格上研究

A股市場回顧

指數表現：今日上證指數收漲0.57%，報3696.17點，深證成指收漲0.35%，報15823.11點，創業板指跌1.04%，報3285.53點，兩市成交額爲10426億元。

春節前後A股迎來“紅包行情”，各大指數均有所上漲。下表呈現了2月15日以來的各大指數漲跌幅，可以明顯看到，節後兩個交易日，抱團風格出現鬆動，創業板跌3.76%，上證50未實現正增長，相反，此前表現不佳的中證1000、中證500漲幅領先，分別超過3%和2%。

本週北向資金淨流入146.26億元，滬股通流入44.73億元，深股通流入101.54億元。

注：本週漲跌幅一列呈現2月15日以來數據，A股相關指數即18、19兩日數據。

數據來源：Wind，格上研究整理

行業表現

今日28個申萬一級行業有23個上漲，農林牧漁領漲，漲幅爲5.18%，電氣設備跌幅最大，跌1.90%。

節後兩個交易日，28個申萬一級行業有23個上漲，採掘、有色金屬領漲，漲幅分別爲8.70%和7.99%，家用電器、食品飲料跌幅超過3%。

注：本週漲跌幅一列呈現18、19兩日數據。

數據來源：Wind，格上研究整理

春節之後，市場呈現了非常明顯的變化，抱團龍頭個股下跌，而之前滯漲的中小盤個股迎來普漲。那麼，市場會發生這樣的變化的原因是什麼？未來A股市場將如何表現？

我們從以下幾個方面進行說明：

1）近期市場波動加大，最重要的原因是流動性的邊際變化，那麼，當前流動性情況如何呢？

從大趨勢來看，流動性的方向仍是邊際收緊，呈現了緊平衡的狀態，但綜合當前的經濟狀態以及央行的表態，仍會以“穩”爲主，收緊節奏會靈活適度，短期不會大幅收緊。

因此，我們認爲，流動性的邊際收緊會對市場造成一定擾動，尤其是對利率相對敏感的高估值個股，這些個股就需要盈利增速的兌現進行支撐，分化會加大；但由於流動性收緊的速度和幅度相對可控，這也意味着短期市場不會有太大的風險。

對於流動性的方向以及幅度，我們可以通過利率走廊和十年期國債收益率的走勢進行觀察。首先，我們來看利率走廊，可以看到，目前銀行利率已經處於利率走廊的中間位置，相比1月初上行，但春節前快速上行的情況得到了緩解；其次，從十年期國債收益率來看，已經從3.12%上行到了3.28%。

而央行對貨幣政策的態度，近期央行確實在淨回籠資金，節後兩個交易日，央行淨回籠3400億元，不過2月份財政支出較多，也會相應增加基礎貨幣的投放，整體資金面保持緊平衡。央行也提到，未來要關注公開市場操作利率和MLF利率，不要太過於關注公開市場的操作數量，因此，未來我們緊盯着這些利率就可以了。

2）近兩日，抱團龍頭股下跌，中小盤個股普漲，未來市場如何表現？

我們認爲，優質中小盤個股的性價比在逐步提升，但部分優質龍頭個股瓦解的概率不大，盈利估值匹配度高的優質龍頭股仍具備支撐。

首先，資金會追逐性價比更高的標的，這個過程是循序漸進的，抱團龍頭股的優勢在於業績增速具備確定性，但估值比較高，這就要求個股的盈利增速能夠撐得住高估值，如果撐不住，就需要消化估值進行匹配；

其次，中小市值的優質個股，估值相對合理甚至低估，部分標的的盈利估值匹配度較好，性價比逐漸體現，不過仍需要精選個股。

3）哪些配置方向值得關注？

從企業盈利來看，一季度具備支撐，流動性邊際擾動增加，春季躁動行情進入後半程，投資機會主要聚焦在三條主線：

1）全球經濟修復預期增強下，有色、化工、能源等國際定價的商品具備支撐；

2）低估值板塊（金融、傳媒、建築材料/裝飾、通信、輕工製造等）的機會。

3）業績預告景氣度較高的板塊，電子、機械設備等。

各類資產投資建議分析

當週重要新聞解讀

本週，我國1月金融和通脹數據發佈。下面我們回顧相關熱點，並作簡要分析。

熱點一：2月10日，國家統計局發佈CPI以及PPI數據，1月CPI同比-0.3%，前值0.2%。PPI同比0.3%，前值-0.4%，由負轉正。

格上認爲：1月CPI同比增速轉負，預計接下來隨着豬肉價格的下行，一季度CPI同比將維持在相對低位；1月PPI同比轉正，主要在於全球經濟逐步恢復，需求好轉，帶動了大宗商品價格的上漲，預計接下來PPI同比將繼續回升，二季度達到年內高點。

整體來看，PPI-CPI的差值繼續拉大，反映了上游行業利潤的提升，有色、化工、能源等國際定價的商品仍有上升動力。全年來看，通脹預計呈現溫和狀態，不會對貨幣政策造成擾動。

熱點二：2月9日，央行發佈2021年1月份金融數據。

1月新增社融5.17萬億，預期4.47萬億，前值1.7萬億；社融存量同比增速13.0%，前值13.3%。

1月新增人民幣貸款3.58萬億，預期3.53萬億，前值1.25萬億；

1月M2同比9.4%，預期10.1%，前值10.1%。M1同比14.7%，前值8.6%。

格上認爲：1月份金融數據整體超預期，顯示企業中長期融資需求旺盛，一季度經濟將迎來開門紅。

從社融、M2增速回落來看，進一步印證了信用拐點已經到來，但下行速度相對緩和。後續我國貨幣政策將繼續保持靈活精準、合理適度，穩字當頭，不急轉彎，“防風險、穩槓桿、收信用”仍是必選項、但過程會較緩和，年後需要留意貨幣政策邊際變化的幅度，尤其是4月份政治局會議的表態是否發生變化。

下週重點關注

LPR能否繼續保持不變

央行每月20日左右公佈LPR報價，由於本月MLF利率保持不變，LPR大概率維持不變，我們將繼續跟蹤觀察，瞭解央行最新的政策導向。

市場有風險，投資需謹慎。本內容表述僅供參考，不構成對任何人的投資建議。