花旗发布研究报告，将中国飞鹤（06186）目标价由22.1港元上调23%至27.2港元，评级“买入”。

据市场调查数据，中国飞鹤（06186）的市场份额持续增长，由去年第三季的17.12%扩大至第四季的17.3%，其中线下市场份额也由第三季的19%进一步上升至20%，线上市占率于上季保持在约10%的水平，令全年市场份额增长4个百分点至15.6%。

该行认为，飞鹤市场份额增长既来自国内小型品牌减少，也来自国外进口下跌，预计国家新标准的潜在实施，以及2022年配方注册制更新可能会触发第二轮行业整合，预期飞鹤凭藉庞大的分销网络和对低端市场的高度渗透，将可抢占更多市场份额。

花旗表示，第四阶段配方奶粉较婴儿配方粉更具增长潜力。维持2020至2022年核心净利润增长45%、31%及24%的预测，认为股价至今已累升约30%，现价水平为2021年预测市盈率约23倍，考虑到增长能见度高。