互聯網增值服務將成爲第二增長曲線。

作者｜Stone Jin

原標題：極米科技即將登陸科創板：國內第一智能投影品牌，2020年淨利潤同比增長188%

據IPO早知道消息，成都極米科技股份有限公司（以下簡稱“極米科技”）於2021年2月4日在上海證券交易所官網披露招股意向書，即將正式在科創板掛牌上市。

極米科技本次計劃公開發行1250萬股股份，募資規模約爲12億元（人民幣，下同），將用於智能投影與激光電視系列產品研發升級及產業化、光機研發中心建設、企業信息化系統建設以及補充流動資金。

成立於2013年的極米科技目前聚焦於智能投影領域——在研發、生產及銷售智能投影產品的同時，亦提供圍繞智能投影的配件產品及互聯網增值服務。2020年上半年，極米科技的出貨量爲35.36萬臺，佔有中國投影設備市場22.2%的份額，穩居行業第一。

在剛剛過去的2020年，極米科技的營業收入爲28.28億元，同比增長33.62%；淨利潤爲2.68億元，相較2019年的約9340萬元增長多達187.94%。

自成立以來，極米科技已獲得百度、經緯中國、磐林資本、博將資本、明道投資多家知名風險投資機構和戰略投資方的支持。

IPO前，極米科技創始人兼董事長鍾波直接持有25.0%的股份，並實際控制46.3420%的股份表決權；百度則總計持有15.4%的股份，爲最大機構投資方，百度副總裁、智能生活事業羣總經理景鯤出任董事。此外，四川文投、經緯中國、創東方投資分別持有5.5%、5.1%和5.8%的股份。

產品銷量年均複合增長超42%，用戶羣體消費能力較強

目前，極米科技的主要產品及服務包括智能投影產品、投影相關配件及互聯網增值服務。

其中，智能投影產品無疑是極米科技最核心的業務，其又可分爲智能微投系列、激光電視系列和創新產品系列，以Z系列、H系列等爲代表產品。

2017年至2019年，極米科技的智能投影產品銷量分別爲34.16萬臺、54.53萬臺和68.99萬臺，年均複合增長率爲42.11%。

根據國際權威市場調研機構IDC的數據，2018年極米科技的出貨量首次位居中國投影設備市場第一，市場份額爲13.2%；2019年則進一步將市場佔有率提升至14.6%，繼續穩居行業第一；今年上半年以35.36萬臺的出貨量佔據22.2%的市場份額。

而投影相關配件產品則主要包括幕布、支架、麥克風、3D眼鏡、無線遊戲手柄等；這部分產品在極米科技的業務佔比相對較低，但從另一角度來看，其又可作爲智能投影產品的補充，可進一步完善用戶體驗。

值得一提的是，基於較好的硬件產品基礎，極米科技近年來已將較大的精力投入軟件系統的開發——通過開發基於安卓內核的GMUI軟件系統，並通過GMUI實現對終端用戶的觸達，極米科技已能夠基於智能投影硬件終端及各類互聯網應用向終端用戶提供 豐富的互聯網增值服務，包括應用分發、影視內容服務等。

可以說，在軟件系統上的更多投入，一方面能夠以“硬件+軟件”相結合爲賣點，更好地反哺智能投影產品的銷量提升；另一方面則可依託軟件系統更爲寬泛的應用場景來提高品牌知名度，進而以較低的獲客成本換取更多的潛在客戶。

2020年7月，GMUI系統的月活躍用戶數約爲124萬人，較2019年同期的約 86萬人增長43.93%，同時2020年7月GMUI用戶日均使用時長達4小時以上。

鑑於前述極米科技智能投影產品的市場佔有率持續提升，其終端用戶規模亦將隨之逐漸擴大；而終端用戶仍以全國一、二線城市消費者爲主，用戶羣體整體消費能力較強。

換言之，隨着終端用戶規模的進一步擴大，拓展多樣化的互聯網增值服務將逐漸成爲極米科技的第二增長曲線。

收入結構趨於多元化，互聯網增值服務毛利率約90%

2017年至2019年，極米科技的營業收入分別爲9.98億元、16.59億元和21.16億元，複合年增長率爲45.58%；2020 年上半年，極米科技的營業收入爲11.44億元，同比增長21.99%。

從收入構成來看，整機產品銷售仍是極米科技最主要的收入來源，2017年至2019年的收入複合增長率爲45.04%，在2017年至2019年、以及2020年上半年的收入佔比分別爲94.15%、93.57%、93.45%以及93.34%。

相比較之下，極米科技互聯網增值服務的收入增速尤爲突出。2017年至2019年、以及2020年上半年的收入分別約爲468萬元、1237萬元、2130萬元和1847萬元，2017年至2019年的收入複合增長率高達113.34%，該部分業務在同期總收入的佔比亦處於逐年提升趨勢。

在互聯網增值服務中，極米科技主要通過GMUI 向終端用戶提供服務從而獲取後端收入；而之所以極米科技能夠拓展該業務並保持高速發展，主要得益於在大屏終端顯示上的競爭優勢，從而獲得與互聯網視頻平臺及其他互聯網應用運營商合作的機會甚至擁有一定的議價權。

這自然就形成了一個較爲清晰的商業閉環——“基於硬件和互聯網服務與用戶形成密切互動，提升用戶體驗、參與度和留存率，以此創造更多的變現機會。”

這裏需要指出的一點是，除在絕對收入上的佔比越來越大，互聯網增值服務較高的毛利率亦能夠爲極米科技未來的盈利能力帶來更大的想象空間。

在作爲基本盤的整機產品上，2020年上半年的毛利率爲29.06%，較2019年全年的21.49%提升超7個百分點。

而互聯網增值服務2017年至2019年的毛利率分別爲82.65%、89.78%、89.20%，遠高於同期19.13%、18.04%和23.32%的綜合毛利率。

極米科技指出，由於互聯網增值服務業務不存在傳統的原材料採購，營業成本主要由爲產品提供支持服務(如租賃雲數據服務)及少量人工成本產生，且金額較小，故毛利率維持在較高水平。

可以預見的是，在互聯網增值服務的商業模式已得到驗證後，若繼續保持收入佔比的持續提升以及較高的毛利率，極米科技的淨利潤有望實現指數級增長。

2020年上半年，極米科技的淨利潤約爲9729萬元，已超過2019年全年的約9340萬元，全年淨利潤的同比增幅爲187.94%。

研發費用佔比逐年遞增，實現多項業內首創功能

2017年至2019年，極米科技的研發費用分別約爲3305萬元、6300萬元和8106萬元，各佔當期營收的3.31%、3.80%和3.83%；2020年上半年，極米科技的研發費用約爲5164萬元，佔比則進一步增至4.52%。

這表明，2017年至2019年極米科技的累計研發投入爲1.77億元，高於《科創屬性評價指引(試行)》規定的科創屬性評價標準一——“三年至少6000萬元研發投入”的標準。

基於同一標準，擬上市企業形成主營業務收入的發明專利至少達到5項，而截至2020年8月31日，極米科技已經取得權利證書的發明專利共22項，均爲主營業務產品智能投影產品相關技術，包括整機結構設計、智能感知算法開發、硬件電路設計等細分領域。

在算法開發的獨創性方面，極米科技的全局無感對焦技術在業內首次實現無需對焦圖的自動對焦功能，解決用戶手動對焦痛點；六向全自動校正技術則在行業內首次實現上下俯仰、左右旋轉和傾斜旋轉六向全維度自動校正，並可隨投影設備擺放位置改變而自動觸發，可大幅提高設備擺放自由度和易用性，克服用戶在非正對投影畫面情況下使用投影儀而形狀失真的問題。

至於GMUI軟件系統，極米科技自主開發的極速開機技術，實現業內首次將投影產品開機速度優化至8s以內，開機速度提升400%以上。

具體來講，這一技術利用內存待機原理，將系統運行狀態信息存儲到高速內存中，開機時由高速內存迅速恢復系統運行狀態，同時基於對投影顯示原理的深刻理 解進行顯示流程優化，實現同等待機功耗下開機速度由傳統待機模式20s至50s優化至8s以內。

極米科技在談及未來的發展策略時表示，其計劃繼續投入研發資源，探索行業前沿技術，鞏固自己在圖像自動校正、畫質優化等領域的技術壁壘，使得產品的使用體驗不斷優化。

消費級市場年均複合增速25.7%，技術積累構起競爭壁壘

IDC的報告顯示，2011年至2019年，中國投影設備出貨量年均複合增速爲 14.19%：其中2011年至2015年的年均複合增速爲8.16%，而2015年至2018年的年均複合增速則迅速提升至25.70%。

目前，投影設備的使用場景可分爲兩大類：消費級市場場景和商用市場場景。其中，前者對外形、噪音、易用性及畫質等方面要求更高，後者則更注重亮度及使用壽命要求等方面。

具體就極米科技而言，其選擇以消費級場景爲主、部分產品應用於商用場景的核心打法；而這主要源於極米科技對市場環境的判斷和對自身定位的把握。

其一、在消費升級的市場環境下，消費者對家用影音娛樂的需求呈現大屏化和追求極致體驗的趨勢，同時中國消費主力的年輕化使得消費市場對全新產品的接受程度大幅提高，智能投影設備憑藉相較於大屏電視的高性價比和便攜性，藉助線上渠道迅速放量，已成爲當下中國投影設備的第一大細分市場。

根據IDC的數據，2017年至2019年、及2020年上半年，中國消費級投影設備出貨量分別爲130萬臺、227萬臺、279萬臺和131萬臺，2017年至2019年的年均複合增速爲46.5%，佔各期投影設備總出貨量的比例分別爲39.2%、52.2%、60.4%和77.5%，呈逐漸上升趨勢。

與之形成對比的是，商用市場的增長則相對乏力，2017年至2019年的年均複合增速爲-4.7%，佔各期投影設備總出貨量的比例分別爲60.8%、47.8%、39.6%和 22.5%，呈逐漸下降趨勢。

其二、相比商用投影，消費級投影設備在整機設計及算法開發等方面具有較高的技術門檻。

正如前文所述，極米科技自成立以來已陸續在在光機設計、硬件電路設計、整機結構設計、智能感知算法開發、畫質優化算法開發、軟件系統開發等方面掌握多項核心技術和能力，進而形成深厚的消費級投影設備技術積累。

在一個對研發能力要求頗高的賽道里，技術積累無疑能夠構起最爲牢固的競爭壁壘和長期“護城河”。

當然，儘管極米科技已選擇利用自己最大的優勢、在一個增速最快的細分領域內發力，但鍾波和極米團隊仍不得不面臨的一個現實是，消費級投影設備市場的競爭日趨激烈：其中，小米已成爲前十大品牌中增長最快的玩家，而騰訊等作爲“跨界代表”同樣加入到這場比拼中。

從另一個角度來看，BAT等互聯網巨頭的入局，某種程度上亦能憑藉其在互聯網多個生態領域的優勢，迅速推動智能投影設備行業建立起硬件、內容、平臺等相結合的產業新生態，爲智能投影設備未來的增長提供全新機遇。

因此，一旦極米科技成功登陸科創板，或將持續釋放自己的先發優勢和頭部效應，從而鞏固自己的“領頭羊”地位乃至進一步擴大市場份額。