金融市場或面臨新一輪危機

發達國家債務膨脹至二戰後最高。

2020年世界總體財政赤字與GDP之比爲11.8%，遠遠超過雷曼危機後的2009年(7.3%)。預計2021年的世界總體財政赤字率爲8.5%。雖然比2020年要低，但仍處於超過2009年的高水平。財政支出擴大，債務餘額也持續膨脹。2019年發達國家政府債務餘額與GDP之比爲104.8%，2020年則擴大至122.7%。

2021年預計這一數字將進一步膨脹至124.9%，超過二戰結束後的1946年的124.1%。其中，美國將達到132.5%，歐元區爲99.0%。世界總體爲99.5%，政府債務規模幾乎與GDP相當。

日本債務比率在發達國家中也顯得異常的高。

2020年和2021年均爲258.7%，遠高於2019年的234.6%。在發達國家中，英國曾在二戰後的混亂時期，也就是1946年創下超過260%的記錄，日本正在逼近這一水平。日本保有的對外淨資產排在世界第一。但如果債務擴大無法遏制，將會產生信用評估機構下調日本國債的信用等級等負面影響。

爲抑制利率增長，各國央行大量買進國債。美聯儲2020年增持了2萬4000億美元的美國國債，通過這種方法來提供財政支持。美國10年期國債的收益率爲1%左右，遠低於2019年底的水平(1.9%左右)。

預計，日本銀行(央銀)也會繼續購買大量國債。

不過，長期的流動性釋放已經開始帶來股市上漲出現泡沫等副作用。另外，各國財政支出仍有必要持續，因此接下的政策運營將面臨艱難抉擇。

但就巨量債務問題，市場現下並不是很擔心，還有更麻煩的事。

以美國爲例，如此大規模印鈔後，巨量債務確實糟糕；但另一方面經濟需要支撐。上週的聽證會上，耶倫認爲，如果不採取進一步行動，那麼美國經濟將進入更長期、更痛苦的衰退中，爲長期留下“疤痕”。

事實上，整個市場很多人都持有和耶倫類似的觀點。

債務是個問題，但它沒有立刻會出現的危險。相反，美國經濟若得不到輸血，那麼危險馬上就會出現。美國的利率則繼續處於低位，沒什麼變化，這表明了這些債務的債主們似乎並不維持擔憂。

低利率會持續下去，這令投資者更傾向於安全的避險資產，例如美債。

所以，繼續印鈔這事，即使有人反對，最終大概率也能實現。耶倫本週正式被確認成爲美國新財長，再加上本來就認爲可以用赤字支出來支撐美國經濟的美聯儲主席鮑威爾，金融市場裏這種暫時忽略債務的聲音顯然並不罕見。

摩根大通表示，明年會有很多目光聚焦在債務和赤字上，但要先渡過眼下的困境再說。

但在衰退中，擴大財政赤字，於經濟長期卻是一大打擊，私人投資者進入國債而非就業和技術，吞噬大量稅務收入，使其變成一大堆需要支付的利息。可問題在於，美國政府出售債券借來的錢，在公開場合可以被任何人所有。債券需求量越大，利率就越低。

美國政府並不着急還債，並且有足夠大的空間繼續發債。美元作爲全球具主宰性的貨幣，美國政府發債的能力也幾乎獨一無二。

從歷史數據來看，美國聯邦債務越高，利率就越低，債務佔GDP比重越高，利率就越低。當美國經濟需要大量注入流動性也就是債務來支撐的時候，投資者們能選擇的投資去向其實很有限，也往往更傾向於避險，因此債券收益率當然就會走低。

也正因此，利率和通脹走高往往意味着美國經濟爬出泥潭。而這一次，美國國債收益率確實出現了上升。這未必代表美國經濟擺脫困境，但市場情緒無疑變得更積極。

當然，通脹是否會漲到難以承受也是不得不小心的一方面。

巨大債務最大的風險在於通脹高到不健康，影響了普通人購買商品和服務的能力。所以說到底，這上萬億的流動性如何被消滅，纔是解決困境的根本。

所以，金融危機從嚴格意義上來講，並非是件壞事。