专访富国基金张峰：未来半年至一年，港股行情值得期待

澎湃新闻记者 葛佳

过去两年默默无闻的港股市场，2021年伊始用一波较大的上涨，吸引着投资者和资金的目光。

在此时点，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访了富国基金海外权益投资部总经理、富国中国中小盘基金经理张峰，追溯港股本轮崛起的逻辑，展望港股未来走势。

张峰已深耕港股市场近20年，在香港买卖方圈里被亲切地称为“老大哥”，他曾先后供职于摩根士丹利、里昂证券、摩根大通、美林等国际大型机构，资历深厚、经验丰富。

“我投资港股已经快20年了，现在对香港的信心特别强。”对于港股未来的走势，张峰信心十足。

张峰预计，在未来的半年至一年中，港股行情值得期待。

在张峰看来，港股短期上涨的逻辑主要还是补涨。第一，2019-2020年A股沪深300上涨73%，港股恒生指数上涨5%，从长期角度看二者回报相似，而短期的差异造成了港股补涨的需求。第二，AH股溢价指数到了130%-140%，处于相对高位，港股在接下来的一段时间里相对A股有更好表现空间。（数据来源：Wind）

而从中长期来看，张峰认为另有2个因素利好港股。一是优质的互联网、生物医药、消费等公司正在回归港股上市，丰富了香港优质上市公司的资源，给管理人创造良好超额收益打好了基础。二是国内以机构投资人为代表的投资者对中国核心资产的追捧。

“还有重要的一点是疫情得到缓解，全球经济处于恢复上升的过程，那么全球利率较低的环境有利于权益市场。”张峰说，目前来看，能为投资人带来长期稳定收益的中国公司不是特别多，除了A股的优秀公司外，港股市场提供了丰富的可投资标的。

在张峰看来，当前投资人投港股的比例不高，这也是以机构投资人为代表的投资者看好港股的原因。

关于港股市场上受到资金追捧的成长股，张峰说，全球利率低企，对于成长股的估值起到了提升作用。但成长股的范畴广泛，不仅包括科技，也包括消费、医药、互联网等，他没有特别看中某个行业然后集中持有。无论哪个成长类别，虽然短期遇到风口都会普涨，但最终能长期跑出来需要有良好基本面的支撑。

“好赛道中不一定有好标的，好股票也并不限于科技股、消费股，股票投资可以不拘一格。”张峰说。

张峰的代表作——富国中国中小盘（QDII）由他自己独立管理了8年，8年来整体业绩拔尖，自2012年9月4日至2020年12月31日的累计收益率为263.32%，同期业绩比较基准（中证香港中国中小综合指数收益率*80%+香港三个月期银行同业拆借利率（Hong Kong 3-Month Interbank Offer Rate）*20%）增幅为95.38%；近五年收益率达160.66%，同类排名4/12，同期业绩比较基准增幅101.14%。

张峰现在领导着一支十余人的海外股市投研团队，合计管理规模在国内公募海外投资团队中处于行业前列。

以下为澎湃新闻记者专访张峰的对话全文：

一、澎湃新闻：近阶段港股飙升，很多人说是因为港股估值低，请问你如何看待港股估值？

张峰：

在估值方面，港股有相当一批优质股票的估值比A股便宜，性价比较高，成为吸引机构资金不断南下的动力。

二、澎湃新闻：在你看来，此轮港股上涨的逻辑是什么？这轮上扬还会持续多久？

张峰：

港股上涨的逻辑，短期来看有两点，触发了补涨的需求。第一，2019-2020年A股沪深300上涨73%，港股恒生指数上涨5%，从长期角度看二者回报相似，而短期的差异造成了港股补涨的需求。第二，AH股溢价指数到了130%-140%，处于相对高位，港股在接下来的一段时间里相对A股有更好表现空间。

中长期因素来看也有两点因素。首先，优质的互联网、生物医药、消费等公司正在回归港股上市，丰富了香港优质上市公司的资源，给管理人创造良好超额收益打好了基础。其次，国内以机构投资人为代表的投资者对中国核心资产的追捧。目前来看，能为投资人带来长期稳定收益的中国公司不是特别多，除了A股的优秀公司外，港股市场提供了丰富的可投资标的。当前投资人投港股的比例不高，这也是以机构投资人为代表的投资者看好港股的原因。

整体来看，在未来的半年至一年中，港股行情值得期待。除了上述提到的因素之外，还有重要的一点是疫情得到缓解，全球经济处于恢复上升的过程，那么全球利率较低的环境有利于权益市场。

三、澎湃新闻：南下机构资金对港股带来哪些影响？南下资金的构成是怎样的？

张峰：

南下机构资金的构成包括保险公司、券商FOF、银行理财资金等。与欧美资金不同的是，这些中资机构无论自己投，还是委托我们这样的专业机构，对港股的研究都会很深很细，而欧美资金对中小盘股票关注较少。

过去，由于欧美资金的偏好原因，中小盘上市公司即使连续两三年做得好，在股价上也没有多少反应的话，会打击公司管理层的积极性。一些公司会觉得不如私有化，或者在其他市场上市。但未来，中小盘里的好公司会凸显出来。

四、澎湃新闻：港股投资有哪些新的变化？现在是投资港股的好时点吗？

张峰：

有一些很积极的变化，一是不少中概股回到港股，同时还有很多优质生物制药公司在香港上市，极大地丰富了港股市场。二是南下资金源源不断，给自下而上选股的基金经理提供了非常好的机会。

以前，港股的周期性很强，主要原因之一是投资者结构相对单一，流动性受制于外资。外资对于港股更多是从大类资产配置的角度投资，往往在看好股市时配一些龙头股，在看淡股市时就撤出，缺乏对个股的深度研究。但近两年，以机构资金为主的南下资金源源不断，这些机构资金不仅稳定而且专业，与散户的资金完全不同。我投资港股已经快20年了，现在对香港的信心特别强。

五、澎湃新闻：新消费、互联网等新经济公司会给港股结构带来哪些影响？

张峰：

港股中新经济的成交量在大幅提升，而市场对传统行业的关注则越来越低。现在，港股平均每天的成交额相比过去有很大提升，但相对A股还很小，将来大概率会继续增长。

六、澎湃新闻：近两年来，科技与消费龙头股备受追捧，投资这类股票的资金获得较大超额收益。请问你认为市场还会延续这种风格吗？

张峰：

全球利率低企，对于成长股的估值起到了提升作用。成长股的范畴广泛，不仅包括科技，也包括消费、医药、互联网等，而我们没有特别看中某个行业然后集中持有。无论哪个成长类别，虽然短期遇到风口都会普涨，但最终能长期跑出来需要有良好基本面的支撑。

我们会持续挖掘能长期成长确定性高的好股票。市场从来都不缺好股票，很多好股票在我们发现它时，市场还很少关注。核心是要锻炼自己和团队持续挖掘好股票的能力。

好赛道中不一定有好标的，好股票也并不限于科技股、消费股，股票投资可以不拘一格。

七、澎湃新闻：你是偏左侧交易还是右侧交易？概括一下自己的投资风格？

张峰：

我们在投资上坚持自下而上的思路。富国中国中小盘（香港上市）基金的特点是不低于80%的股票资产需要投资于中小盘股票，而中小盘股的波动较大，尤其是100亿以下的小盘股，如果拿得多容易在流动性上面出问题，因此，我们的仓位会比较分散，持股集中度不高。现在有些股票不仅质地好，而且低估，长期拿着会非常好。但是，也有相当多的股票受周期等因素的影响比较大，如果简单地用买入持有的策略就未必行得通，这样就需要进行一定的交易。我们团队都很认同GARP策略，尽可能以便宜的价格买入具有较好成长性的股票。

八、澎湃新闻：你如何进行投资组合的构建和调整？

张峰：

我们选股主要依靠团队，要求比别人勤奋一点，并且不能骄傲。投资组合的调整则主要看增长的变化，因为股价对于增长的变化很敏感。另外，不同行业的敏感度有大差别，例如，周期性行业在拐点出现时，股价会波动很厉害，消费品则会相对平缓一些。总体上，能穿越整个牛熊周期的好股票比例非常小，很多事情回过头来看似乎很简单，但在当时的时点和环境中，却充满不确定性。