上市首日機構瘋狂“出貨” 藥易購卻4日大漲200%憑什麼？

上市首日機構瘋狂“出貨”，藥易購卻4日大漲200%，憑什麼？

藥易購應收賬款激增。

趙陽戈

記者 | 趙陽戈

1月27日上市交易的藥易購（300937.SZ）獲市場強力追捧，無論大盤如何表現，至今該股已走出“四連陽”，以首日37元開盤價來計算，截至2月1日午盤藥易購的累計漲幅已有235.14%。

從深交所披露看，在4天之內，藥易購已然觸發盤中臨時停牌4次，其中1月28日一次，1月29日兩次，2月1日一次，臨停皆因上漲過猛所致。2月1日臨停的時間爲上午10時22分32秒至10時32分32秒。

資料顯示藥易購成立於2007年4月28日，實際控制人李燕飛，是一家專注於“院外市場”的醫藥流通綜合服務商，目前服務的社區醫藥終端和基層醫療機構數量超過53000家，以四川省作爲主要市場。2020年前三季度藥易購的營業收入20.24億元，同比增幅24.62%，淨利潤3241.83萬元，同比增幅15.44%。

不過，增長的業績背後，該公司的應收賬款也出現了激增的情況。2016年至2019年，藥易購的應收賬款數據分別爲897.76萬元、1764.08萬元、3800.28萬元、2987.16萬元，至於2020年，前三季度的應收票據及應收賬款數額就有19286.41萬元，較往年更是上了一個臺階。

更進一步看，藥易購的市場實際上也是用錢“砸”出來的市場，2016年至2019年的銷售費用分別爲3718.51萬元、6158.26萬元、7931.82萬元、10235.6萬元，到了2020年，前三季度的銷售費用就有9056.32萬元。

市場的激烈競爭可以理解，藥易購曾表示面對競爭，公司不斷投入，投入既包括電商技術、倉儲及物流配送及綜合服務方面，也包括直接給予下游終端客戶的銷售折讓，甚至體現爲公司主動的戰略性、階段性降價乃至虧損。故在毛利率上，藥易購也呈現震盪下行之勢。

有數據顯示，2017年藥易購的毛利率9.05%，2018年下滑爲8.56%，2019年反彈至9.11%，但2020年前三季度又降爲8.07%，數據新低。

毛利率下降的同時，公司資產負債率也有所變化。2018、2019年的數據分別爲34.9%、34.5%，而2020年前三季度，這一比率達到41.68%。

除了上述之外，藥易購還有賣劣藥的“劣跡”抹不掉。材料來源於招股說明書，在報告期內，藥易購存在三次因銷售劣藥被監管機構行政處罰的情形。一次發生在2017年12月5日，開出罰單的是成都市金牛區市場和質量監督管理局；一次是在2018年4月10日，由金牛區市場和質管局對藥易購作出國《成都市金牛區市場和質量監督管理局行政處罰決定書》；還有一次發生在2019年10月8日，處罰決定由四川省藥品監督管理局作出。

再回到市場表現，從龍虎榜數據來看，藥易購上市首日引來諸如國泰君安順德大良營業部、華泰證券深圳深南大道基金大廈營業部等遊資追捧，但當天賣出的前5個席位中，卻有4個席位都被“機構專用”佔據。