這場全球性殺跌，不可避免！

美債收益率上行的威力開始體現了。

自去年7月以來，該收益率曲線一直趨陡。如今，這一曲線達到近五年來最陡，10年期美債收益率也持續保持在1%上方。

要知道，美債這種變化正值美聯儲尋求壓低收益率以使其維持在一個狹窄的交易區間，若這種變化勢頭不改，鑑於引發其變化背後動力，將會給股市帶來不小的麻煩。

美債是全球風險資產(股票資產)的錨。

從歷史規律看，它與股指是正相關、負相關交替，即定價因素有時偏分子，有時偏分母。一般來說，在風險偏好偏高的時候，估值定價因素會較盈利定價因素更強；但如果換一種觀測視角，觀測利率和估值，比如一些全球角度具有定價可比性的資產的估值之間的關係，則整體呈現出一定負相關性。

再有，由於其背後的動力以及其對諸如地產等利率敏感性行業所產生的潛在影響，這種趨勢若是延續下去，勢必會引發人們對經濟前景的擔憂。

驅動美債收益率上行的因素，很可能是通脹預期上行，以及國債買家猶豫程度加大所導致。

前者受到盈虧平衡通脹率和其他通脹敏感型資產走勢的支撐，後者則與相當多關於國債如何已不再是降低風險的理想工具的市場議論一致。很多人認爲，國債眼下受到美聯儲的高度壓制，收益率前景頗爲不對稱。

對於決策者和風險資產投資者而言，收益率曲線近幾周的走勢接下來如果進一步延續，那麼形勢便會頗爲令人擔憂。

雖然美聯儲也希望通脹上行，但並不希望通過“滯漲”來實現，因爲美聯儲沒有什麼工具可以引導經濟走出那樣一種環境，即便有也是寥寥無幾。這種狀況加上經濟增長乏力對公司收益造成的衝擊，將會使估值與經濟基本面脫節的程度進一步加大。

有機構測算過，以標普500指數爲例，10年期美債收益率短線上漲1%將導致標普500市盈率下降18%；對於以科技股爲主的納斯達克100指數，這種衝擊更加嚴重，市盈率將下跌22.5%。

由此，關鍵點就在於美債收益率攀升速度。如果上升速度過快，美股所有股票都將經歷大幅調整。

美債的閥門在美聯儲手上，只要美國人停止購買美債，美債收益率勢必暴漲。這摧毀的不僅是股市、黃金，同時還會引發美元套利者逃離非美世界，帶來新一輪市場恐慌。

我猜測，數天前，馬駿關於股市和房地產市場泡沫的言論，就是一種明示。

全球主要經濟體都先後進入了存量經濟時代，存量博弈的結果就是分化。在和平環境下全球貨幣氾濫，並不會導致高通脹，這是因爲和平環境足以讓全球產能大幅提升，但在收入分化背景下，供給過剩，資產價格上漲是個難題。

在這種背景下，西方的財政赤字貨幣化被認爲是唯一可行的選擇。

然而，貨幣氾濫在大部分情況下都是對低收入者的掠奪，儘管短期可以緩解流動性壓力，但解決經濟結構扭曲和分化的難題，不能靠貨幣體量的不斷擴張。過大的貨幣規模必然會導致資產泡沫，就是現在這個樣子。

當前，風向已經開始變化，所有人都將被暴露在日光燈之下，無一倖免。