原標題：淨利增長27%，阿里股價卻跌近4%！投資者在擔心什麼？ 來源：格隆匯

昨日，阿里巴巴發佈了上一年四季度的財報。

發佈財報的前一晚，美股阿里巴巴大漲4.28%，昨晚一公佈業績，股價直線跳水，收跌3.85%。阿里巴巴港股走勢如出一轍，昨日跳漲3.5%，今日早盤低開近4%，截至發稿，跌3.85%，報250港元，暫成交68.55億港元，總市值54112億港元。

整體上看，業績是比較亮眼的，但顯然股價走勢表現出來的，還不足以讓投資者們滿意。

1、MAU破9億，阿里雲、菜鳥網絡實現盈虧平衡

去年四季度，阿里實現營收2210.8億元，同比增長37%；調整後淨利潤592.1億元，同比增長27%。其中客戶管理營收1019億元，同比增長20%，依然是阿里的主要收入來源，但佔比有所下降謂46%。

在當前互聯網巨頭逐步陷入存量競爭的大環境之下，電商平臺的天花板近在咫尺，新增用戶是所有老牌玩家最頭疼的問題，但阿里還是給了大家一個驚喜。上一季期，阿里的移動月活用戶（MAU）突破9億，新增2100萬；年度月活消費者數量爲7.79億，新增了2200萬，是過去8個季度以來的最高紀錄。

這大概是得益於淘寶平臺的快速下沉，根據財報，四季度爲止淘寶特價版月活量和年活躍量均超1億，而在3個月之前，特價版的月活數據爲7000萬人次。也就是說，四季度月活量的增長主要是來自於此，天貓和淘寶則出現放緩的跡象。

不過，值得欣慰的是，雖然用戶數量增長變得困難，但伴隨着營銷手段的升級，淘寶首頁推薦帶來的頁面訪問量同比強勁增長超過90%，平臺的交易額也在不斷提高，天貓四季度GMV（剔除未支付訂單）同比增長19%，其中雙十一活動產生的GMV達到4982 億元，與2019年同期相比增長26%。尤其是直播帶貨的新消費形式受益頗多，2020年淘寶直播帶來的GMV超過4000億元。

電商平臺的增長進入瓶頸期並不是新鮮事，因此阿里一直以來都在向外探索，如今也取得了一定的成績。

阿里雲是最亮眼的一點，過去這一塊業務常常一直是一個無底洞、財務的大窟窿，但報告期內阿里雲首次實現了經調整EBITA 轉正。數據顯示，雲計算業務收入同比增長50%至人民幣161.15億元，主要由互聯網、零售行業和公共部門客戶收入的強勁增長帶來的規模經濟效益。

同樣，阿里一直在投資的物流板塊也終於盈虧平衡，實現正經營現金流。報告期內菜鳥網絡營收爲113.6億元，同比增長51%，主要是由於跨境和國際零售業務的履約訂單量增加。

當然，也有不盡人意的地方，比如本地生活業務這一塊，增速僅有10%，遠低於同期阿里巴巴核心商業營收37%的增速。阿里巴巴接手餓了麼、成立阿里本地生活兩年多時間內，與老對手美團纏鬥不休，但阿里在本地生活砸下了大量資金、資源，卻一直收效寥寥，與美團的差距依然不小。

2、瓶頸、新的增長點以及反壟斷

財報其實能反映很多問題，不單是簡單的錢，而且是未來的可能性。

業績並不差，甚至超過衆多機構的預期，可實際情況是阿里的股價毫不猶豫地在下跌，這就值得思考了：投資者在擔心什麼？

我以爲是——成長能力。

財報顯示，阿里的經營利潤率、經調整的EBIDA和EBITA利潤率、經調整的核心商業的EBITA均有3至4個百分點的下降。作爲目前核心利潤和主要現金流來源的客戶管理收入增速20%，大幅低於37%的整體收入。

顯然，如果僅看阿里的“傳統業務”，有擔憂是理所當然的，問題是阿里能不能找到新的利潤增長點。

新零售或許是一個機會，這也是2015年逍遙子（張勇）接任CEO以來的戰略方向，對新零售進行全方位、毫無保留的投入，全面滲透到消費者的日常生活之中。

尤其是收購高鑫零售（大潤發、歐尚超市的母公司），推動了新零售季度收入同比幾乎翻倍的增長，也帶來12萬以上的新員工。阿里正在變成一家越來越“重資產”，自營業務規模越來越大的公司——這在資本市場上引發了許多爭議，並非所有投資人都認同這個發展路徑。

而從結果來看，在收購高鑫零售之後，新零售已經能夠貢獻阿里季度收入的23%，上一期只爲16%，增長是很明顯的。

互聯網對用戶消費行爲的滲透是漸進的，從低頻進展到高頻、從異地進展到同城，是一個自然而然的進程。淘系電商現在佔據了5-6萬億人民幣的龐大市場，但是這個市場與巨大的日用雜貨、O2O服務市場相比，規模就要明顯遜色了。

除了規模，新零售市場的用戶黏性也明顯較高——用戶可能每隔幾天纔會有打開淘寶的慾望，但是每天都會有買食品飲料、買菜、訂外賣的慾望。因此，新零售不僅能解決阿里的收入增長需求，還可以解決流量需求，它創造的新流量還可以輸出到淘系電商等其他板塊。

與京東、美團、拼多多這些競爭對手相比，阿里的新零售佈局以大批線下商超爲核心，包括大潤發、盒馬、銀泰等，而且這些線下商超都是在逍遙子的主持之下收購或建立的。根據財報披露的數據，2020年10-12月，在與阿里的協同效應之下，線上購物已經佔據了高鑫零售GMV的24%，這證明互聯網對線下零售的改造是可以成功的。

所以，這就不奇怪阿里爲什麼會想去做買菜這種生意了，儘管備受爭議。

但可以看到的是，阿里似乎快找到自己的方向了。

正如逍遙子張勇所說：我們看到了激烈競爭帶來的挑戰，但更看到了市場潛在的巨大機遇。

企業的發展，從來不怕犯錯，只怕一成不變。