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牛年開市後沒多久，養豬大戶牧原股份(002714)就吹響了發債集結號。

2月19日，牧原股份公告稱，證監會覈准公司向社會公開發行面值總額95.5億元可轉換公司債券，期限6年。

此消息一出，網友就炸了，紛紛表示這簡直是高位收割啊！要知道，牧原股份在2020年可是賺了270億元-290億元！

1 豪借95.5億元

牧原股份真的很缺錢嗎?

據東方財富網數據顯示，截至目前，發債規模超過100億元的上市公司僅有9家，這意味着此次牧原股份95.5億元的發債規模排名第10。

此前，牧原股份披露的2020年業績預告顯示，公司實現淨利潤270億元-290億元，同比增長342%-374%，實現扣非歸母淨利潤300-320億，同比增長387%-420%。

對比發現，2020年270億元-290億元的業績爲牧原股份近幾年最高。與此同時，2020年9月公司的經營活動現金流入高達416.6億元。

怎麼看，這一養豬大戶都不是沒錢的狀態。但即便這樣，牧原股份還是發了95.5億元的可轉債，期限6年。算下來，相當於一年融資15.9億元。

一位券商人士告訴記者：“一般來說，與一般債券相比，可轉換債券的利率較低。目前已發行的可轉換債券票面利率多在1%上下，只具有象徵意義，因此對於發債公司來說靈活性和可控性比較大。”

但問題隨之而來，在2020年如此大賺的牧原股份，真的那麼缺錢，需要發債95.5億元嗎？

從公司的資產負債表來看，2020年三季報，牧原股份賬上有225億元現金，同時有236億元的借款。其中，長期借款83.29億元，短期借款152.5億元。

此外，從2020年的淨利潤來看，牧原股份全年賺了270億元-290億元，其中第三季度的淨利潤就高達102億元……如此一家賺錢又多金的公司，爲什麼還要大規模舉債？要知道，牧原股份看起來一點不像“缺錢”的樣子，僅2020年的淨利潤，遠不止95.5億元了。

與此同時，在公司有息負債高達236億元的背景下，2月10日公告顯示，第一大股東和第二大股東，依然合計質押了2.13億股，質押市值在150億元左右。

有市場人士認爲，雖然不是那種超級大比例的股權質押，但在已經有這麼多現金和貸款的情況下，如此質押就顯得有點令人費解了。

2 擴大產能能帶來多少利潤？

在牧原股份2月19日的公告中，該筆可轉債融資擬全部用於生豬養殖項目、生豬屠宰項目和償還銀行貸款及補充流動資金項目。

“項目建成投產後，將進一步擴大公司生豬養殖和屠宰的生產規模，提高公司的持續盈利能力和核心競爭力，鞏固和提升公司在市場的領先地位。”牧原股份稱。

對此，金融投資報記者查詢多家券商研報發現，對於這家養豬大戶產能的擴張，這一舉措使得公司養殖成本優勢明顯，未來即使豬肉價格回調，業績仍值得期待。

2020年牧原股份業績預告顯示，2020年銷售生豬數據共計1811.5萬頭，較去年同比增長76.67%。同時，受國內供需情況影響，生豬價格較上年同期大幅上漲。

來自搜豬網的數據顯示，春節之後，即2月19日全國瘦肉型豬出欄均價30.55元/公斤，較前一日的31.02元/公斤下跌了0.47元/公斤，單日跌幅2.52%。同時，較去年同期的36.83元/公斤下跌了6.28元/公斤，同比跌幅17.05%。

此外，2月19日全國生豬出欄均價再次跌破31元/公斤關口來到30.5元/公斤附近，刷新了年前30.59元/公斤階段性低點，再創新低。

對此，搜豬網分析師馮永輝認爲，雖然全國生豬市場價格下跌，但總體上已經止跌趨穩，且目前全國瘦肉型生豬出欄均價基本保持在30.5-31元/公斤非常窄幅的空間平穩波動，也就是說30元/公斤左右的態勢是這段時間價格下跌的底線，同樣也是養豬人能夠承受的底線。

在馮永輝看來，隨着春節消費費高峯的過去，生豬的價格將逐漸以平穩態勢爲主，總體上不會出現大幅上漲或下跌的情況。

而根據研究機構對於幾大養豬大戶的成本估算，發現牧原股份的養豬成本最低，在14元-15元/公斤左右，公司只要擴大生產規模，就有利潤。

圖據畜牧科學

但問題是牧原股份作爲龍頭，其規模遠大於其他公司，同時成本似乎也低出不少，這種情況下公司還選擇大幅舉債進行擴產，到底是真看好養豬產業，還是真缺錢了呢？

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編輯|陳美 審覈|苗曦

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