金融市场或面临新一轮危机

发达国家债务膨胀至二战后最高。

2020年世界总体财政赤字与GDP之比为11.8%，远远超过雷曼危机后的2009年(7.3%)。预计2021年的世界总体财政赤字率为8.5%。虽然比2020年要低，但仍处于超过2009年的高水平。财政支出扩大，债务余额也持续膨胀。2019年发达国家政府债务余额与GDP之比为104.8%，2020年则扩大至122.7%。

2021年预计这一数字将进一步膨胀至124.9%，超过二战结束后的1946年的124.1%。其中，美国将达到132.5%，欧元区为99.0%。世界总体为99.5%，政府债务规模几乎与GDP相当。

日本债务比率在发达国家中也显得异常的高。

2020年和2021年均为258.7%，远高于2019年的234.6%。在发达国家中，英国曾在二战后的混乱时期，也就是1946年创下超过260%的记录，日本正在逼近这一水平。日本保有的对外净资产排在世界第一。但如果债务扩大无法遏制，将会产生信用评估机构下调日本国债的信用等级等负面影响。

为抑制利率增长，各国央行大量买进国债。美联储2020年增持了2万4000亿美元的美国国债，通过这种方法来提供财政支持。美国10年期国债的收益率为1%左右，远低于2019年底的水平(1.9%左右)。

预计，日本银行(央银)也会继续购买大量国债。

不过，长期的流动性释放已经开始带来股市上涨出现泡沫等副作用。另外，各国财政支出仍有必要持续，因此接下的政策运营将面临艰难抉择。

但就巨量债务问题，市场现下并不是很担心，还有更麻烦的事。

以美国为例，如此大规模印钞后，巨量债务确实糟糕；但另一方面经济需要支撑。上周的听证会上，耶伦认为，如果不采取进一步行动，那么美国经济将进入更长期、更痛苦的衰退中，为长期留下“疤痕”。

事实上，整个市场很多人都持有和耶伦类似的观点。

债务是个问题，但它没有立刻会出现的危险。相反，美国经济若得不到输血，那么危险马上就会出现。美国的利率则继续处于低位，没什么变化，这表明了这些债务的债主们似乎并不维持担忧。

低利率会持续下去，这令投资者更倾向于安全的避险资产，例如美债。

所以，继续印钞这事，即使有人反对，最终大概率也能实现。耶伦本周正式被确认成为美国新财长，再加上本来就认为可以用赤字支出来支撑美国经济的美联储主席鲍威尔，金融市场里这种暂时忽略债务的声音显然并不罕见。

摩根大通表示，明年会有很多目光聚焦在债务和赤字上，但要先渡过眼下的困境再说。

但在衰退中，扩大财政赤字，于经济长期却是一大打击，私人投资者进入国债而非就业和技术，吞噬大量税务收入，使其变成一大堆需要支付的利息。可问题在于，美国政府出售债券借来的钱，在公开场合可以被任何人所有。债券需求量越大，利率就越低。

美国政府并不着急还债，并且有足够大的空间继续发债。美元作为全球具主宰性的货币，美国政府发债的能力也几乎独一无二。

从历史数据来看，美国联邦债务越高，利率就越低，债务占GDP比重越高，利率就越低。当美国经济需要大量注入流动性也就是债务来支撑的时候，投资者们能选择的投资去向其实很有限，也往往更倾向于避险，因此债券收益率当然就会走低。

也正因此，利率和通胀走高往往意味着美国经济爬出泥潭。而这一次，美国国债收益率确实出现了上升。这未必代表美国经济摆脱困境，但市场情绪无疑变得更积极。

当然，通胀是否会涨到难以承受也是不得不小心的一方面。

巨大债务最大的风险在于通胀高到不健康，影响了普通人购买商品和服务的能力。所以说到底，这上万亿的流动性如何被消灭，才是解决困境的根本。

所以，金融危机从严格意义上来讲，并非是件坏事。