原標題：瘋狂！Reddit的白銀“逼空”引發了極不尋常的現貨溢價

FX168財經報社（香港）訊 Reddit分論壇Wallstreetbets（WSB）散戶早前發起的白銀狂熱潮，目前來看似乎沒有像此前GME逼空那樣的失控。從上週五的收盤價來看，銀價上下波動了約12%，從表面之下究竟發生了什麼，本文給出了一些見解。

到底發生了什麼事？

資金流動

Reddit上最初的帖子指示投資者專注於購買iShares Silver Trust ETF。

法國興業銀行商品研究小組的報告監測了流入該目標ETF和其他主要白銀ETF和基金的資金，與直覺相反，他們發現，iShares Silver Trust ETF和其他白銀ETF和基金都在1月28日反彈的第一天出現了資金外流。

在接下來的兩天裏，即1月29日和2月1日，iShares ETF的資金流入達到了歷史高位，與此同時，其它白銀ETF和基金也出現了類似規模的資金流出。

隨着追隨Reddit論壇上的投資者繼續囤積ETF，其他投資者紛紛拋售，並可能進行了獲利了結。銀價在2020年已經上漲了近48%。

價格

在價格走勢方面，iShares Silver Trust有實物支持，不會直接影響白銀期貨市場。

然而，在這三天的漲勢中，所有白銀期貨合約的未平倉合約總計上漲了16，979個合約，這三天的增長是自2010年以來第五大。大部分未平倉合約增加是在1月28日完成的——9480份合約增加是自2010年以來的第二大單日增幅。

如下圖所示，此類未平倉頭寸的變化很少見。

考慮到白銀ETF在1月28日出現資金流出，現貨白銀飆升4.89%，這一輪反彈實際上似乎是由期貨合約而非ETF推動的。

正如法國興業銀行指出的，黃金和白銀往往永遠不會出現現貨溢價（現貨價格高於長期遠期價格）。這種現貨溢價出現在由於低庫存和/或當前供應少而導致商品市場短期緊張的時候。因此，大宗商品的大型消費者有動力支付溢價以獲得短期交貨。

在下面的圖表中，如果4個月的套期圖利爲正，我們將白銀遠期曲線的前端定義爲“現貨溢價”。

正如上面所討論的，這是非常罕見的，自2000年以來只發生過18天，套期圖利只有兩次超過0.02美元/盎司。

這使得2月1日0.057美元/盎司的套期圖利成爲一個異常值，也是自2000年以來銀遠期曲線前端觀察到的第二陡峭的現貨溢價。

據報道，瑞士銀幣賣家被網上購買的銀幣壓垮了，這可能是造成這種特殊情況的原因。

爲了滿足他們的交貨，他們支付了額外的費用，以確保快速恢復白銀庫存。

從那以後，市場已經恢復正常，到2月2日收盤時，白銀4個月的套期圖利又回到了負值區域。

法國興業銀行給出了一些結論，指出金銀在地面上有大量庫存，包括金條、硬幣、珠寶或銀器等。這些大量庫存通常被用作保值手段，當價格上漲時，可能會出現投機銷售。用法國興業銀行的話說，這意味着不太可能出現貴金屬短缺，因爲如果價格走高到足以刺激貴金屬銷售，供應可能會立即流入。

然而，儘管法國興業銀行解釋了發生的機制，但在現實供求世界中，美國造幣廠的銀幣價格仍遠高於紙幣價格……

正如它承認的那樣，白銀現貨還是無法滿足需求。