的長期佈局的入場機會。

河南省政府公告報告明確鼓勵發展農村煤改氣。2021 年河南省政府報告提出，加快農村基礎設施提檔升級，加快實施“氣化鄉村” 工程，新增農村天然氣用戶 200 萬戶，這是河南省政府首次明確提出較爲量化的指標。根據中金之前的預計，未來 4-5 年，天倫燃氣仍有380萬戶的煤改氣工程將陸續完成，潛在盈利貢獻在 20-25 億元。此外，考慮到煤改氣工程項目當前已經實現淨現金流入的狀態，保守測算公司實際現金流折現後，未完成煤改氣工程 的估值在15-20億元左右。中金預計，公司目前的每年60萬戶河南省農村煤改氣指引存在較大的上修空間。

豫天模式有望在異地複製。長期來看，不排除公司將在河南省煤改氣的模式推廣到更多市場，如甘肅等公司近期新併購項目的所在區域。預計豫天模式有望走出河南，在更多的省份尤其是西北省份地區得到複製，從而更好的穩定公司的現金流前景。

繼續看好西北區域的併購前景。中金繼續看好公司近期的青海/甘 肅併購，主因西北區域持續受益於人口遷移和產業轉型的趨勢， 且當地氣源充足，氣價便宜，天然氣更具競爭力適宜開發新用戶， 且銷售毛差穩定。同時，來自於天然氣直供的威脅也較小，因爲中西部不少省份的氣源較爲單一，難以開展直供。

中金指出，考慮到公司未來基本面反彈或超過預期，且看好天然氣行業在十四五期間的增長前景《《新時代的中國能源發展》發佈，看好增儲上產與天然氣發展前景》），維持公司2020 年和 2021年盈利預測不變，引入2022年每股盈利預測 1.23 元，維持目標價 8.0 港幣不變，對應 7 倍 2021 年市盈率及 18%上行空間，維持公司“跑贏行業”評級。