原標題：[機構會診]火爆花生能火多久？ 來源：文華財經

作爲2021年第二個新上市的品種，花生期貨上市兩日漲勢兇猛，和稍早上市即暴跌的生豬期貨形成鮮明的對比。

但對於這一新品種，很多投資者卻知之甚少，其不同合約之間是否有套利機會？如果要做的話，需要關注哪些基本面因素？當前是花生套期保值的良機嗎？通常什麼情況下，可以進行花生期貨的套保？文華財經【機構會診】板塊邀請資深期貨專家爲您深入分析花生期貨當前的基本面。

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【文華財經】：花生期貨上市表現強勁，狂熱走勢能持續多久？“上市熱”之後又將如何波動？

新湖期貨研究所農產品高級研究員 陳燕傑：雖然上市首日掛牌基準價相對基準地現貨報價偏低，且中期從季節性及供需看價格趨向走強，但首日的漲幅還是超出預期。截止2月2日，PK2110價格波動區間已經逼近2012年產區現貨價最高區間10500-11000元/噸。參考歷史現貨價，盤面後續上漲空間非常有限，中期上漲空間有可能已經提前預支，謹防產業套保資金參與導致盤面開始階段走弱。

弘業期貨農產品事業部玉米分析師 陳春雷：花生期貨上市即暴漲在於遠月定價基準相對當前花生現貨價格低估，而當價值修復後或迴歸平穩，因此狂熱走勢較難維持。年前花生購銷轉淡，農戶多待年後銷售，花生價格整體趨漲，已處於近年的高位水平。國內花生進口大幅增加，出口減少，內需增長強勁。年後開工及花生銷售去庫，花生企穩後或仍有上漲可能。

徽商期貨研究所油脂油料分析師 郭文偉：交易所規定花生合約保證金8%，按期貨公司加4個點保證金比例，即12%保證金比例，一手花生合約保證金大概在6000元左右，參與門檻相對偏低。花生合約上市後，投機者參與熱情較高，成交量火爆，但是距離春節僅餘一週時間，資金大概率會部分流出，走勢逐步趨向理性。目前農戶手中未出售的花生數量已經不多，存有惜售情緒，近期進口花生米推遲到港，且進口米總量少於往年，預期短期花生價格保持偏強運行。但是春節供貨生產已經進入下半場，各地花生採購量將不斷縮減，高價成交率不高；同時油廠也將面臨全面停機、停收，預計春節前難有新的利好因素支撐，國內花生市場價格保持穩中略有波動的可能性較大，年後隨着農戶集中售糧、進口米到港，供應壓力將顯現，預計屆時花生價格或將回落。

倍特期貨研究發展中心農產品團隊：花生期貨上市首日文華財經靜態投機度達到10以上，今日午盤投機度值已超過5，上市次日投機度全天有可能再次達到10。投機度是全市場投機度第二名的兩倍，是另一新上品種生豬的近20倍，投機度進一步提高有過熱之嫌。後市在目前的成交量基礎上可能有所降溫，這將有利於花生期貨的健康運行。由於上市初期市場參與者結構以短線捧場炒客居多，目前波動熱絡的特點還將保持一段時間，以後的波動將會受供需和季節性影響，同時表現與油脂相關特性。

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【文華財經】：花生掛牌4個合約均爲遠月，不同合約間是否存在套利機會？如果有，需要重點關注什麼，如何操作比較好？

新湖期貨研究所農產品高級研究員 陳燕傑：現貨價格走勢規律看，通常10月之後，新季花生進入購銷高峯期，加上春節前期花生油及花生製品的節日備貨需求，國內花生仁價格趨向季節性走強。目前PK2110及PK2201價格幾乎相同，從價格季節性波動角度，可以嘗試空近月多遠月的套利操作，如空PK2110多PK2201，預計中期至少有200元/噸的套利空間。

弘業期貨農產品事業部玉米分析師 陳春雷：花生掛牌的2110、2111、2112及2201四個合約對應新年度花生收穫到購銷的時點，從花生價格波動規律來看，2110及2111的價格或將低於2112及2201的價格。當前花生2110合約與2111及2112和2201的價差相對較爲符合，因此套利機會不明顯。

徽商期貨研究所油脂油料分析師 郭文偉：花生價格年內有較強的季節性，新作從9月開始花生集中收穫，經過一段時間的晾曬，10月集中上市，價格偏弱。11-12月油廠開機增加，採購備貨熱潮，花生價格易形成年內相對高點。1-2月後隨着春節臨近後備貨轉淡價格傾向於調整。5月開始氣溫升高，若不入恆溫庫保存，花生易黴變，油廠一般在進入夏季前將花生榨成花生油儲存，市場上花生的流通量逐漸下降，花生的價格也隨之上漲，一直持續到新作上市。出於季節性考慮，10月新季花生集中上市，存在供應壓力，而之後進入油廠的收購期，尤其接近春節爲需求旺季，可以進行空PK2110買PK2201的套利。

倍特期貨研究發展中心農產品團隊：一是新品種上由於市場參與主體結構還不完善，二是4個合約的成交量上，遠期成交量太小，跨期套利存在流動性風險，當然後期這種流動性風險消失的情況下，根據目前投機相對過熱的情況，短期內跨期套利應關注主力合約衝擊帶來的價差迴歸機會。中期的跨期套利可根據季節特性賣近買遠，其中2110屬消費旺季，2201轉入淡季。

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【文華財經】：目前是否是花生種植大戶及貿易商進行套期保值的良好時機？如果不是，在什麼情況下適合進行套保？

新湖期貨研究所農產品高級研究員 陳燕傑：當季花生種植大戶及有目前有庫存的貿易商，是做空套保主力。目前的盤面價格如問題1分析，是有非理性因素在其中的，相比當前現貨價格明顯偏高，理論上可以考慮賣保值。但目前投機成分仍高，等待持倉成交比進一步下降再參與。

弘業期貨農產品事業部玉米分析師 陳春雷：目前並不是進行花生套保的好時機，儘管花生期貨價格在暴漲後有修復的可能，但在油料整體偏強及國內需求增長的情況下，花生年後仍有上漲可能。因花生的購銷及儲存特點，上半年往往會出現花生的價格高點，投資者可靜待年後行情明朗參與套保。

徽商期貨研究所油脂油料分析師 郭文偉：當前花生處於牛市中，花生仁基準地價格接近10000元/噸，爲自2012年以來的最高價格，但是花生的種植成本大約爲1210元/畝（種子210元/畝+土地成本100元/畝+化肥農藥200元/畝+採收脫粒400元/畝+人工及雜費300元/畝）。花生單產約爲250公斤/畝，經過換算單位，花生成本支撐爲4840元/噸。現貨價格遠遠高於種植成本，種植利潤較高，PK2110期價已經超過10000元/噸，對於花生種植大戶來說已經是比較好的套保機會。

倍特期貨研究發展中心農產品團隊：由於花生定價更多的來自下游，寬鬆背景下，種植大戶的此時進行賣出保值風險因素較多，最重要的是目前種植和生長狀況完全未知，其保值操作時間至少應在8月份生長狀況有一定把握時。貿易商而言，買入保值根據價格在能鎖定銷售利潤情況下，時機選擇相對要容易一些。