这场全球性杀跌，不可避免！

美债收益率上行的威力开始体现了。

自去年7月以来，该收益率曲线一直趋陡。如今，这一曲线达到近五年来最陡，10年期美债收益率也持续保持在1%上方。

要知道，美债这种变化正值美联储寻求压低收益率以使其维持在一个狭窄的交易区间，若这种变化势头不改，鉴于引发其变化背后动力，将会给股市带来不小的麻烦。

美债是全球风险资产(股票资产)的锚。

从历史规律看，它与股指是正相关、负相关交替，即定价因素有时偏分子，有时偏分母。一般来说，在风险偏好偏高的时候，估值定价因素会较盈利定价因素更强；但如果换一种观测视角，观测利率和估值，比如一些全球角度具有定价可比性的资产的估值之间的关系，则整体呈现出一定负相关性。

再有，由于其背后的动力以及其对诸如地产等利率敏感性行业所产生的潜在影响，这种趋势若是延续下去，势必会引发人们对经济前景的担忧。

驱动美债收益率上行的因素，很可能是通胀预期上行，以及国债买家犹豫程度加大所导致。

前者受到盈亏平衡通胀率和其他通胀敏感型资产走势的支撑，后者则与相当多关于国债如何已不再是降低风险的理想工具的市场议论一致。很多人认为，国债眼下受到美联储的高度压制，收益率前景颇为不对称。

对于决策者和风险资产投资者而言，收益率曲线近几周的走势接下来如果进一步延续，那么形势便会颇为令人担忧。

虽然美联储也希望通胀上行，但并不希望通过“滞涨”来实现，因为美联储没有什么工具可以引导经济走出那样一种环境，即便有也是寥寥无几。这种状况加上经济增长乏力对公司收益造成的冲击，将会使估值与经济基本面脱节的程度进一步加大。

有机构测算过，以标普500指数为例，10年期美债收益率短线上涨1%将导致标普500市盈率下降18%；对于以科技股为主的纳斯达克100指数，这种冲击更加严重，市盈率将下跌22.5%。

由此，关键点就在于美债收益率攀升速度。如果上升速度过快，美股所有股票都将经历大幅调整。

美债的阀门在美联储手上，只要美国人停止购买美债，美债收益率势必暴涨。这摧毁的不仅是股市、黄金，同时还会引发美元套利者逃离非美世界，带来新一轮市场恐慌。

我猜测，数天前，马骏关于股市和房地产市场泡沫的言论，就是一种明示。

全球主要经济体都先后进入了存量经济时代，存量博弈的结果就是分化。在和平环境下全球货币泛滥，并不会导致高通胀，这是因为和平环境足以让全球产能大幅提升，但在收入分化背景下，供给过剩，资产价格上涨是个难题。

在这种背景下，西方的财政赤字货币化被认为是唯一可行的选择。

然而，货币泛滥在大部分情况下都是对低收入者的掠夺，尽管短期可以缓解流动性压力，但解决经济结构扭曲和分化的难题，不能靠货币体量的不断扩张。过大的货币规模必然会导致资产泡沫，就是现在这个样子。

当前，风向已经开始变化，所有人都将被暴露在日光灯之下，无一幸免。